高杠杆放大伞形信托投资风险

　　【摘要】随着信托行业的快速发展，越来越多的信托资金开始进入股市，主要通过伞形信托渠道。但目前，伞形信托风险警报拉响，部分银行开始收紧配资业务。

　　实际上，证券投资集合信托在投向A股市场的信托资金中占比非常小。阳光私募、伞形信托成为主流。其中，伞形信托因其高效的成立速度和灵活的投资操作受到热捧。据格上理财统计，目前伞形信托市场存量规模不低于1500亿元。大量产业资本和银行理财资金都是通过伞形信托进入A股市场。伞形结构化信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

　　据格上理财研究员介绍，这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户、以及一些集团旗下的财务公司。信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万元。

　　伞形信托这一在金融创新大背景下出现的新型信托投资理财结构计划，相比单一账户模式，由于伞形信托中所有子信托共用一个证券账户，所以可规避对单只股票的仓位限制。

　　银监会规定，结构化信托持有单个股票不能超过信托资产净值的20%，但对伞形信托而言，只要整个大账户没有超过限制即可，对每一个子信托而言，一些信托公司实质上是放宽了对其伞形信托中子信托的仓位限制条件。而且伞形信托可投资于证券、场内封闭式基金、债券，投资标的不仅包括主板、中小板和创业板，甚至对ST板也可投资，因而伞形信托投资范围更为广泛灵活。

　　值得注意的是，在伞形信托的一个信托母账号下，通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托便是一个小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。虽然信托母账户真实存在，但并不参与实际操作，由每个子信托进行单独投资操作和清算。也就是说，伞形信托只需要一张股东卡就可以服务多个客户，客户在其子交易单元操作即可，这样就避免了信托开户的难题。

　　也正是由于成立的时间大大缩短，短时间内，伞形信托的规模迅速扩大。有业内人士表示，从2014年年底延续到目前的行情，伞形信托也成为推波助澜的重要力量。而高杠杆也放大了投资风险，因此，信托公司一般都通过设置预警线和平仓线，在一定程度上保障了信托计划资金的安全性。

　　不过，格上理财认为，一旦发生风险，投资者将随时面临追加保证金和强行平仓的风险，市场的一点波动也将对个人账户产生更大的影响，市场下跌时高杠杆客户基于对风险的把控也更容易卖票，而大量的卖票后形成更大抛压，从而进一步加速市场下跌，如此形成的恶性循环必然加剧股市的动荡。而且一旦发生爆仓，一损俱损。伞形信托成立后，如果在劣后级持股集中度较高的情况下，一旦发生跌停卖不出去的现象时，劣后级首当其冲承担风险，优先级理财资金同时受到威胁，尽管信托公司不担负责任，但也要承担向劣后级讨要优先级资金的责任。且对于信托公司而言，伞形信托的费用并不高，若出现以上情况，便是麻烦事不断、得不偿失。目前部分银行已察觉到伞形信托中隐含的风险，开始收紧对伞形信托的配资业务。

　　慧择提示：伞形信托规模的迅速扩大，使风险也逐渐积累。目前，伞形信托投资风险逐渐暴露，部分银行开始收紧配资业务，伞形信托资金业务量进一步下降。