险企偿付能力下降

　　【摘要】2014年度，各大保险公司的总体发展都是好的，其整体的收益都很高，从其偿付能力来看，险企的偿付能力是稳定下降。

　　2014年上市保险公司偿付能力呈现较大幅度改善情况，以中国人寿为例，公司在2014年并未补充资本和发行次级债，但偿付能力却提升了68 %。

　　上市保险公司2014年偿付能力改善的主要原因包括：市场收益率下行带来债券公允价值提升，从而体现为权益和净资产增加，国寿债券配置中可供出售类债券占比较高，因此偿付能力改善的幅度较大。而股票市场好转也为保险公司带来权益资产公允价值的提升，从而增厚净资产和公司权益。

　　从偿付能力变化周期来看，偿付能力变化与资本市场周期、保险满期给付周期以及保费增长等因素相关。

　　首先，偿付能力改善与资本市场周期呈现正相关性。2011-2012年是市场收益率上行阶段，期间保险公司经历股债双杀的局面，因此对资本的需求程度较大。而2013年后市场收益率见顶呈现拐点趋势，导致保险全行业的偿付能力呈现改善趋势。

　　其次，偿付能力改善与保险满期给付周期呈现负相关性。2012-2013年保险行业迎来满期给付高峰，这一高峰主要是应对2008-2009年保费高增长阶段签收的保单。保单给付完成后寿险准备金得以释放，从而释放更多资本，减轻偿付能力的压力。

　　最后，偿付能力改善与保费增长呈现弱性负相关。由于保费相对投资具有滞后性，滞后期是一年，因此，在保费增长高峰之后的1-2年是保险公司准备金增长最快的时期，这期间对资本消耗较大，偿付能力下降幅度较大。

　　从总体趋势看，未来保险公司偿付能力将呈现稳定下降状态，一方面，保费增长趋于稳定和平缓；另一方面，保险公司的赔款和满期给付呈现稳定状态。随着保险公司偿付能力的稳定，保险公司未来分红将呈现上升趋势。这是因为现金分红对保险公司偿付能力会造成侵蚀，在偿付能力上升的趋势下，保险公司分红率具有提升空间。

　　现金流量分析是最能说清保险公司经营状况的分析模式，从某种意义上讲，现金流量分析比盈利分析更加重要。

　　在对保险公司进行现金流量分析之前，需要先对保险公司的财务报表进行整理。我们可以依据损益表，将保险公司的收入分成两个主要部分：已赚保费和投资收益；将保险公司的成本分成四类：退保金、综合赔款（含满期给付和保单红利支出）、费用合计（含佣金手续费和业务管理费）、其他成本。

　　将现金流分成保费、投资收益、退保金、综合赔款和费用合计五部分，所有现金流量分析均是基于此进行研究。

　　慧择提示：在未来，保险公司偿付能力将呈现稳定下降状态，这就需要保险公司从其他方面进行提升，比如现金流量。