市场暴涨暴跌 私募表现慎用杠杆

　　【摘要】股市有风险，投资需谨慎。今年A股市场的表现印证了这句话的真实性，在经历了上半年的连续上涨后，进入6月中旬后，开始出现大幅下跌，这让投资者上半年取得的收益悉数吐回。在这种背景下，不少私募大佬表示应该敬畏市场，而且还谨慎使用杠杆。

　　私募大佬敬畏市场
　　股市的运行深刻反映了人性，人类的非理性恐惧和疯狂无法计算，一只个股在每股收益不变的情况下估值的顶峰和低谷可能会相差数倍，而新兴市场尤其如此
　　投资犹如在一片陌生的海域航行，富有经验的投资者可以凭借对洋流的走向，风向的变化，水温的差异等迹象来预判是否有风暴将在海面上形成，富有经验的心灵加上时刻警觉的眼睛，并采取正确防范措施，才能将船只带出凶险的海域。
　　如果时刻保持警觉，并敬畏市场，对于富有经验的投资者来说，一场风暴的识别也许并不难。中欧瑞博董事长吴伟志在5月中旬观察到“汇金在减持、监管层频繁提示风险、公私募基金发行异常火爆，火爆程度达到2007年高峰时期、创业板的估值超出了泡沫的极限”等一系列的信号后，果断减仓。
　　对于经历过两轮牛熊的吴伟志来说，上述因素叠加在投资上代表一个危险的顶部信号。中欧瑞博当时把创业板股票全部清掉，5月底6月初整体仓位已经减到五成以下，下跌之初又加上两成套期保值，实际多头仓位仅为三成。
　　下跌趋势一旦形成，有强大的惯性，投资者只有对系统性风险的杀伤力有足够的认识，不轻易抄底，才能保证投资的安全。上证综指4000点一带，由于国家救市等因素大盘暂获企稳，部分已经逃顶资金再度杀入市场，但没想到大盘二次探底，上证综指再度急跌千点在2850点获得支撑，这部分抄底资金受伤严重。
　　“没有死在5100点，却死在了4000点抄底。当时我有个朋友在5100点幸运逃顶后，在上证综指4000点时拿了5000万元，采用1:1配资的方式杀入股市，但没想到指数在8月份一路杀到了2850点。这个朋友的财富就这样被消灭掉了。”一位私募大佬唏嘘哀叹。
　　柒福投资董事长叶刚在上证综指4500点一带全部清仓完毕，并买入具有固定收益性质的分级基金A和股指期货空单，躲过了8月的二次暴跌。“净卖出的趋势一旦形成会碾压一切交易者，无论你是机构还是大户，都不要梦想改变趋势，在一个资金抢着卖出的市场中，任何利好都是减仓机会，盲目抄底等同刀口舔血。底部一定要等到私募清盘、公募赎回等极端恐慌信号出现后，市场多空势力才能取得平衡。”叶刚说。
　　作为专业的机构投资者，只有敬畏市场并顺应趋势，才能在“黑天鹅”袭击中活着。识别大级别的下跌趋势，对私募可能有着生死存亡的意义。因为私募产品基本有平仓线的约定，如果净值低于0.7的水位线，私募产品可能会被迫清盘。统计数据显示，今年7月份清盘的私募产品多达200只，7月22日清盘的兴信赢1期成立于今年6月29日，存活期没有超过1个月。
　　股市的运行深刻反映了人性，人类的非理性恐惧和疯狂无法计算，一只个股在每股收益不变的情况下估值的顶峰和低谷可能会相差数倍，而新兴市场尤其如此，就连巴菲特也不是完全不考虑趋势的“买入并持有”者。不论是1987年大股灾还是2000年的科技泡沫，还是2008年的大崩盘，巴菲特都安然度过。
　　“对系统性风险的敏感以及对系统性崩溃的充分利用，是巴菲特最强大的能力。尽管巴老也会遭遇损失和挫折，但是巴菲特始终保有大量的现金和超级抗打击能力，实际上他的帝国是这个世界上最强大的经济体系。”鼎锋资产张海峰反思6月暴跌时如是说。
　　吴伟志说，大家对巴菲特一直误解，以为他不研究市场，事实上巴菲特在市场泡沫高估的时候，曾经解散基金。“巴菲特说过一个择时的名言，就是别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪时我恐惧，其实这是市场的两个极端，别人恐惧的时候就是估值最便宜的时候，就是播种的时候，贪婪就是收获的时候。这其实是对择时的一个阐释。”

　　私募大佬表示慎用杠杆
　　错误不能完全避免，当错误发生时，一般业余投资人纠错能力偏弱，所以没有办法及时纠错，一旦有杠杆，可能就会陷入毁灭
　　2015年的夏天，A股投资者第一次见识到了杠杆的巨大杀伤力。
　　由于产业资本减持和清理场外配资等信息，引发了市场信心的转变，而A股当时存在巨量的杠杆资金，除了场内的2万亿元两融资金外，还存在数量庞大且杠杆比例高达3倍以上的场外融资。
　　由于杠杆资金有平仓线的强制要求，一旦保证金比例跌至平仓线以下，便会遭到强制清仓，强制平仓与股价下跌负向循环，暴跌期间屡屡上演的“千股跌停”是当时惨烈的写照，从6月10日开始到7月8日短短17个交易日中大幅下跌32%，1167只个股在此期间跌幅超过50%。
　　而在这场雪崩式的下跌中，投资者领略了杠杆的巨大杀伤力。深圳某旗舰券商营业部一位资深顾问在讲起这场暴跌对加杠杆投资者的伤害时仍心有余悸，“我有10多位客户的资产保持在千万级别以上，就连2008年的大熊市也不例外，但就因为这些大户普遍加杠杆，经历了6月份的暴跌带来的平仓后，我的客户当中仅剩1位资产在千万级别以上，其余都被消灭了，最惨的一位是本来股票市值在亿元以上，平仓出来仅剩20多万。”
　　“普通投资者应该远离杠杆，专业投资者应该慎用杠杆。杠杆最大的问题是容错率太低。做投资是一个永远不可能杜绝错误的游戏，比如巴菲特、索罗斯都是存在一定错误的，如果能做到60%到70%的准确率就已经很伟大了。”吴伟志说，正是因为错误不可避免，当错误发生时候，一般业余投资人纠错能力偏弱，所以没有办法及时纠错，一旦有杠杆，可能就会陷入毁灭，如果没有杠杆，就不会被置于死地，因此对绝大多数投资人而言，不应有杠杆。
　　“普通投资人盲目使用杠杆，就如本来只会开拖拉机的司机，忽然开了一辆赛车，赛车全速奔跑，不车毁人亡才怪。”叶刚认为，杠杆工具本身是中性的，但杠杆使用者要具有驾驭杠杆的能力，普通投资者如果长期不能证明可以从投资中赚到钱的话，更应该谨慎使用杠杆。
　　吴伟志坦言，“因为我们相信我们会犯错误，同时相信投资市场中一切皆有可能，虽然很多事情是小概率事件，但这种小概率事件还是可能发生，一旦发生，就可能使投资者落入无底深渊。所以我们对使用杠杆还是很慎重的。”
　　“杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。而我们在三年级（有些人在2008年金融危机中）都学到，不管多大的数字一旦乘以0都会化为乌有。历史表明，无论操作者多么聪明，金融杠杆都很可能带来‘0’。”巴菲特在2011年致股东信中对杠杆的阐述值得投资者认真思考。

　　慧择提示：市场的暴涨暴跌不仅让投资者损失了不少，就连私募机构收益也大幅减少。所以，作为普通投资者，应该保持谨慎态度，不要盲目使用杠杆，否则会”偷鸡不成蚀把米“。除此之外，还应该多了解关于资本市场的投资知识，以此更好的在股市中布局。