库存减少环境下 焦煤价格不涨反跌

　　【摘要】一般情况下，投资者会认为，库存是判断市场未来价格的重要依据。按照这种思路分析，在库存不断减少的环境下，焦炭的价格将会出现上涨的趋势。但是当前的市场环境下，焦炭的市场份额不断减少，部分煤矿的主动减产停产，但是焦煤价格依然不断的下跌。

　　山西部分煤矿确实出现了主动减产,他们希望以此来提振价格。比如,吕梁地区某煤矿会在2015年11月—2016年2月停产4个月,只保证固定客户供应。进入2015年,山西原煤产量累计同比持续负增长,负增长维持的时间长度超过2008年金融危机时的水平,显示过低的价格令煤矿产能出现实质性退出。

　　下游炼焦煤库存方面,最新一期数据显示,国内样本钢厂和独立焦化厂炼焦煤周平均库存为10.92万吨,平均可用天数为13.57天,而去年同期的数据为15.07万吨和18.75天。相比去年,今年下游炼焦煤库存水平再度下滑。

　　进口方面,1—9月,我国共进口炼焦煤3625万吨,同比下滑幅度接近20%。进口下滑导致港口炼焦煤库存位于低位,目前主要炼焦煤进口港库存为383万吨,而去年同期为617万吨,下降幅度超过40%,库存属于2013年以来的低点。

　　即便如此,低库存也没有对价格形成有效支撑。就国内焦煤而言,柳林4号焦煤坑口价为370元/吨,同比下跌30%。进入四季度,下游低库存叠加煤矿主动减产对于价格的支撑作用也极为有限,临汾低硫主焦煤已经下破530元/吨,且降价态势仍在延续。

　　相对于焦煤,焦炭低库存的维持时间更长。2013年之后,钢厂、焦化厂就对焦炭执行低库存管理措施。目前,华东、华北地区钢厂焦炭平均库存可用天数为12.6天和6.4天,去年同期分别为15.3天和10.8天。与此同时,华东、华北、华中地区独立焦化厂焦炭库存分别为0.18万吨、1.36万吨和0.43万吨,均处于历年低点。另外,天津港作为北方焦炭出口以及南下集港地,库存同样处于低位。当前,天津港库存为178万吨,库存在200万吨以下的持续时间接近一年。

　　焦炭在焦化厂、钢厂、港口的低库存同样没有对焦炭价格形成支撑。相比年初,当前焦炭价格下跌幅度超过20%,而且降价有进一步蔓延的迹象。低库存并未提振钢厂和焦化厂的补库意愿。

　　当前的低库存与以往不同,以往的低库存是供给不足造成的,当时的低库存会刺激工厂补库,进而拉动价格。当前的低库存则是企业考虑到未来价格仍有下滑空间,为了防止库存损失、减少资金损耗而采取的主动去库存措施。因此,即使目前库存低位,也难以阻止价格下跌。在钢厂下游需求实质性企稳之前,煤焦价格下滑并不会由于库存低位而改变。

　　慧择提示：山西的部分煤矿出现减产或者停产的现状，以此来拉高煤炭的价格。但是随着中国经济的疲弱，市场需求的减少，焦炭的价格出现下跌的行情。当前的低库存，很难阻止焦炭价格出现下跌。