分级基金下折后可能引发市场余震

　　【摘要】伴随着市场的快速下挫，分级基金出现了大面积的下折。对于持有即将下折分级基金B的投资者而言，如果没有及时卖出，他们的损失将是惨重的，这并不是问题的全部。由于分级基金特殊的交易模式，体量较大的分级基金下折后可能引发市场余震。

　　分级基金诞生于2007年，在本轮牛市中名声大噪。在“疯牛”时刻，分级B因杠杆效应而连续涨停，令众多持有人欣喜若狂，成为市场明星，越来越多的投资者成为分级基金的铁杆“拥趸”。正因为如此，本轮牛市诞生了多只体量超过百亿份的分级基金“巨无霸”。这些巨无霸的存在，使得分级基金的下折潮可能导致连锁反应。

　　在本轮牛市中，分级基金中的明星是行业分级和主题分级产品，加上历史更长的指数分级产品，构成了特点鲜明的分级基金产品线。一只贴合市场的热点分级基金在热点大放异彩时，就会迎来规模的急剧扩大。2014年末的券商股行情催生了券商板块的明星分级基金。火爆的创业板行情则使创业板指数相关分级基金膨胀成为“巨无霸”。

　　分级基金A、B两个份额的投资者风险偏好截然不同，其差异是分级基金下折潮引发市场余震的重要因素。A份额的投资者往往追求稳定的固定收益回报，他们相当于对B份额的投资者进行融资，而B份额的投资者实际上对投资加了杠杆。当下折触发之后，A份额的投资者和B份额的投资者都会得到一部分母基金。由于母基金的风险程度均不能满足A份额或B份额投资者的风险偏好，被赎回将是大概率事件，这意味着基金管理者将抛售所持股票。

　　有基金公司相关人士以目前规模较大的创业板分级为例分析，创业板A持有人一般在二级市场上折价时买入(8月24日折价率为5.22%)。虽然持有人买到了打折货，捡到了便宜，但是A份额不能单独申购赎回，如果不折算，这个折价的便宜没法实际占到。现在有了直接赎回母基金份额从而兑现A份额折价的机会，投资者一般会选择赎回母基金份额。折算前B份额动辄3倍、4倍的杠杆消失了，回到通常的2倍初始杠杆。再者市场情绪不好，这也是投资者赎回母基金的原因。

　　由于分级基金大多挂钩某一市场指数或板块指数，根据分级基金的规模就不难推测下折发生后哪些板块将承受压力。据市场机构的测算，本次下折潮中，场内份额最大的两只基金分别是申万证券和创业分级，规模分别为226.62亿份和128.54亿份。如果折算后投资者赎回母基金份额，则这两只基金分别需要卖出61.72亿元和37.84亿元的股票来应对赎回。申万证券跟踪的是CSSW证券指数，创业分级跟踪的是创业板指。近一个月，CSSW证券指数日均成交量为339.82亿元，创业板指的日均成交量为515.19亿元，潜在赎回规模约占这两个指数日均成交额的18.16%和7.34%，可能会对板块产生一定影响。具体到个股，可以按照24日指数成份股的权重估算个股的潜在卖出金额，并且可以测算潜在卖出额占个股近5日日均成交额的比例来作为冲击系数。

　　慧择提示：因分级基金的交易模式较为特殊，这致使分级基金下折后，或将引起股市的再度震荡，这对投资者来说十分不利的。为了规避风险，投资者需及时的走出股市，选择具有规避风险的投资产品进行投资。