市场深度调整 避险资金涌入债券基金

　　【摘要】IPO暂停之后，一些偏好打新的资金开始申购债券基金，随后，市场深度调整导致一些避险资金开始涌入债券基金。近一个多月以来，受清理配资、规范两融以及暂停IPO等政策因素影响，打新产品和银行理财资金的再配置需求推动债券特别是中高等级信用债走出一轮明显的上涨行情。

　　7月初，A股市场持续暴跌甚至一度陷入流动性危机，新股发行被暂停，这让以新股申购为主要盈利来源的打新基金的好日子戛然而止。短短一个月内，混合型基金遭遇净赎回高达4715亿份，其中，打新基金无疑是遭遇净赎回的“重灾区”，不少基金公司的打新基金甚至被赎光。

　　不过，国联安固定收益团队所管理的打新基金规模依旧可观，在与持有人积极沟通后，平稳转型为债券型基金，且业绩表现不俗。

　　国联安固定收益部总监冯俊坦言，IPO暂停对于打新基金而言是一个挑战，但他们仅仅将打新作为获取绝对收益的一个环节，并没有将其看作是具备生命周期的产品，因此，在打新暂停后，通过适度加杠杆进行相对积极的债券投资，同时在权益市场力求挖掘能够获取绝对收益的个股，精耕细作力求为客户始终如一的提供绝对收益。

　　一个富有战斗力的团队
　　经历不断的磨合，国联安固定收益团队各成员越发默契，磨合“红利”开始持续释放。这个稳健勤勉的团队，努力地为持有人赚取一分一厘并不起眼的收益，但时间是投资的朋友，正是靠着聚沙成塔般的慢慢“堆积”，国联安旗下多只基金获得了远远超越低风险类型理财产品的绝对收益。
　　作为国联安的固定收益部总监，冯俊在谈起自己所带领的团队时，颇为自豪。在他眼中，此前曾担任光大证券固定收益分析师的吴昊，善于研判宏观形势，并形成较优的策略。
　　作为多只债券基金的基金经理，李广瑜所管理的基金业绩表现不俗。在加盟国联安之前，他曾在晨星资讯、渣打银行以及太平资管等多家公司任职，不断的积累也造就了其开阔的视野，对于债券的熟悉和理解较为深刻。此外，由于与国联安股票组探讨较多，李广瑜在权益类市场中获取绝对收益的能力较为成熟。
　　吕中凡则是国联安一手培养起来的基金经理，其对于交易和信用研究环节非常熟悉，对于个券研究颇有心得。
　　目前，国联安的债券团队已经形成了以宏观研究为指导的、自上而下的灵活配置风格，以个券研究为基础的、高收益信用债券投资风格。

　　积极看多债券市场
　　虽然年初各大卖方机构对于2015年的债券市场均持谨慎态度，但经过今年一季度快速回调之后，债市收益率快速上行，此后债券市场再度回到牛市行情中。冯俊认为，目前中国的资本回报率在降低，这和中国经济走向相一致。他预判，此轮债券牛市会很长，中长期依旧能够为投资者提供适度的超额收益。
　　吴昊也认为，宏观基本面并没有对于债券构成明显利空的因素。首先，下半年实体经济依然疲弱，CPI上行压力不大，原油大跌等因素导致输入性通胀压力也不大。流动性上，预期会维持适度宽松的水平，在信用风险相对可控的情况下，部分高收益债券会更受欢迎。
　　冯俊则预判，人民币的走向会是一个弱均衡，目前央行巨大的调节能力并没有减弱的迹象。“人民币贬值对于债券市场是心理上的压力，对中国利率下行和资产回报的降低也会带来心理上的压力，但我认为汇率形成机制改革将直接决定着利率市场化进程，目前汇率迅速贬值为利率改革提供了更多的空间，但这并不能改变债券市场的基本面，债券市场依旧能够获得适度的超额收益。”

　　慧择提示：随着市场风险偏好的下降，债券型基金出现了较为明显的净申购。人民币汇率形成机制的改革会对债市形成扰动作用，就流动性而言对债市形成一定利空，但前段时间的调整也带来了较好的买入机会。