降准难成“强心针” 须回避阶段风险

　　【摘要】央行宣布降准消息后，投资市场的反映受到社会的关注。尽管此次降准超出市场预期，但A股市场没有回应以“涨声”，基金判断市场短期或将延续个股行情。

　　降准难成“强心针”
　　对于此次降准，基金普遍认为，宽松货币政策的进一步推出对中期行情趋势构成支撑，但短期来看难以对市场构成大的刺激，大盘指数或将维持宽幅震荡格局。
　　国海富兰克林基金分析表示，本次降准与上一次降息的效果不同，本次预计不会产生去年居民存款搬家的趋势性效果。短期来看，以增量资金推动的大盘蓝筹行情或难重启。从基本面上说，市场风格想要再度偏向蓝筹，其一是经济超预期，而近期公布PMI等经济数据显示经济低于预期的风险在加大；其二，就是等待央行再一次的降准或降息，再次推动居民资产的转移。因此在目前这个位置上，大盘蓝筹的风险收益性价比还没有显现（估值偏贵、仓位较高、监管态度压制、金融反腐有深入之势）。降准之后，受益的反而更可能是代表转型方向的Alpha类资产。从长期来看（12个月），只有改革产生成效并且推动经济产生活力后，无风险收益率才会降低，A股市场才有整体的趋势性机会。在此之前，短期来看，市场预计都将维持以中小盘机会为主的宽幅震荡模式。
　　华泰柏瑞基金也认为，降准措施最终兑现，进一步确定了宽松货币政策仍在途中，对于市场的中期走势构成支撑。当然，由于油价的下跌和美元指数的上涨是撬动中国经济和宏观政策调整的两个独立的重要驱动力量，油价和美元的巨变已经强化了中国国内的通缩预期。由此，一季度的降准已经被A股市场部分预期。2014年的A股市场的主要逻辑是增量资金进入市场，但在2015年一季度增量资金入市的速度明显放缓。数据上看，无论是外资流入的速度、两融余额的新增量都出现速度放缓的迹象。无风险利率水平在未来一到两个季度内不再快速下降，两融入市和居民资产转移的节奏也受到监管层的干预，这使得市场行情和风格不太可能延续2014年突飞猛进式的发展，相反正在向存量行情的模式回归。
　　中欧基金基本面趋势策略组投资总监周玉雄表示，经历了2014年下半年市场快速上涨之后，主板指数在2015年上半年震荡整理的概率较大。机会主要在符合中国经济转型方向的行业及改革措施落地带来的主题投资机会上。市场的风格不会因为一两次降准而发生改变。

　　须回避阶段风险
　　在经历了2014年年末的迅疾上涨和2015年年初的震荡盘整之后，市场人士普遍认同，此轮行情的波动性可能大大超出预期，中长期看慢牛预期未改，但行情的曲折复杂性和阶段性风险也值得警惕。
　　前海开源基金联席董事长王宏远日前再度撰文指出，当前处于这轮特大牛市的第三阶段，即整固和分化阶段，该阶段预计将会持续2-3年时间，特点是：大盘经过大幅上涨后，对经济未来向好因素 已经充分地预期和透支，而实体经济实质性好转仍需要2-3年时间。2015年、2016年两年，中国经济仍然处于寻底过程中，股市大幅上涨和大幅下跌的可能性都不大。大盘将在2800点至3800点之间宽幅震荡，总体表述是“笼罩在熊市氛围下的牛市”，市场的本质和主基调仍然是牛市，但市场随时处于风险之中，因此投资者仍需要注意对阶段性市场风险的回避。落实到基金投资，数米基金研究中心则建议，在当前指数点位，持有股基不动、逢低补仓的策略依然有效。一方面，金融、地产等大盘蓝筹基金在2015年仍存机会，但净值提升的速度肯定不如去年末那么疯狂，这需要投资者存有更多的耐心。另一方面，持仓均衡、风格灵活、历史绩优、规模适中的股基可能更加适合复杂多变的行情。

　　慧择提示：综上可知，此次降准落地无“涨声”，市场预计降准难成“强心针”。在进行投资配置时，专家表示须回避阶段风险，中长期看慢牛预期未改。