险资投资私募空间广阔 牢守资金特性是前提

　　今日，在2017中国私募基金峰会上，中国保险资管协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，私募基金是保险资产配置的重要组成部分，与保险资金期限长、金额大、持续稳定的特性，既有较好的契合度，同时也对优化保险资产配置结构、促进投资收益持续稳定、分散投资风险发挥了积极作用。

　　“私募基金市场作为我国经市场的重要组成部分，在支持实体经济发展，促进经济增长模式转换，推动产业升级换代等方面发挥着积极作用”，曹德云表示，近几年来，我国私募经济市场发展迅速，已成为社会融资中不可或缺的重要力量。截止2017年9月末，私募基金管理机构资产管理规模已超过10万亿，突破直接投资和间接投资等业务活动，满足实体经济融资需求。特别是在支持新技术、新材料、新能源、新业态等领域，逐步形成自己的独特优势和业务特色。

　　“私募基金是保险资产配置的重要组成部分，与保险资金期限长、金额大、持续稳定的特性，既有较好的契合度，对优化保险资产配置结构，拉长资产近期，管理资产负债期限错配，促进投资收益持续稳定，有效分散投资风险发挥了积极作用”，曹德云称，近些年来随着保险市场和私募基金市场的快速发展，中国保监会先后出台了多项政策制度，支持保险资金开展股权融资和私募基金投资业务。2006年下发《关于保险投资机构商业银行的投资股权的通知》并在同年开展产业基金投资事业，实现保险资金股权投资的新突破。2010年发布《保险资金投资股权暂行办法》，允许保险资金投资未上市企业股权和私募股权基金，股权投资成为保险资产管理的常态业务。2012年下发了《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，扩大股权投资范围，并将并购基金、成长基金、新型战略产业基金纳入其中，同年还发布了《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，明确保险资金可以投境外未上市股权和股权投资基金。

　　2014年国务院发布保险业“新国十条”，允许专业性保险资产管理结构设立加强基金、并购基金、不动产评估等私募基金，也鼓励保险资金利用投资计划等方式，支持民生工程和国家重大工程建设。保险资金股权投资再次迎来新的发展机遇。同年保监会发布《关于保险资金创业投资基金股权市场通知》，允许保险资金投资适当业务的基金专项支持中小微企业发展。2015年保监会下发了《关于设立保险私募基金有关事项的通知》，允许保险资金设立私募基金，掀开了保险资金股权投资的新篇章。此后在2016年修订的《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》和2017年下发的《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》等重要文件中，都明确支持保险资金直接股权投资和投资各类私募基金等方式服务实体经济建设。

　　曹德云表示，在监管政策的有力推动下，保险机构积极创新实践，保险基资金股权投资业务取得重要进展，成为私募基金市场的重要参与主体。逐步形成投资形式多元化、投资领域多样化、投资区域国际化的特点。截止2017年9月末，保险资金通过直接股权投资、间接股权投资、发起股权基金、设立股权投资计划等方式，累计投资长期股权规模接近1.4万亿元，占保险总资产的90.4%，投资范围涵盖了金融、医疗、养老、健康、消费、汽车服务、新型商贸领通、以及电信、媒体、科技、节能环保新技术等行业，逐步深入到国民经济发展的多个重点领域和关键环节，促进了保险经济服务实体经济效率和水平的不断提高。其中，有超过100家的保险机构投资了120多家私募股权投资基金管理公司，设立了230多支基金，累计投资规模超过5000亿元，成为私募股权基金市场的重要机构投资者。

　　“保险资金开展股权投资业务始终坚持长期投资、价值投资和稳健投资的理念，坚守财务投资为主，战略投资为辅，直接投资和间接投资并重的准则”，曹德云介绍称，首先，在投资区域上，逐渐由国内市场向国际市场拓展，保险资金境外投资市场中股权和股权投资基金占比超过20%，为保险资金全球化资产配置之探索了有利经验。

　　其次，在市场定位上，保险含有已由单纯的买方向卖方转变，目前已设立11家保险及私募股权基金管理机构，针对自身业务特点和发展需要，设立基金超过30支，累计规模超过500亿元，涵盖了成长型基金、母基金、并购基金、不动产基金和新型战略产业基金等产品种类，打破了保险系私募基金只能选择第三方基金的局面，掀开了保险基金股权投资的新篇章;

　　第三，在资产质量上，保险基金直接投资的项目以金融类企业为主，间接投资的基金主要由实力较强的管理机构设立，管理机构的历史业绩较好、风险管理能力较强，保险资金股权投资尚未出现大的风险事件。

　　“目前，保险资金股权投资业务已经成为保险业服务‘三去一降一补’、服务供给侧改革、服务经济社会发展的重要途径”，曹德云介绍称，从国际私募基金市场发展趋势看，作为经济市场最活跃、最有吸引力的市场来看，近些年来也出现了新的特点和新的趋势。各国金融监管机构为保护投资者的权益，对私募基金市场的监管更加严格，对私募基金的信息披露提出更高的要求。IOP作为投资人更加重视自身的话语权、参与权和执行权，参与意识越来越强。私募基金的二级市场发展迅速，退出方式更加多样，这些新变化和新趋势，正逐渐由境外传导到境内，并引起国内私募基金市场格局的不断调整。为此，私募基金市场参与主体要应时而变、应需而变、应势而变，加快业务创新，以更好地推动私募市场发展进入新的阶段。

　　曹德云称，保险机构是私募基金管理行业的重要合作伙伴，私募基金管理机构在与保险资金的业务合作过程中，更要深刻认识和把握保险资金的特性、运行规律和业务需求。保险资金特别是具有期限长、规模大、来源持续稳定的特点，这也是保险资金的独特优势，决定了保险资金在私募基金投资上拿得住、扛得起、经受得住市场周期的变化。但保险资金是负债性资金，要求投资收益要能覆盖负债成本并实现收益，进而对资产负债匹配具有严格的要求，这也是保险资金的重要特点。

　　“同时，保险资金对安全稳健的要求也远远高于其他基金，风控第一、安全至上成为保险资金投资的核心准则”，曹德云称，因为保险业是社会公众风险的管理者，不允许因投资激进给投保人增加新的风险，这也是保险业的独特之处。对投资收益的要求上，保险资金更加注重收益的适用性和适当性，保险资金不会追求高风险状态下的高收益。在交易对手的选择上，保险资金也更加注重与优质的交易伙伴合作，与优秀的管理团队合作，更加建立长期、持久、信任的合作管理，更加倾向于投资比较成熟的企业和行业，确认投资稳健安全。

　　“保险业作为社会公众生产、生活风险的管理者，通过设计开发各种保险产品，将未来的不确定性变得相对确定，将潜在的不可测风险变得可预测合理运营，进而解决公众的生老病死的生命周期风险问题”，曹德云认为，作为保险业务衍生出来的保险融资，是覆盖特性和业务专程在投资领域的有限延伸，并因此形成保险行业自身的产业链和生态圈，这是保险业的一大优势。随着保险业的快速发展，在金融市场逐渐发育成熟，综合经营为大势所趋，市场化和国际化程度不断提高的大环境下，保险业的产业链正逐渐向上下游延伸，成为金融行业中产业链最长的行业。

　　由此，保险资产在配置上研究了负债端的优势和特性，围绕实体经济、国家战略、金融市场、民生建设等领域，本着以人民为中心的原则，专注于公众生活密切相关的衣食住行领域。如果说，保险解决生老病死的周期性风险问题，保险融资则解决公众衣食住行的生活质量问题，保险资金投资的医疗养老健康、消费文化娱乐、现代农业产业、地产运输物流、基础设施项目、税务水利环保、新能源、新材料、新技术等，都离不开人们衣食住行所需的范围，都有利于改善提高社会公众的生活品质。同时，保险业也很注重社会责任，不论是在监管制度、自论规则还是在内部操作流程当中，都有很多涉及责任投资和绿色投资的内容，这也是保险业作为一个控风险、保安全的行业对社会公众责任的体现。

　　曹德云表示，从未来发展看，保险资金股权投资具有十分广阔的投资，据有关研究报告，目前亚洲PE市场占到全球新鲜PE市场的68%，中国PE市场占到亚洲市场的58%，可见中国的私募市场发展之快、规模之大、利益之重要。在融资回报上，以项目评估回报率达到2.2倍，领先于亚洲的其他国家。中国PE市场的发展空间广阔，潜力巨大，同时就保险行业自身而言，改革开放以来虽然保险保持着健康平稳快速的发展势头，但始终面临着两个差距：一是保险产品的有效供给不足，与社会公众的现实需要之间仍有较大差距;二是保险深度和保险密度，与发达国家相比，与世界平均水平相比仍有较大差距。

　　“相信随着我国供给侧结构性改革的不断深入，社会公众保险意识的增强，保险服务质量的改善，保险市场发展将进入新时期”，曹德云认为，2016年年度保费收入规模突破3万亿，资产规模突破15万亿。2017年预计保费规模将达到3.5万亿，资产规模将达到17万亿左右。按照十三五规划到2020年年度保费收入规模有望达到45万亿，资产规模达到25万亿。仅2017年到2020年预计新增的可应用保险资金累计规模将超过10万亿，庞大的资金规模需要有效的配置才能实现保险资金的保值增值，维护好广大投保人的利益，才能对实体经济和民生建设发挥积极作用。从保险资金的快速累计情况来看，保险资金投资私募的市场空间十分广阔，将成为私募基金市场上的重要力量。

　　同时，经过多年的创新、探索和实践，保险资金在股权投资的监管体制、制度规则、管理模式、运行机制、专业能力、业务经验、风控水平等方面取得重要进步，逐渐走向成熟并形成自身的特色。较好的发挥了支持保险主业发展的作用，在我国社会经济和金融市场中的影响力明显增强。