央行逆回购催热降准预期

　　【摘要】为了缓解资金市场短期流动性偏紧的现状，央行昨日进行了1200亿元逆回购操作，创下了自2014年1月底以来单日的最大操作量。对此，分析人士称，央行的逆回购能够释放流动性，催热降准预期。

　　昨日，央行进行了1200亿元7天期逆回购，操作量比上周四多出了800亿元。数据统计，本周公开市场将有900亿元逆回购到期，在央行昨日实施1200亿元逆回购后，本周市场基本可以提前锁定净投放态势。

　　对于央行突然加大逆回购的原因，民生证券固定收益部研究员李奇霖表示，主要是近期外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，央行通过逆回购释放流动性，压低短端资金利率意图明显。

　　央行上周五公布的外汇占款数据显示，7月央行口径以及金融机构口径外汇占款分别下降了3080亿元以及2491亿元，降幅均创历史最大单月纪录。与此同时，近期人民币汇率出现大幅波动，上周央行开始对人民币中间价进行市场化改革，人民币中间价贬值幅度超过4%，显示资本外流压力增大，短期流动性持续承压。

　　从银行间市场资金面来看，昨日银行间市场中短期利率全线上涨，特别是短期流动性已经开始趋紧。具体来看，隔夜Shibor上涨4.4基点至1.745%，创下近4个月新高；7天期Shibor上涨1.4基点至2.531%；14天期Shibor上涨2.605%；1月期Shibor上涨0.8基点至2.699%。

　　在实施了千亿逆回购后，降准是否仍将出现？ 李奇霖表示，逆回购之后仍可期待降准。从信号意义来讲，此举意味着央行已经注意到短端资金面紧张状况，为了平抑资金面，后续更多大招可以期待。另外，逆回购期限短，只要人民币贬值预期不扭转，央行只能依靠外汇储备持续在外汇市场的干预，这种干预行为可能对流动性产生持久性冲击，到那时降准释放长期流动性势在必行。而外汇占款流出不仅影响银行间层面流动性，从实体层面看，一笔外汇占款产生的同时会派生一笔一般性存款，相反，资本外流会使得银行负债端一般性存款收缩，导致金融机构负债端长期稳定的流动性匮乏，为了不影响金融机构信用派生的能力，也需央行通过降准释放长期稳定负债来对冲。

　　民生银行首席研究员温彬认为，今年前7个月，央行口径的外汇占款较上年末减少了6612亿元，虽然通过逆回购可以暂时缓解当前流动性压力，预计未来数月新增外汇占款仍不容乐观，需继续降准应对。

　　慧择提示：央行在公开市场进行逆回购，主要是为了压低短端资金利率安抚市场，释放资金市场短期流动性，催热降准预期。此外，央行的逆回购，还能够解决资金不足的问题，为资金市场的进一步放宽奠定了基础。