分级基金超额收益远超大盘走势 规模有望再扩容

　　【摘要】基金市场在2014年下半年迎来发展火热时期，“小众”可转债和分级基金表现出色。部分分级基金规模倍增，未来分级基金市场规模有望实现再扩容。

　　21只分级B半年翻番
　　在去年下半年的牛市推动下，部分分级基金取得了远超出大盘走势的超额收益。同花顺iFinD统计显示，截至2014年12月31日，包括证券B、证保B、申万进取等在内的21只分级基金六个月内的总回报率超过了100%，其中申万菱信基金管理的证券B和申万进取半年回报率达401.88%和317.09%；而鹏华基金旗下的证保B的同期回报率也高达321.35%。
　　在分级的杠杆效应下，部分分级B走势已领先于其所投资板块。以证券B为例，其2014年下半年期间回报率达401.88%，而同期中证证券公司指数上涨则为191.09%，前者为后者涨幅的2.1倍。
　　具体到基金公司，其所管理在前述21只分级B基金中，银华基金所管理产品最多，占据四席，分别为银华转债、银华锐进、银华鑫利和银华300B；鹏华与申万菱信分别有3只，信诚、招商两家基金公司各有2只。
　　在分级基金的投资回报率上，不同基金公司间也存在较大差距，根据统计数据计算发现，旗下分级产品平均收益率最高和最低的基金公司之间的差值高达86.72%。
　　其中，申万菱信、浙商、华安、广发和国投瑞银五家基金公司的分级产品在2014年下半年的平均回报率超过了50%，分别为87.66%、74.58%、65.98%、53.13%和52.68%。
　　与之相比，万家基金、德邦基金、华富基金、汇添富基金和诺安基金的分级产品同期平均回报率未达5%，其中万家基金的该类产品的同期回报率更是低至0.94%。
　　“由于这轮牛市的特点是蓝筹股、大盘股启动了价值修复，并带动大盘上涨，之前的创业板已处于较高位置。”广东一家基金公司研究员指出，“所以，投资于创业板的分级基金加上杠杆效应，投资业绩受到较大影响。”

　　分级股基急速扩容
　　分级基金规模爆发式增长的主要原因，是去年下半年以来A股的上涨。同花顺iFinD数据显示，截至2014年底，市场中分级基金的数量已达122只，合计资产净值达1947.52亿元，较上年度95只分级基金986.43亿元的资产规模增长97.43%。
　　需要注意的是，超过9成的规模增长出现在当年12月，而其中贡献率最大的正是股票型分级基金。
　　数据显示，截至2014年10月底、11月底和12月底，分级基金的资产净值总额分别为1036.06亿元、1055.16亿元和1947.52亿元；即12月份单月，分级基金规模便扩容达892.36亿元，环比增幅达84.57%。
　　其中，股票型及债券型分级基金的规模变化出现了“跷跷板”效应。同花顺iFinD显示，2014年12月份股票型基金增长907.22亿元，占12月份分级基金净值规模增加额的101.67%；相比之下，债券型分级基金规模则出现了16.11亿元的缩水。
　　事实上，除了场外申购外，分级基金的发行数量也创出历史新高。2014年四季度内，包括鹏华、招商、长城等多家公司分级基金的发行总数多达10只，发行份额达98.73亿份，而该发行量已超过第三季度的146%，其中股票型基金占比77.26%。

　　“B级”分级基金符号效应升温
　　牛市不但让分级基金赚足眼球，更促使该类业务出现微妙的变化。了解到，部分基金公司正在对旗下分级基金酝酿改名，并将其优先级和风险级产品一律采取“分级A”、“分级B”的模式命名。
　　“由于这次证券B等包含B的基金在这轮牛市中上涨较快，受关注较多，一些基金公司正在酝酿对场内风险级进行更名，把收益、稳健优先级等名称改为A，把进取、积极等风险级一律改为B。”北京一家大型基金公司人士透露。
　　在其看来，由于“证券B”、“证保B”等名称“含B”的分级基金因去年下半年实现了较高的回报率而受到了市场的格外关注，类似的改动将有利于提高该类风险级基金市场认可度。
　　“这样的改动是对市场的适应，这次牛市中B类分级的上涨等已经让许多投资者适应了A、B的命名方式。”前述人士表示，“如果起其他的名字，刚刚开始了解分级基金产品的投资者可能会搞不懂。”
　　此外，伴随着基金交易制度的改革，针对分级基金的套利机制也正在出现新的变化。
　　1月8日，上海交易所发布《开放式基金业务管理办法》（下称办法），与深交所规定分级基金仅子份额可上市交易不同，上交所分级基金的母基金份额与子份额可同时申请上市交易。
　　“当日买入的母基金份额，同日可以分拆；当日申购或通过转托管转入的母基金份额，清算交收完成后可以分拆。”办法规定，“当日合并所得的母基金份额，同日可以卖出、赎回或者转托管，但不能分拆；当日分拆所得的子份额，同日可以卖出，但不能合并；当日买入的子份额，同日可以合并。”这意味着，投资者可在分级基金的母子份额的合并、拆分上实现T+0交易，而这也将提高分级基金的套利效率。
　　“和场内、场外套利相比，母子基金均可上市并实施T+0转换套利后，会在一定程度上压缩溢价率和折价率空间，但套利的效率会明显提升。”上海一家大型基金公司运营部人士认为，“这样的安排能吸引一些开展高频交易，寻找套利机会的机构投资者入场。”

　　慧择提示：2014年下半年年，基金市场牛市行情显现，部分分级基金超额收益远超大盘走势。其中，股票型分级基金贡献率最大，“B级”分级基金符号效应也逐渐升温。