国泰君安：今年首只跌破发行价的新股

　　【摘要】国泰君安成为今年首只跌破发行价的新股，国泰君安于今年6月26日上市后，成为年内涨停板数量最少的股票，第二个交易日就打开涨停板。今年上半年国泰君安实现营业收入223.01亿元，同比增长272.20%；实现归属于母公司股东的净利润96.38亿元，同比增长348.22%。

　　随着股指连续两个交易日的大幅下跌，昨日上交所A股平均市盈率已经跌至13倍左右，与一年前基本相当。曾经风光无限的券商板块连续两个交易日位居跌幅榜榜首，平均市盈率已经降至10.08倍，仅次于银行板块和保险板块，成为市盈率第三低的行业板块。然而从已经披露的半年报数据来看，券商以3倍的净利润平均增长率成为今年上半年增长最多的行业板块，高增长率与低市盈率形成鲜明的对比。

　　业绩翻番股价腰斩 三券商市盈率低于银行股
　　截至8月25日，已经有超过半数的上市券商公布了2015年半年报，在增幅方面，这些公司净利润增幅都在200%以上，其中光大证券同比增幅高达1180.05%，西部证券、广发证券、招商证券等6家券商的中期净利润增幅也都超过400%。
　　然而，在股指连续两个交易日大跌中，券商板块却最不“抗跌”。8月24日券商股全线跌停，8月25日只有国信证券下跌9.71%，招商证券下跌9.91%，其余21只券商股再次全线跌停。
　　在连续两个交易日位居跌幅榜榜首之后，券商板块成为市盈率第三低的行业板块，平均市盈率为10.08倍，已经与保险板块相接近。23只上市券商股中，已经有12只市盈率降至10倍以下，光大证券、广发证券和招商证券的市盈率已经不足6倍，比银行板块中平安银行和南京银行的市盈率还要低，券商股的市盈率低于银行股，在A股市场近些年中十分罕见。
　　虽然业绩高速增长，但股价却跌跌不休，这背后是因为此前股市的非理性下跌，也使得投资者对券商行业的预期不断降低。北京一家大型券商研究员表示，券商属于强周期行业，业绩增长主要看对未来市场的预期。如果股市行情转暖，经纪业务、两融业务、投行业务都会成为其利润增长点，但如果行情持续低迷，券商的利润会逐渐下降。不过每一轮牛市都是券商大发展的机遇，即使行情走弱，券商的规模也不会回到牛市之前的状态。从目前来看，券商平均市盈率在10倍左右，估值已经非常合理，甚至是被低估。

　　国泰君安“生不逢时” 成年内首只“破发”新股
　　8月25日，国泰君安以19.25元/股的价格大幅低开，截至收盘报18.76元/股，跌破了其发行价19.71元/股，成为今年以来第一只跌破发行价的新股。
　　国泰君安无论总资产、净资产，还是营业收入、净利润都稳居行业前三。但国泰君安的回归可谓生不逢时，6月26日上市当天，上证综指跌7.40%，国泰君安以涨停收市。随后的第二个交易日涨停便被打开，但依然收出了强力T字线。第三个交易日，国泰君安低开，但最终强势封涨停。第四个交易日，逆市而行的国泰君安盘中创出了上市至今的最高价格37.30元/股，现价与当时的最高价比已经腰斩。
　　然而，从半年报来看，今年上半年国泰君安的业绩增速在大型券商中相当靠前。今年上半年国泰君安实现营业收入223.01亿元，同比增长272.20%；实现归属于母公司股东的净利润96.38亿元，同比增长348.22%。与体量相当的海通证券、申万宏源、招商证券相比，国泰君安的净利润增长幅度明显略高一筹，也高于行业龙头中信证券。

　　慧择提示：在市场往下或者往上的过程中，单个股票的股价表现只是市场合力的表现，破发只是二级市场对A股发行制度一贯的修正，国泰君安目前动态市盈率为7.7倍，低于中信证券与海通证券，处于合理区间，国泰君安与当年中石油上市不可以同日而语。