分级基金申报暂缓 基金产品受影响

　　【摘要】2015年分级基金规模和数量均出现井喷，加上牛市期间惊人的涨幅，受到前所未有的关注。6月以来，A股暴跌的影响仍在继续。事实上，包括多空分级以及杠杆基金搁浅以及此次分级的监管政策调整，大的方向都是去杠杆。

　　然而，从6月的中后段开始，上证指数在十几个交易日内跌逾千点。分级基金B份额追踪的指数纷纷遭遇重挫。尤其因为下折风险，分级基金甚至成为投资者的雷区。

　　另外一方面，市场认为目前分级基金的设计存有漏洞，需要完善相应的监管。而在8月21日的例行新闻发布会上，证监会证实，分级基金申报已被暂缓。

　　证监会新闻发言人张晓军表示，考虑到分级基金机制较为复杂，普通投资者不易理解，且前期出现了一些新情况、新问题。为此，证监会将暂缓此类产品的注册工作，并正在研究有关政策。

　　分级基金申报暂缓
　　受股灾影响，分级基金也引发了前所未有的下折潮。
　　统计数据表明，截至8月12日，24只分级基金产品在这波极端行情中发生下折，投资者损失惨重。而相比之下，这一轮牛市前分级基金仅发生过三例下折，属小概率事件。
　　沪上一家基金公司的人士表示，分级基金受追捧，实际上是其激进份额被作为了场内快速融资工具，但其融资成本并不低廉，且场内交易者还需付出较高价格溢价成本。
　　其中，分级B杠杆效果受多重影响：一方面受10%涨跌停限制以及价格溢价的心理预期影响，分级B的杠杆效果往往打折；另一方面分级B的杠杆呈现非对称化，净值上涨时杠杆缩小、下跌时杠杆放大。
　　该人士进一步指出，2015年以来市场追求高贝塔，分级基金过于“窄基化”设计致使风险进一步推升，如今遭遇市场极端情况更将这种风险放大。
　　在股市大跌中频繁触及下折风险后，深交所也开始有所动作，在已触发下折的分级基金前标上星号以提示风险。此外，深交所还会提前公示临近下折的基金产品。
　　不过，在各家基金公司和交易所持续的风险提示下，依然有投资者出现误买情况。南方一家基金公司人士透露，近期有客户误买了下折日的分级基金损失惨重，随后来基金公司大闹一番。
　　在种种情况集中爆发之后，证监会终于正式表态分级基金申报暂缓，等待相关政策落地。

　　近200只产品受影响
　　根据证监会8月19日发布的《基金募集申请核准进度公示表》，走6个月普通申报程序的分级类基金高达221只。按照证监会最新表述，将有194只申报基金被暂缓。另外，截至8月21日，还有28只已发行完毕的分级产品等待上市。
　　北京一家大型基金的内部人士透露，“如果之前还没有申报的，暂时就不受理了。至于已经申报的基本产品，现在审批流程停了。那些对已经批下来准备发行的产品，不清楚还能不能按时发行，但也需要拿到交易所代码才能发行。”
　　“如果监管政策一刀切，完成募集的基金无法上市的闲置成本将非常高。”前述南方一家基金公司的人士称。
　　该人士还进一步表示，今年算是分级产品的大年，很多基金公司都在大力推分级产品，而现在这一块暂缓申报了，对很多基金公司也都是有影响的。
　　事实上，在分级基金申报暂缓之前，多空分级及杠杆、反向基金已经被基金公司全面撤回申报。
　　7月30日，证监会表示多家公司向证监会主动申请撤回多空分级以及杠杆、反向基金类产品的申请。而证监会也将按规定予以终止审查。
　　多空分级搁浅，分级暂缓申报，这对原本创新空间就不大的公募基金行业来说，创新的空间又被进一步缩小。
　　在证监会公募基金产品申报进度表中，创新型基金产品申报的总数为225只，其中分级基金194只，分级基金在公募基金现阶段创新产品的比例之高可见一斑。
　　不过，分级基金的未来与此前搁浅的多空分级基金还是有一定区别的。证监会的表态是，需要暂停申报，从而完善相关监管政策。
　　由于此前有很多不熟悉规则的投资者，买入下折日暴涨的分级基金从而遭受损失，一些业内人士认为应该提高买入门槛。
　　另外，限制分级基金最高杠杆也是市场关心的重点，B份额损失是溢价过高造成的，提高预警上限可能会让B份额溢价的幅度没那么高。
　　而对于备受投资者诟病的分级B下折基准日，除开盘停牌1小时外仍可正常交易的制度，中信证券一位投行人士认为，下折日可以买入，导致投资者误买遭受损失这一类规则可以进行一定的优化。

　　慧择提示：目前，分级基金存在5万元的认购和申购门槛，对此，有市场人士认为5万元门槛是阶段性产物，不同的市场阶段门槛不一样，应当在充分调研投资者成熟度的基础上再探讨门槛设置的档次。