保费增速下降 中小险企或抛售债券应对需求

　　保险是债券的传统配置主力，但保费收入增长放缓制约了险资配置需求，小保险公司面临债券抛售压力更大。数据显示，保险机构连续三个月减持债券，8月份，更是全面减持债券品种。

　　连续三月减持千亿以上

　　截至8月末，WIN D口径债券规模达到71.4万亿元，同比增加18 .4%，环比增加9351亿元。

　　中债登托管量达到48.2万亿元，环比增加了7431亿元；上清所托管量为16.44万亿元，环比增加700亿元。

　　值得关注的是，环比增持主要来自全国商业银行、基金、城商行、农商行等机构，保险仍然是最主要的减持机构，环比减持1229亿，连续第三个月减持超过1000亿。保险机构在中债登的托管规模已为2011年以来最低。

　　当然，上述的保险机构账户不包含通过保险资管和基金方式间接配置债券的部分。随着保险机构账户减持后，这部分已经逐渐成为保险机构持有债券的主要部分。

　　以往，保险机构一直是债券市场上最坚定的增持者，但保费收入增长放缓制约了险资配置需求。今年以来，保费收入增速持续下滑，相应带来保险投资增速放缓，债券配置需求趋弱。

　　海通证券债券分析师姜佩珊对南都记者表示，保险机构减持与保险公司资产配置调整相关。

　　从保险机构持有结构来看，8月，保险机构仅增持了50亿元同业存单，其余皆为减持。保险机构减持503亿元的记账式国债，减持209亿元政策性金融债。此外，企业债、中票、短融减持力度加大。企业债减持74亿元，中票减持33亿元，短融减持62亿元。

　　而保险在债市的杠杆方面，依然处于偏低的水平。“当然，保险机构全面降低债券配置也反映了保险机构对于后市的看法。”姜佩珊称。

　　中小险企面临债券抛售压力

　　在8日举办的“保险资金证券投资交易规则与合规管理”专题培训会上，中国保险资产管理业协会副秘书长刘传葵表示，投资标的应当以固定收益类产品为主，股权等非固定收益类产品为辅。

　　事实上，从上市保险公司的半年报也能看到，债券依然是大型保险公司的投资重点。

　　值得关注的是，保费收入稳定性不及大公司，中小保险公司抛售债券压力更大。今年1至7月，万能险为代表的保户投资款新增交费同比下滑了56.06%，较两年前97.06%的增速水平形成强烈对比。

　　“在保费收入增速放缓的趋势下，由于保费收入稳定性不及大公司，小保险公司未来或面临债券抛售压力。”华创证券李俊江向南都记者指出，“分规模来看，政策冲击下大小保险公司万能险增速均出现了大幅下滑。原保费收入方面，大保险公司增速变化不大，但小保险公司却大幅回落，相对于大的保险公司，小保险公司收入来源不够稳定。从规模占比上看，保费收入越来越向大公司集中。不排除小保险公司在负债续不上的情况下，选择抛售债券以应对流动性风险。”

　　保险公司为目前银行间债券市场最主要的机构投资者之一。保险机构开始撤离，对债券市场行业也产生一定影响。

　　进入9月，市场资金面形势有所好转，债市也重现涨势。不过市场信心能否持续加强？“债市上涨来之不易，投资者更需耐心守候。”上海证券分析师陈彦利表示。

　　不过，随着保费规模迅速增长和负债成本提升，单纯依靠银行存款和债券难以有效覆盖成本，这对于保险资金绝对收益需求来说，也是一种风险，甚至可能是更大的风险。