面对经济压力 央行可能再次出现降息降准

　　【摘要】股市在近期连续出现大幅调整，央行为了进一步稳定资本市场的健康稳定发展，在8月26日再次降息降准，针对金融机构一年期贷款基准利率下调至4.6%，一年期存款基准利率下调至1.75%。所以，预计今年下半年我国将继续保持宽松的货币政策。

　　降息降准超预期
　　央行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。
　　央行发文解释称，当前，我国经济增长仍存在下行压力，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，全球金融市场近期也出现较大波动，需要更加灵活地运用货币政策工具，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。此次降息目的是继续发挥好基准利率的引导作用。
　　央行研究局首席经济学家马骏称，这次降息降准，并不代表货币政策的转向。我国货币政策的基调仍然是稳健和中性的。从调控实体经济的角度来看，降息降准的目的是在通胀形势和流动性创造机制变化的背景下，维持合理的实际利率和支持适度的货币信贷增速。为了进一步巩固前期稳增长措施的成果，有效降低融资成本，保持合理的流动性，帮助稳定国内外市场预期，有必要再次降息降准。这也体现了中国作为负责任大国的作用。

　　对冲基础货币缺口
　　多数分析师认为，降息降准主要为对冲外占下滑和经济下行，稳定市场情绪。此次降准有望释放7000亿元的流动性，有利于改善市场资金面。由于央行外汇占款7月下降3080亿元，8月可能会下降更多，造成基础货币的被动回笼。因此，从此次降准释放的流动性规模来看，对冲基础货币缺口意图更为明确，并未主动释放过多的流动性。
　　齐鲁证券宏观团队表示，从货币环境来看，短期利率水平近期走高态势较为明显。尽管近期央行通过公开市场操作逆回购投放2400亿元，但是银行间隔夜利率较月初提升37.8个基点，一周利率提升10.2个基点。前期央行稳定人民币贬值预期，消耗了部分流动性资源，但是当前市场短期利率水平较6月份降准之前仍然处于偏高位置，在公开市场操作投放作用有限情况下，结合当前稳定汇率以及经济增长目标的宏观环境，当前降准降息政策是必要的。
　　央行的降息降准短期内不会引发人民币进一步贬值。继人民币对美元贬值3%之后，短期内央行会致力于维持汇率稳定，从而稳定市场预期、以免引发更大规模的资本外流。

　　降息降准仍有空间
　　瑞银中国首席经济学家汪涛认为，在现阶段实体经济和金融体系较为脆弱的背景下，央行有必要保持适度宽松的货币条件，以促进经济增长、抵御通缩压力、稳定债务周期和金融市场预期。朝前看，在贬值预期驱动外汇持续流出的背景下，央行仍可能进一步降准，并辅以MLF等工具加强流动性支持力度。预计决策层将加大PSL使用力度，从而在支撑基础货币的同时改善对实体经济的传导。此外，年内央行还可能再次降息以进一步降低实体经济融资成本。
　　货币宽松本身对于提振实体经济活动的效果有限，有必要结合财政政策增强效力。瑞银预计未来决策层会不断加码政策支持力度以将增长稳定在6.5%~7%，重点依靠政策性银行来结合财政和货币政策、加大对基建项目支持力度。

　　慧择提示：虽然央行此次再次降息降准，但根据目前的市场情况来看，央行此次“双降”似乎没有起到太大的作用，股市依旧处于暴跌当中。所以，业内人士预计，为了进一步减轻我国下半年的经济压力，不排除央行再次进行降息降准。