投资门槛过高 大资金参与意愿不强

　　【摘要】近年来，随着国民经济的快速发展，社会上出现了很多上市券商。然而，据了解，由于受各种各样原因的影响，做市券商投资股票的热情在不断降低，备受很多投资者的关注。

　　业内人士认为，做市券商之所以认为被“夹”在两条规定之间难以腾挪的主要原因，还是新三板做市业务启动时间不长，流动性欠佳。在比较成熟的台湾兴柜市场，一些成功的做市商由于买卖双方需求较旺，其起到的仅是交易匹配作用，自己的库存股票基本不会动用。

　　据有关数据统计显示，8月25日参与做市的首批43家新三板企业，从做市首日到9月19日，日均成交额总计为1591.77万元。最活跃的中海阳日均成交额487.7万元，其他均在百万元以下，其中16家公司的日均成交额不足10万元，最低的竹邦能源日均成交额仅1.1万元。

　　“每天整个市场平均成交1000多万元，佣金哪怕按千分之一收取，也才1万多元。”前述上市券商做市业务负责人说，做市盈利来源主要由买卖价差、佣金以及库存股票增值三部分组成，在前两部分几乎可以忽略不计的情况下，券商关注的重点自然在于股价上涨带来的库存股票增值。此外，因做市企业股东对前景看好或对控股权特别在意普遍存在惜售心理、做市需要动用券商资本金初期不愿大幅投入等原因下，一些券商拿到的初始库存股票存在数量少且价格不低的问题。

　　种种因素导致做市券商库存股票量少价高还惜售，再加上500万资金投资门槛，使得客户参与投资的意愿大幅降低，让流动性进一步恶化，反过来又强化了做市券商不敢轻易买卖的心理，致使交易进一步清淡，从而形成了循环。

　　“投资门槛实在太高，与市场实际交易情况不匹配。”有上市券商做市业务负责人告诉笔者，如果证券类资产有500万元以上，那客户的综合资产一般以千万元计，完全可以买PE产品或者直接参与新三板定增，而不是每天几万元地通过做市交易方式买股票，机构投资者更不会这样小批量吃货，而是会直接联系公司股东交易。

　　一些在新三板开户的投资者觉得目前新三板做市交易的价格及数量并不适合大资金参与。从2006年就开始投资新三板的金先生告诉笔者，做市制度让个人投资者随时可以买卖股份，但这只是理论，实际操作中会遇到困难。主要原因是很多做市券商拿到的库存股票不是很多，有的才10万股，很多股票每天都10手、20手的报价。如果他看好一个公司想买很多，买几次价格就会不断上涨，超过其拟定的综合成本。

　　据有关数据统计显示，截至9月19日，按2013年年报计，剔除两家亏损企业，参与做市的50家公司股票市盈率平均为27.7倍。金先生认为，做市让新三板更有流动性但溢价明显增高，对于PE等机构投资者来说，根本没必要通过做市交易拿票，完全可以参与定增或自己与股东联系协议转让。对资金500万元以上的“大散”来说也是同理。以9月12日开始做市交易的点点客为例，该公司此前向一些创投机构定增股份的价格为10元/股，就在交易前几天的协议转让价格最低也在10元/股，而做市当天开盘价为16.5元，盘中一度冲高到50元，现在的价格为20多元，短期内大资金不太可能进场接盘。

　　慧择提示：综上可知，由于投资门槛过高，导致大资金参与意愿不强，从而使得“循环结”难解。此外，要想促进做市市场的不断繁荣，有关部门应当积极改进做市制度，并调整好投资门槛。