中科云网确认违约引爆公司债隐藏风险

　　【摘要】2015年4月6日，中科云网正式确认“ST湘鄂债”已构成实质性违约，打破了国内公募债本金“刚性兑付”的神话，引爆公司债隐藏风险。那么这会给债券市场带来哪些影响呢？

　　随着中科云网确认ST湘鄂债违约，上市公司公司债所隐藏的风险也再次被市场所关注。

　　根据Wind数据统计，从去年开始截至到目前，A股仍有120起公司债未到期，资金规模合计为1226亿元。

　　需要一提的是，由于连续两年亏损，有多家公司公司债面临暂停上市的风险。

　　业内认为，此次“ST湘鄂债”发生违约则再次证明，在经济结构调整和市场化改革的逐步推进下，此前累积的风险将不可避免地进一步释放。

　　中科云网确认违约引爆公司债隐藏风险
　　持续多日的中科云网公司债违约一事最终被确认。
　　中科云网4月6日晚间发布公告称，“ST 湘鄂债”付息日及回售资金到账日为2015年4月7日。截至该公告日，公司通过大股东财务资助、处置资产、回收应收账款等方式已收到偿债资金1.61亿元，但尚有2.41亿元资金缺口，因此无法按时、足额筹集资金用于偿付本期债券应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。
　　“ST 湘鄂债”将继续停牌，待相关情形消除后复牌。这意味着“ST湘鄂债”或将成为公募市场上首例本金违约债券。
　　作为ST湘鄂债的受托管理人，广发证券称，根据向中科云网了解的相关情况，发行人无法于4月7日及时足额支付本期债券第三期利息及回售款，将构成对本期债券的违约。这将打破国内公募债本金“刚性兑付”的神话。
　　值得注意的是，我国首例公司债违约是从去年*ST超日开始的。
　　去年3月5日，*ST超日发布的2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付的公告，令公司债的风险问题一时间成为市场的热门话题。公告显示，*ST超日于2012年3月7日发行的公司债于2014年3月6日将期满2年，第二期利息原定付息日为2014年3月7日，利息金额共计8980万元。
　　海通证券指出，与超日一样，中科云网为中小民企、行业不景气、亏损等正是违约主体典型特征，原主营餐饮业务几近停滞，转型的新媒体大数据业务未见起色，自主现金流产生能力几近丧失，又因违规被证监会立案调查致定增受阻，且实际控制人离境未归，终致违约败局。
　　中诚信国际认为，自“11超日债”违约以来，债券市场上陆续又出现了多起违约事件，债券市场风险释放已经进入了违约主体和品种多元化的新阶段，违约的品种也已经由私募扩展到公募。

　　A股未到期公司债规模高达1226亿元
　　值得注意的是，媒体人根据Wind数据粗略统计，从去年开始截至到目前，100余家上市公司仍有120起公司债未到期，资金规模合计为1226亿元。
　　随着公司债信用风险的引爆，无论是机构投资者，承分销机构还是评级机构，都不得不正视信用风险重估的问题。
　　市场普遍认为，2014年是事实上的信用违约元年，但从上述信用风险事件的收尾来看，相关债券却多数实现顺利兑付。例如，超日债危机最终解除，投资者获得了本息全额偿付；就连此前一度被公认偿付难度极大的华锐01回售，也顺利实现了本息兑付。
　　但是，中金公司指出，随着周期性行业盈利持续恶化和资产负债表累积问题逐渐暴露，信用债市场整体评级中枢的下移在2015年可能还会持续，这也会加剧相关个券信用风险的爆发。鉴于到期兑付高峰叠加年报披露期和评级调整集中期，预计2015年二季度信用事件爆发的风险最高。
　　此外，随着落后产能进一步淘汰、新兴产业兴起，部分周期性行业的信用风险事件仍会不断爆出。
　　“种种信号表明，刚性兑付魔咒有可能在今年打破。”有券商分析师告诉媒体人。
　　值得注意的是，由于上市公司连续两年亏损，公司债暂停上市的也不在少数。
　　4月6日晚间，*ST银鸽发布公告称，根据上交所发来的决定，公司2010年发行的公司债券自 2015年4月8日起暂停上市，债券简称由“ST 银鸽债”更名为“银债暂停”,债券代码不变。实际上，因*ST银鸽2013年度和2014年度两个会计年度经审计的净利润为负值，公司“ST 银鸽债”已于2015年3月23日开始连续停牌。
　　皖江物流也预计公司2014年巨亏，这意味着该公司连续两年亏损，在披露2014年年度报告后，公司股票将被实施退市风险警示，公司债券将暂停上市。同样，华锦股份也称，深交所将在公司2014年年报披露之日起，对公司已公开发行的2012年公司债券（债券简称为“ST华锦债”；债券代码为“112129”）进行停牌处理，并在停牌后15个交易日内作出是否暂停债券上市交易的决定。
　　中诚信国际还表示，此次“ST湘鄂债”发生违约则再次证明，在经济结构调整和市场化改革的逐步推进下，此前累积的风险将不可避免地进一步释放，刚性兑付的打破将是趋势。债券市场也应进一步完善违约退出机制，只有这样，各个债券的风险与收益才能匹配，信用风险的价值才能真正得到体现。

　　慧择提示：目前，中科云网公司债违约一事最终被确认，这让公司债隐藏风险再次被市场所关注。值得注意的是，A股未到期公司债规模高达1226亿元，但相关个券信用风险仍然存在，这会给债券行业的健康发展带来不利影响。