险资监管打响“第一枪” “野蛮人”日子将难过

　　7月20日，《保险公司股权管理办法（第二次征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）对外发布。全国金融工作会议后，险资监管打响“第一枪”。那些曾经拿保险公司做融资平台的“野蛮人”日子将更加难过，那些以产融结合之名行资本控制之实的大鳄恐怕也得屏气息心，还有排队等待保险牌照的200家企业中的一些恐怕也将失望而归。

　　日前在保险业学习贯彻全国金融工作会议精神专题培训班上，保监会副主席陈文辉撂下一众“狠话”，其中一些直指保险公司治理问题。
　　7月20日，《保险公司股权管理办法（第二次征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）对外发布。全国金融工作会议后，险资监管打响“第一枪”。

　　守门
　　上一版《保险公司股权管理办法》于2010年6月实施。2016年年底，保监会曾就该办法修订第一次公开征求意见。
　　比对三个版本，两个字跃然纸上——“守门”，“实质重于形式”和“穿透式监管”是加强保险公司股权管理监管的神荼和郁垒：妖魔鬼怪莫进来。
　　按照征求意见稿，保险公司股东分为四类，财务Ⅰ类股东（持股少于5%）、财务Ⅱ类股东（持股5%~15%）、战略类股东（持股15%~30%）、控制类股东（持股30%以上，或其出资额、持有的股份所享有的表决权已足以对保险公司股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东）。同时，单一大股东持股比例从上限由51%降至1/3。
　　再看看各类股东的准入条件：战略类股东从净资产不低于2亿元提升至不低于10亿元。成为控制类股东更是难上加难，如最近一年年末总资产不低于100亿元；净资产不低于总资产的30%等。而投资人成为控制类股东的条件更是“严苛”，10条限制条款中有些可谓为资本大鳄“量身定做”的紧箍咒。
　　如核心主业不突出且其经营范围涉及行业过多的；关联企业众多、股权关系复杂且不透明、关联交易频繁且异常的等。
　　对控制类股东，征求意见稿还明确5年内不允许转让所持股权。这无疑是对那些准备“玩一把就走”的人发出警告。
　　在现有的保险公司控制类股东中，不少公司就达不到这一指标。
　　例如，当年姚振华“杀入”保险业时，宝能只是房地产行业内的“三线企业”，年销售额从2012年的20亿元下滑到2014年的10亿元。
　　此次征求意见稿发布数日后，拟进入保险业的金杯电工公告称，鉴于九安人寿、九信人寿尚处于筹建初期，尚未获得保监会的核准，公司决定终止参与九安人寿、九信人寿的发起设立事宜。

　　穿透
　　征求意见稿中还有这么一句话，投资人取得保险公司股权的资金，应当使用来源合法的自有资金，并且特别注明，根据穿透式监管和实质重于形式原则，保监会可以对自有资金来源向上追溯认定。
　　这对资金进行穿透式监管无疑是釜底抽薪的一招。
　　以前一些保险公司的玩法是，增资的资本并非来自股东的真金白银，而是利用保险公司自身的资金，通过复杂的金融产品和资管计划等途径进行自我注资、虚假增资。一出一进之间，股东不仅没从自己口袋里掏出一分钱，还凭空多了好大一笔银子。
　　如此一来，如果保险公司偿付能力失真，即使发生较小的风险事件，也有可能导致保险公司资金流动性和偿付能力出现问题，甚至引发系统性风险。
　　今后，要查资金的来源和成色，比如说某保险公司想要增资，钱从哪里来？怎么来的？要上查祖宗三代，做到“根正苗红”。假如说注资的钱是用公司股权质押从银行、信托等机构借来的，那么这笔钱不能用做注册资本。
　　今年2月17日，保监会对昆仑健康保险股份有限公司的股权问题下发问询函，要求后者说明公司股东间是否存在关联关系，是否与“佳兆业郭英成家族”有关，入股资金是否来源于“佳兆业郭英成家族”下属企业或其关联方。
　　未来，这样的问询恐怕少不了。股东用保险资金自我注资、自我投资、循环使用的老套路要打回原形。要做到这一点并不容易。以前，资金通过各种令人眼花缭乱的金融产品进入保险领域规避监管，像股权代持、表决权转让等行为又多在桌面下操作，光凭保险监管系统难以透视。
　　全国金融工作会议确立向“功能监管、行为监管”这一新的监管模式转型后，有望破除“监管真空”“监管套利”等难题，实现金融监管的全覆盖和穿透式监管。比如对保监会很“头疼”的保险机构虚假增资问题，保监会副主席陈文辉曾表示，“央行反洗钱系统一目了然。”
　　千条万条化做一条，用陈文辉的一句话来总结：坚决防止出现大股东操纵的现象，不能使保险机构异化为少数人的融资平台，决不能让保险产品异化成少数人的融资工具，决不能使保险资金成为大股东投资控股的工具。
　　那么现有的这些保险公司怎么办？一位保险业资深人士认为，监管层上半年要求保险公司与股东内部先自我消化、自我整改，下一步，“或将徐徐图之。”

　　转身
　　魔鬼是怎样被渔夫从瓶子里放出来的？
　　“宝万之争”被视为此次监管变革的催化剂，“宝能系”对保险资金的运用也堪称登峰造极。可以粗略回顾下姚振华争夺万科控股权的资金结构。
　　前面说了，宝能的房地产业并不显赫，自然拿不出600亿元对万科来个“蛇吞象”式的逆袭。业内人士分析认为，“宝能系”的钱大致有三个部分，一是前海人寿万能险业务得来的100亿元；二是“宝能系”多个公司采取俄罗斯套娃式的股权抵押弄来的200亿元，其中多有循环融资；还有就是以金融产品吸纳通道资金，层层放大，又拿到270多亿元。
　　姚振华并非异类，而是代表一个中小险资企业群体，在保监会前主席项俊波时代崛起的一股新兴势力。
　　2011年10月，项俊波开始主政保监会，2012年启动的一轮改革中，在“放开前端”的思路下，市场准入、产品定价、投资渠道等全面开放，取消万能险最低保证利率限制，放开分红险预定利率上限，人身险费率实现了完全市场化，由保险公司自行决定。
　　保险资金运用权也交给市场，逐步放开投资渠道。2016年初，正当险资举牌火热之时，保险监管系统对保险资金运用持“多观察、多探索”的态度。项俊波仍然强调，要不断深化资金运用市场化改革，进一步拓宽保险资金运用领域和业务范围。去年全国两会期间，当时还在任的保监会主席项俊波曾笑称，保险资金举牌越多，证监会刘主席越高兴。
　　保险业一度发展迅猛。据不完全统计，项俊波任职保监会期间，我国新增的保险类公司200多家。2016年保险业资产总量15.12万亿元，是2011年6.01万亿元的2.5倍。此间，各种创新也喷涌而出，尤以互联网保险引人注目。2016年新增互联网保险保单61.65亿件，占全部新增保单件数的64.59%。项俊波甚至曾自封为“中国最大的保险推销员”。
　　各路资本热衷进入保险业究竟为何？
　　是因为保险业能赚大钱吗？答案是否定的。保险是做长期投资的，在行业内，“保险公司7年方可盈利”是常识，甚至不少保险公司亏损累累。如新光海航人寿从2009到2016年是年年亏损；2012年成立的吉祥人寿也是深陷泥潭，累计亏损8.77亿元。
　　那么，保险公司的魅力何在？浅白地讲，就是融资、吸金。由于缺少有效制衡，保险公司成为某些大股东或实际控制人的提款机，主要手法就是售卖高现价的理财型投资型保险产品，迅速获取巨量资金。去年底，贾跃亭资金链断裂，甚至有人开玩笑说，贾老板该开个保险公司，肯定不愁钱。姚振华能一度成为我国第四大富豪，依靠的手段之一不就是保险公司强大的吸金能力？
　　分业监管模式下，金融各行业主管部门既有监管之责，也有发展的任务，而过去数年，发展无疑是首要目标，这才有了这场空前规模的保险市场大爆炸。在这一过程中，在“放开前端”的同时尽管也曾强调“管住后端”，事实却是混业经营与金融创新的双重挑战让保险监管左支右绌。面对问题，保监会一直紧锣密鼓地出台、完善各类规章制度，如2015年一年就发布了93项各类规章，但还是未能拉住这匹脱缰的野马。
　　渔夫放出了魔鬼，就要将魔鬼重新收进瓶中。2016年年底，保监会踩下急刹车，万能险被打入冷宫，保费收入断崖式下跌，新批保险牌照寥若晨星，资产驱动负债型模式终结，保险业野蛮生长期已经过去。项俊波随后落马似乎更是成为标志性事件。
　　在学习全国金融工作会议精神时，陈文辉表示，保险要姓保，要坚持“监管姓监”的正确定位，进一步突出监管职责，彻底厘清监管与发展的关系，彻底摒弃本位主义和“父爱主义”的错误观念，决不能以任何理由放松监管、懈怠监管。
　　真的智者绝不害怕揭开自己身上的伤疤，真的猛士从不惮于和过去的自己战斗。不忘初心，回归“监管姓监”的定位，既破解行业内的各种难题，也对自身刮骨疗毒。

　　作为重资本行业，此次修改保险公司股权管理办法，扭转保险业投资人以前抱有的保险业超额收益率预期也是题中之义。只有如此，才能让各路资本理性投资，履行保险公司作为“风险管理器”的根本职能。