保险资管先做强再做大 第三方业务将爆发

　　资管新规靴子落地，百万亿元大资管行业在2018年终于迎来统一监管。新浪财经重磅推出《波特菲勒30人》系列专访，探讨资管业转型之路。“波特菲勒”音译于诺贝尔经济学家马克维茨的投资组合理论（Modern Portfolio Theory），它从数学上证明了分散投资能降低风险，是资管行业的重要理论基础。

　　新华资产总裁李全认为，对保险资管而言，应先做强再做大。随着保险资管范围不断拓宽，第三方委托业务规模前景可观。资管新规落地，市场谈非标“色变”。李全则认为，因为口径不一，保险理解的非标与市场上大家理解的非标其实有很大区别。保险一般为长线资金，适合投向时间周期较长的非标准化债券资产。

　　“现在各个金融机构都非常强调合规，如果不合规你连进场的资格都没有了。”新华资产总裁李全在接受新浪财经专访时表示，资管新规正式出台后业内最大的感受莫过于处处合规。

　　4月底，大资管新规千呼万唤始出来。1万多字的新规，勾勒出中国资产管理行业的基本框架。“以前一行三会的局面，利于监管套利，但现在提供了统一的监管标准。”李全认为，新规让大家站在统一起跑线上，对谁都是公平的。

　　金融机构站在统一起跑线 保险资管第三方业务将迎爆发

　　“谈起新规影响，很多人就讲哪些机构吃了亏、冲击较大，哪些冲击较小、面临的困难较少。这个主要是表面意义上的，实际上大家面临的情况都一样。”在探讨业务能力之前，李全首先纠正了市场上对新规的一些“误读”。

　　譬如，大部分市场人士认为20多万亿的银行理财受冲击最大。但李全认为，从另一方面来说，银行可以单独成立资管子公司，实则是莫大利好。“还有人认为，资管新规出台后对公募基金是绝对的好事儿，因为公募产品从一开始就采取净值计价。”但在李全看来，资管新规出台后，行业竞争将会更激烈，而非减弱。尽管公募有先发优势，以后面临的对手也更多。

　　“目前，保险资管主要还是管理保险公司的钱，以后范围可能会扩大。”李全说道。整体来看，资管新规对保险资管业还是机遇大于挑战。

　　一方面，保险业虽然在中国已经发展了二三十年，但相比较于发达国家，保险深度与广度仍不算高，提升空间较大。这意味着，来自保险公司的委托资金将会继续保持增长。另一方面，大资管行业重新洗牌，如高净值客户群体成必争之地。随着保险资管范围拓宽，第三方委托规模前景可观。

　　“从绝对额来说，肯定还是保险系资金更大；但从增长速度来看，第三方委托业务更有爆发力。”李全分析指出。

　　非标不等于垃圾债 保险资金擅长投资长期非标项目

　　他分析指出，比如一些房地产公司有很强烈的资金需求，但自己发债需要相关主管部门审批，视资质而定，流程较复杂；如果走银行表内渠道又一不定能贷到钱。在这种情况下，由于不同金融机构监管规则不同，就产生了所谓的“非标”。

　　“在国外，非标等同于风险较高的垃圾债。这个词到了中国之后，一开始也没有明确定义，所以大家也默认为垃圾债。”

　　李全解释指出，事实上非标一般指不在公开市场上发行的、流动性较弱的非标准化债券类资产。“我们买的都是3A等级的资产，既有担保、有抵押、有征信，还有强制执行，这怎么能算是垃圾债呢？”李全还补充，由于保险资金运用监管较严，与银行理财几十万亿的规模相比，有很多项目是不能投资的。因此，保险资管整体在非标业务上比较合规的。

　　另一方面，保险一般都是长线资金，适合投向时间周期较长的非标。“市场上一般没有人会去买30年甚至50年的债，但保险公司是大买家。”李全举例称，在2013年，新华资产配合当时市场行情，就配置较多超长期的债券和非标资产。

　　保险坚守长线投资阵地先做强再做大

　　“市场上有人调侃，说我们保险人傻钱多。这听起来是个笑话，实际上从某种程度上反映了保险系资管公司的实力和做法——资金雄厚但不投机，做事脚踏实地，注重长期稳健发展。”谈到保险资管的投资能力，李全以这样一个玩笑开头。

　　保险资金的长期负债特性，使得保险资管在长线投资上有天然优势。“比如，50年的债券投资机会除了保险资金一般不会有其他机构，因为有人会说50年可能人都死掉了，那投资还有何意义？但保险公司还在。”李全分析指出，新华资产的投资标的久期平均在8-12年，尤其在市场利率走势有利的情况下，更会加大长线债券的配置。

　　即使是做固定收益，保险对标的信用等级要求也非常高。李全称，以银行协议存款为例，原保监会规定保险资金必须与银行总行做交易，很多中小型银行压根成不了交易对手。“可能有人认为总行分行都是一体的，但其中区别还是很大。”

　　与此同时，李全认为保险资金非常强调绝对收益，而非短期博弈。

　　“我们并不是想在短期就要赚30%或50%，我们都是拿时间换收益。”他指出，市场上不乏一些昙花一现的投资经理，今年是冠军，明年可能就垫底了。而对于大部分保险资管产品来说，有严格的止损线。“我们大部分止损会设在0.9，事实上产品有了一定的浮盈，也会考虑适时止盈。”

　　李全总结指出，对于保险资管而言，如果非要做一个排序，那么应该是“先做强再做大”。只有在好的投资时机给客户创造了价值、提升了自身的整体水平，才能“又强又大”。

　　资管新规落地，市场谈非标“色变”。李全则认为，“保险理解的非标与市场上大家理解的非标其实有很大区别，因为口径不一样“。