首季度险企净利润出现结构分化

　　【摘要】随着首季度各险企净利润公布，出现较明显的利润结构分化，利润增速分化的背后，折射出保险四巨头不同的业务结构，从而影响了各自的利润调节能力。

　　利润结构分化
　　由于2013年以来保险公司在资产配置方面的差异，导致今年一季度保险四巨头在投资收益增长和资产减值损失方面产生了较大差异。
　　新华保险去年开始在另类投资上比例增长较快，尤其是加大了对信托资产的投资力度，因此在今年第一季度，新华保险不仅保持了较高的总资产收益率，而且资产减值损失相对较少；而中国人寿在投资风格上比较保守，这种稳健的策略反而在今年一季度显示出优势，资产减值损失也较少。
　　而中国平安和中国太保在今年一季度却产生较大的资产减值损失，计提资产减值准备同比分别增加了187.4%、830.5%。有业内人士分析认为，上述两险企资产减值损失的大幅增加，可能主要受债市影响比较大。
　　值得玩味的是，即便资产减值损失上表现不佳，但在净利润同比增速上，中国平安、中国太保却将中国人寿和新华保险甩在了后面，最终导致了保险四巨头一季度盈利出现分化。这在一定程度上反映出，中国人寿和新华保险在调节盈利能力上的相对薄弱。
　　缘何如此？实际上，虽然投资者习惯将中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险视为保险四巨头，但伴随这四家公司近年不同的战略发展，就业务而言其实早已迥异。中国人寿、新华保险都还是相对单纯的寿险公司，中国太保是寿险和财险两条腿走路，中国平安则成为一家以保险业务为核心的多元化金融集团，且非保险业务对集团利润的贡献在逐年加码。
　　在业内人士看来，影响上市保险公司盈利的主要原因有：投资收益、赔款加准备金计提。一方面，受制于销售一定规模的趸缴银保保单，准备金在产品出售的首年计提数额较大，因此纯寿险公司准备金增长较快；另一方面，投资收益主要受债市影响较大，从而导致保险公司投资收益增长放缓。加之去年同期净利润的基数较高，业务线较单一的纯寿险公司的调节利润能力，便明显差于综合类保险公司。
　　相对来说，综合类保险公司中国平安和中国太保，具有多元的业务结构，从而调节利润的能力增加。主流投行的观点认为，当寿险业存在一定压力的情况之下，没有财险及其他业务贡献的额外利润，将会在一定程度上影响纯寿险公司的盈利速度。

　　前十大股东趋向长期投资
　　由于保险股业绩近年来乏善可陈、亮点不多，市场人士便担心其是否存在一定的抛售压力。
　　从保险四巨头今年一季报披露的股东名单来看，前十大股东呈现长期投资的趋向，这种投资更类似战略投资者，而非仅仅价值投资者。
　　梳理一季报中的股东结构后不难发现，保险四巨头前十大股东中均没有公募基金投资者，主要以中字头国企、外资机构投资者为主。其中需要注意的是，中国人寿前十大股东首次出现了境内自然人投资者。
　　“如果未来这批前十大股东长期持有上市保险公司，保险四巨头真正的流通市值其实并不大。”一位投行人士举例说，中国人寿前十大股东持股比例达到总股本的94.8%，占A股流通股本的93.6%，其剩余A股的市值只有182亿；新华保险剩余A股市值为75亿，中国太保剩余A股的市值为360亿。

　　慧择提示：通过以上信息我们可以知道，利润增速分化的背后，折射出保险四巨头不同的业务结构，从而影响了各自的利润调节能力。