量化对冲产品显现抗跌优势

　　【摘要】一波突如其来的暴跌，让投资者再度深刻意识到市场波动的巨大风险，也让牛市氛围笼罩下收益率颇不起眼的量化对冲产品，进入到众多投资者的视野。自6月下旬至7月初的A股急跌以来，市场的风险偏好急剧下降，权益类产品风声鹤唳。而“抗跌”特性明显的量化对冲产品，却成为这波大波动的受益者。

　　以广发对冲套利基金为例，作为追求绝对收益的量化对冲基金产品，该基金在8月14日第二个开放期打开后，额度一日就已售罄，被迫提前结束募集。而作为私募基金，博道投资的量化对冲产品近期也快速壮大，据悉，目前该公司50亿元左右的量化产品规模中，有近40亿元的规模来自机构委托的资金，而且最近来自委托的机构在持续地申购相应的量化对冲产品。

　　北京光环投资首席执行官章晓斌向中国证券报记者表示，通过“量化”和“对冲”两个要素的良好运用，量化对冲产品可以给投资者提供相对稳定的绝对收益，这一点，在股市出现剧烈波动时体现的尤为明显。对于风险偏好较低、追求长期稳定回报的高净值客户来说，量化对冲产品是一个不错的选择。

　　稳定收益的诱惑
　　“确实，在经历过6月至7月初的大调整后，量化对冲产品的稳健表现，引起诸多机构投资者的目光，很多机构开始加大量化对冲产品的配置比例和重视程度。我们最近陆续收到了很多机构的合作意向。”博道投资的一位员工向记者表示，“事实上，目前我们50亿元左右的量化产品规模中，有近40亿元的规模来自机构委托的资金。而且最近来自委托的机构在持续地申购相应的量化对冲产品。”
　　在市场剧烈震荡时，却能提供稳定的绝对收益，是量化对冲产品最大的诱惑所在。以博道投资为例，6月15日至7月8日期间，A股市场暴跌，博道安进 3期却实现1.62%的净值增长率。今年上半年，该产品6个月均保持正收益，无月度回撤。无独有偶，北京光环投资旗下的光环一号量化对冲产品，在6月份的行情中竟实现13.7%的净值增长，7月份的净值增长更是进一步攀升至21.5%，而该量化对冲产品自2014年9月成立以来，截至2015年7月31日，11个月中有9个月实现正收益。
　　章晓斌说，“穿越跌宕起伏的波动，超越证券市场的周期，为客户赚取稳健、超额的绝对收益，是光环投资矢志不渝的目标。”

　　风控的“大浪淘沙”
　　业内人士认为，量化对冲产品给外界以稳定、绝对收益的印象，是建立在严格风险控制的基础之上。虽然量化模型可以排除很多人为干扰因素，但这并不意味着投资管理者可以无所作为，相反，投资管理者能否严守“纪律”，往往在很大程度上决定量化对冲产品的成败。
　　章晓斌表示，就收益和风险而言，他更看重风险的控制技术，因为收益是不可控的，而风险是可控的。他透露，光环一号将基金净值最大回撤比例控制在10%以内，因为综合历史经验分析，这个回撤比例相对安全，容易恢复。“我们团队有20多年的交易经验，且参与过国内外很多品种的交易，一步一步走来，我们也曾经历过很多失败和挫折，有很多教训可谓切肤之痛。我们觉得最重要的一点就是要敬畏市场，首先控制好风险再考虑如何获利。”章晓斌坦言。
　　事实上，在去年A股的急速上涨和今年6月下旬以来的暴跌中，部分冠以“量化对冲”名义的产品不仅没有为投资者提供稳定的绝对收益，反而出现巨额亏损，这也引发业内对真伪量化投资的激烈讨论。有业内人士认为，如果对冲产品风格偏移，通过高风险敞口获取高收益，那么在极端行情中难免会承受较大风险。因此，考察一个量化对冲产品不能只看业绩 ，而应综合考量其风险调整后收益，包括净值回撤、夏普比率、年化波动率等指标。

　　慧择提示：股票型基金主要靠股票上涨获利，而作为一个量化对冲基金，捕捉的是市场上的各类不同的交易机会。从本质上而言，量化对冲产品交易的是波动，只要价格的波动比较大，获利的机会就比较多，至于价格波动的方向，对量化对冲产品来说并不重要。