杠杆基金频繁触发上折 分级A却大幅折价

　　【摘要】近期以来，受股市不断高涨行情的带动，很多基金产品的收益率开始上涨，其中杠杆基金冰火两重天。据了解，60只分级B上演涨停潮，而且分级A大幅折价。

　　12月4日，在大盘指数大涨逾4%背后，沪深两市更是出现了多达60只分级B集体涨停的罕见一幕。这也创出自11月21日杠杆基金行情启动以来涨停数量的最高纪录。可以说，涨停品种的全面开花，也显示出资金对杠杆基金的追捧达到了新的高潮。

　　在涨停榜上，既有受益有色资源股大涨的信诚800有色B、招商商品B、鹏华资源B等周期杠杆基金，又有近期已经持续大涨的招商券商B、鹏华非银行B、银河进取、银华300B等品种，更有前期滞涨的成长风格杠杆基金如富国创业板B、申万中小板B、诺安进取、易基进取、鹏华信息B、申万军工B、富国军工B、富国互联网B和申万环保B等。

　　其中，证券B和非银B在触发上折复牌之后的几个交易日内更是连续涨停。截至当天收盘，证券B和非银B分别报收1.987元和1.444元，较复牌后首个交易日收盘价1.255元和1.085元相比，涨幅分别高达58.33%和33.09%。

　　与此同时，杠杆基金的大幅上涨也使得分级基金整体溢价率继续创新高。当天收盘，共有37只分级基金整体溢价率超过10%。

　　其中，银华300分级整体溢价高达28.42%，在所有分级基金中最高。同样，泰信400B、300高贝B、800医药B等8只分级B整体溢价亦超过20%以上，已远超2%的正常水平。这为套利资金带来了巨大的套利空间。

　　不过，同为分级基金的分级A的遭遇却是冰两重天。当天，多达40只分级A以下挫告收。其中，跌幅居前的转债A级、非银行A、华安300A、800有色A、房地产A、食品A、800金融A全天跌幅均在2%以上。

　　对此，国金证券分析师张宇表示，受降息刺激，短期内由于分级基金的整体溢价较高，套利资金对A端有一定的打压。

　　频频触发上折
　　值得一提的是，伴随着证券、保险等行业连续上演逼空式行情，近期杠杆基金频繁出现不定期向上折算。
　　继12月3日信诚800金融分级发布可能上折提示公告后，12月4日，招商基金也发布提示公告称，招商可转债分级基金有望成为近期又一只触发上折的分级基金。
　　此前，由于降息全面引爆金融板块行情，金融分级基金接连触发“上折”。继中欧盛世、富国军工、申万证券、鹏华非银等4只分级基金完成向上折算后，信诚800金融分级接棒成为第5只上折的分级基金。
　　对此，好买基金预计，未来央行或将继续降息和降准以稳定经济，牛市仍将延续，或有更多分级基金面临上折。
　　此外，高溢价也不断刺激资金套利行动，不少高溢价分级基金子份额本周内份额爆发式增长。据深交所公布的信息显示，本周前三个交易日，共有13只杠杆基金份额增幅超过30%，特别是有4只基金三天份额翻番。
　　其中，招商300高贝塔B份额从上周五的271万份猛增到3日的2240万份，增幅高达7.27倍，份额增长最快。鹏华地产B三天份额增幅也达到3.26倍，招商券商B和鹏华信息B份额增长1.88倍和1.06倍。其他高溢价品种也都呈现持续的份额大幅增长。
　　“从B份额变动来看，包括鹏华地产、信诚800金融、申万证券、国泰地产、富国军工、申万深成和国泰医药分级在内的份额大幅增加，显示大量套利资金仍然在大幅进场进行套利交易。”兴业分析师陈云帆称。

　　分级A大幅折价
　　与此同时，分级A却普遍出现了大幅折价。截至12月4日收盘，申万收益报收0.819元，其折价率高达26.10%居首。
　　此外，包括800金融A、800有色A、券商A、地产A、资源A、双禧A、恒生A、环保A、非银行A、信息A、SW军工A在内的逾20只分级A折价率均超过10%以上。
　　如11月28日才上市的券商A，在券商B连续5个交易日涨停的情况下，券商A却节节走低。截至当日收盘，券商A已下挫至0.867元，大幅折价13.56%。
　　对此，陈云帆认为，受分级基金溢价套利盘的抛压，当天分级基金A类普遍呈下跌走势。主要原因在于，目前市场的热点在高杠杆的B类份额，加上许多分级基金整理呈现溢价，投资者纷纷进行申购母基金再拆分成A份额和B份额卖出的套利操作，使得多数A类份额呈现折价状态。
　　此外，长城证券分析师阎红称，降息对于A份额的影响也偏空。约定收益率跟随定期存款利率浮动的固定期限A份额约定收益率下降，到期收益下降，市场价格承压；浮动利率的永续A份额约定收益率将跟随降息而下调，降幅为3.33%-4.17%，隐含收益率也将同比例下降，使得交易价格承压。
　　相比之下，约定收益率恒定的固定期限和永续A份额，约定收益不受影响。但存续期长的固定期限A份额和永续A份额受B份额波动影响或折价率上升。
　　“我们认为，目前分级基金A类份额普遍呈折价状态暂时不会有改观，而且折价率短期可能会进一步加大。”陈云帆称：“不过，从配置的角度来看，稳健型投资者可以持续关注A类份额折价率的走势，如果折价率过大，可以逐步配置A类份额。”
　　国金证券分析师尹浩表示，短期内，分级基金的整体溢价较高，套利资金对A端有一定的打压，投资者短期应该密切关注整体溢价的变化，待整体溢价回落至合理范围时，再买入A份额。

　　慧择提示：综上可知，杠杆基金频繁触发上折，不过分级A却大幅折价，其中永续A份额约定收益率跌跌不休。此外，分级基金的投资价值凸显，有意投资者可留心关注一下。