央行逆回购的规模扩大 平稳资金面

　　【摘要】在较为宽松的资本市场，央行为了维持正常的经营，在公开市场进行了350亿元7天期逆回购操作，此次的逆回购规模面较大，这致使资金面有偏紧的迹象。今日，逆回购已到期，央行在本周很可能实现单周净投放。

　　上周二和上周四，央行在公开市场分别进行了200亿元逆回购操作，单周净回笼资金450亿元。银行间市场利率依然维持于相对较低的水平，短期利率略有上行。7月21日，7天质押式回购加权平均利率为2.4427，上升45个基点。此前3个交易日，该利率均在2.44%以下。同日的7天期Shibor利率也上行0.9个基点，报2.4580%。

　　市场人士认为，在上周净回笼之后，资金面有偏紧的迹象，央行此时加大逆回购规模，体现了将利率维持在当前水平的意图。央行上周公布的数据显示，中国金融机构2015年6月末人民币外汇占款环比减少936.92亿元，结束了连续两个月的正增长，再加上企业缴税等因素，资金面仍面临一些不确定性。如果央行持续根据市场利率情况调节逆回购规模，引导市场预期，流动性总体保持较为宽松的概率依然较高。

　　近期，猪肉价格持续上涨，工业品价格也出现反弹。有观点认为，若通胀水平出现抬头，将对货币政策的宽松力度产生影响。但业内人士表示，短期通胀预期较难增强。国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，过去数月猪肉价格的大涨，主要是受市场供给收缩主导，不过近年来由于猪的规模化养殖的增加，猪肉价格周期波动持续收窄。一旦生猪赚钱效应显现，预计后续供给将会大幅增长，反过来又会制约猪价的涨幅空间。另一方面，工业品期货价格出现上涨。在宏观经济依然面临下行压力的背景下，工业品的上涨主要是对前期超跌的修复，并不可持续。总的来说，年内通胀压力较小的预期短期仍难以出现实质性的改变。

　　慧择提示：央行公开市场逆回购，需要充分考虑市场的发展情况，保证其资金面的宽裕，不能盲目进行逆回购。在市场不景气时，央行应下调逆回购的规模。逆回购能够为央行赚取较多的收益，有利于央行发挥资金稳固的作用。