中国股市是由散户主导的市场 具有典型散户市场特征

　　【摘要】8月18日，上证综合指数上涨高开，一度站在4000点之上，但之后立即大跌，最后收市报3748点，下跌245点，跌幅达6.2%，为三个星期来最大单日跌幅。然而在大起大落的背后是一群为股市操碎了心的散户，而中国股市的散户们也很有特色。

　　中国股市是由散户主导的市场，散户的交易量占到市场的80%以上，一个散户市场的典型特征就是不能分清好坏，要涨一起涨，要跌一起跌。这是一个重短期轻长期，重概念轻思考，重融资轻投资，重圈钱轻回报，重博弈轻价值的市场，这是一个博傻、野蛮的市场。经过7月的下跌，股民已成“惊弓之鸟”，指数一到4000点，大家就纷纷套现，一有什么利好，又纷纷买进，过山车行情远没有结束。

　　除了散户市场的特征，中国股市为什么经不起一点风吹草动，最主要的原因还在于估值高企，创业板的平均市盈率还在100倍，中小板60倍。即使中国是新兴市场，这样的高估值也难以为继。

　　公司业绩疲软，部分股票估值却达到了全球最高水平，在这种情况下投资最多的富人们发现越来越难找到持有中国股票的理由了。本月人民币的贬值又加大了资本外流的压力，一旦政府减少史无前例的救市措施，是否有足够的买盘来支撑股价。上证综指周二重挫6%，而这种担心正是拖累股市下行的因素之一。

　　海富通基金在电子邮件中称，7月偏股基金遭万亿净赎回和股市百万市值以上账户减少，“赚钱效应”的缺失或引发了市场巨震。7月底，开放式股票型和混合型基金总份额为25843亿份，比6月底份额缩水达21.29%。

　　由于中国的公募基金的持有人大多都是散户，而且赎回的速度也是T+1(国外一般赎回的周期是一周或是一个月)，因此散户赎回的压力使得公募基金的投资行为也带有散户特征。现在基金还失去了对冲赎回的工具(做空)，一旦出现赎回便到市场上去抛售。公募基金本来应该是平稳市场的力量，但现在它们也只能随波逐流。

　　牛津大学圣埃德蒙学院经济学教授、伦敦商学院经济学兼职教授岳林达昨天也著文称，流言和情绪在驱动股价方面起着极大的作用。而这一波动性正是赌场比喻成立的另一个原因：中国股市可以暴涨暴跌10%以上而不引发更广泛的经济灾难--至少到目前为止是如此。比如，2001-2005年，中国股市市值缩水一半，这并没有影响到中国GDP(事实上，

　　中国经济增长率接近10%)，而此后的市场复苏(直到2008年金融危机后才大幅下跌)也是如此。

　　打开电视或是报纸，关于股市的信息都是资金拉抬或是净流出、“国家队”、做庄等等“赌场”的语言，而对各个上市公司的基本面很少有关注或报道。股市投资投的是公司的基本面，而不是赌大小。现在频现千股涨停或千股跌停的局面，出利空就大家一起跑，有个利好就大家一起进场“赌一把”，充分显示了中国股市缺乏对价值投资、对基本面挖掘的投资文化。

　　呼吁管理层和媒体一起来建设一个具有良好投资文化的中国股市。股市暴涨暴跌我们不能怪散户。作为一名专业的投资人，在现在的市场上，已经可以沙里淘金了。我现在持有的股票都是我了解基本面的好公司，无论市场涨跌，我都会坚定地长期持有。

　　慧择提示：之所以说中国散户特别主要是因为中国散户经受不起一点风吹草动，跟随大流的现象明显。但是股市的暴跌暴涨也不能全部怪散户，而最重要的是好维护好股市杠杆，给散户们信心，那么股市才能够长久平稳下去。