“融资铜”启动了去泡沫化进程

　　【摘要】受多方面因素的影响，铜出口受限，铜价不断下跌，“融资铜”也不得不启动去泡沫化进程，融资铜“去泡沫化”将会带来哪些影响呢？

　　融资铜“去泡沫化”带来两个方面的后果：一是套利空间缩减，融资铜不得不部分变现；二是不得不通过转口或者出口来环节过剩的压力。然而，内外比价、加工费、贸易升贴水、LME铜曲线结构、资金成本和LME仓储新规等因素都制约了中国铜出口规模，短期国内过剩压力难以缓解。

　　从内外比价来看，截至3月21日，沪铜1406合约和LME三个月铜比价为6.97，铜正常进口亏损为2106元/吨，较3月中旬的3000元/吨以上的亏损有所收敛。

　　铜产出有三种方式，我们测算了一下，除了来料加工的铜出口外，其他方式出口都是亏损的。以3月21日LME三个月铜收盘价6479.25美元为基价，如果是普通的铜出口亏损2174美元/吨；而来料加工贸易方式出口不收取关税，因此出口盈利为180.6美元/吨。

　　然而，上面的出口单纯是指运往保税区仓库。从比价和运输途径来看，国内铜冶炼企业可以很方便的通过进料加工手册途径将铜运至保税区卖掉，获得保税区升水和加工费盈利，以减少亏损。然而，对冶炼厂来说，并无动力将其货拉至LME交割库，因为这将增加成本，导致出口亏损，实际上铜出口很大程度上表现为大量的铜滞留在保税区仓库，这导致保税区铜库存继续攀升。一旦，后市比价修复，进口出现盈利的话，那么大量的保税区铜将报关流入国内现货市场，带给铜价的是新一轮下跌。

　　慧择提示：中国铜出口目前处于瓶颈时期，任何方式的出口都是亏损的，针对这种情况，我国相关部门需采取有针对性的措施加以改善。