毛从容：盯住关键指标做前瞻性基金投资

　　【摘要】近年来，基金产业不断地发展着，基金产业的发展离不开一些优秀人才。下面景顺长城固定收益部投资副总监毛从容，为大家解读基金投资时应当知晓的一些基本规律以及一些宝贵意见。具体内容如下。

　　对于固定收益投资，她认为好的基金经理善于见微知着，有清晰的投资逻辑，找到适合自己的投资方法。这些年债市环境不断变化，新的投资品种出现，政策推陈出新，规则不断创新，比如去年的钱荒就是多年罕见，利率市场化加速、各种宝类产品出现，打破了市场原来的估值中枢，这要求投资人不拘泥过去的经验，不断学习、思考和总结。

　　盯住关键指标做前瞻性投资
　　在毛从容看来，每天经济、金融等资讯很多，需要关注相关的多个指标，甚至市场的行为博弈，如何发掘盯住不同阶段影响市场趋势的关键指标？做前瞻性分析判断尤为重要。
　　上半年她观察到经济的动能比较弱，采购经理指数（PMI）和工业增加值等数据出现回落，特别是关键指标房价开始出现拐点的迹象，当时测算房价环比可能持平转负。在房地产面临下行压力、制造业投资回落的情况下，政府强调稳增长，由此判断必须依靠财政政策和货币政策的松动。后来政策出台的逻辑渐渐清晰，比如年初央行实施汇改、接着正回购操作减量、对符合条件的农商行、部分商业银行进行了定向降准，对国开行进行再贷款，与去年相比货币政策明显松动。另一方面，财政政策的刺激力度也在加大，5月份财政支出的增速明显加快，政策的节奏和幅度，是货币先放还是投资先行行情的演绎也不尽相同。
　　正是基于对这些关键指标和政策的正确预判，在3月份市场调整时，她管理的基金和公司其他债券基金果断加长了久期，增配利率债，4月实质性政策松动加仓城投等中高等级信用债。截至7月4日，毛从容管理的景颐双利基金收益率达到5.77%，该公司其他多只债券基金收益也名列前茅。

　　下半年债市可以走得更远
　　上半年债券基金的资本利得比较丰厚，进入下半年，毛从容认为，债市的收益可能更多的来自票息收益。经济基本面在持续的微刺激下会企稳，PMI数据初见端倪，但依靠财政刺激和央行再贷款的托底，经济回升的基础并不牢固，因为地产的周期见顶刚刚开始，基建投资能否弥补地产投资下滑，银行信贷需求能否跟上都需要观察。从政策面来看，政府一直强调要解决融资难、融资贵的问题，维持宽松的货币环境非常必要，如果地产投资数据下滑超出预期，不排除更多的定向宽松政策出台，目前看不到政策需要收紧的触发因素。
　　她表示，目前债券收益率回到了去年9月份的水平，但并未回到去年6月份发生钱荒前的状况，信用利差在历史中位数附近。未来一段时间资产配置倾向于继续持有中等级城投债和中票，获取较高的票息收益，同时，短期经济企稳搭配适度的风险资产，下半年的收益相对来说也会不错。这样的操作思路看起来稳健又不失积极。

　　以绝对回报理念做投资
　　积极稳健、追求绝对回报是这位专业的女性基金经理的投资理念和风格。她说，以绝对回报的思路来做投资，就是力求在熊市中不亏钱而牛市又能获得超过市场的平均回报，希望净值波动小、回撤低。也正是坚持给投资者赚钱这个硬道理，她在资产配置上会合理控制波动率比较大的资产比例。Wind统计数据显示，截至7月3日，去年到今年债市波动很大的情况下，毛从容管理的景顺长城景颐双利基金下行风险为0.491，大大低于同类基金平均的2.297；同时，该基金成立至今单月最低回报为0.10%，从未亏过钱，而同类基金最低单月回报平均为-1.32%。
　　如何成为固定收益投资领域优秀的基金经理？毛从容认为，投资风格稳健并不是消极无作为，而是要求基金经理有专业、独立、前瞻性的投资判断，善于在风云变化的市场中学习思考和总结。债券市场变化很快，政策面的消息又很多，需要看清这些变化背后的投资逻辑，做出快速反应和独立决策，否则容易迷失在数据和噪音之中。她表示，今年在几个关键时点的把握比较好，2月初央行货币政策报告提出社融总量达到调控目标，果断加仓拉长久期；3月稳增长的信号出来后，市场预期经济企稳回升，但她认为经济数据很弱，地产周期调整刚开始，政策未明显松动，在债市3月调整中加大利率和城投债的配置比例。在稳增长和微刺激下，债市上半年已经走出不错的行情，接下来她认为影响债市的趋势性因素并未发生改变，对债市不悲观，短期经济企稳和数据回暖可能扰动市场情绪，适当增加风险资产配置搭配高票息信用债，会较好地平衡投资组合的收益。
　　她认为，投资过程中风险和回报是相辅相成的，对待风险需要积极的防御，固定收益投资中除了利率和信用风险的管控外，流动性风险是困扰很多基金经理的问题，在组合管理中如何兼顾收益和流动性见仁见智，她说会选择一定比例流动性较好的投资品种做交易，加减杠杆保持组合的灵活性，这些精细化管理会贯穿于投资的每一个细节。
　　谈起景顺长城基金公司，大家通常想到的是其精专于主动型股票投资，有多名投资风格明晰的顶尖股票基金经理以及骄人的股票投资业绩。目前，该公司大力发展固定收益业务，正努力打造一个强大的固定收益团队，除了来自于摩根士丹利的固定收益部总监汝平之外，毛从容是这个团队最资深的成员之一。据毛从容介绍，目前固定收益团队的基金经理各有专长，投研团队气氛和谐，基金经理队伍比较年轻，善于思考和学习，成长迅速。同时，团队还配备多位信用分析员，在信用研究方面不断积累，相信这个团队会成为能够打硬仗的队伍。

　　慧择提示：综上可知，基金投资一定要盯住关键指标提前做好前瞻性投资，在稳增长和微刺激下，下半年债市有可能可以走得更远。投资者可以把握好时机并结合自己的实际情况来进行投资。