上市险企保费增幅明显 中小险企承压进一步加大

　　连日来，关于今年上半年原保费收入，A股上市的中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四大险企以及在港上市的人保集团、中国太平已陆续披露完毕。数据显示，六家险企实现保费收入接近1.3亿元，平均涨幅达25%。

　　今年上半年，除了新华保险上半年原保费收入同比下行外，其余上市险企上半年保费全线上扬。其中，位列第一的中国人寿实现原保险保费收入为3462亿元，同比增长18.3%，而紧随其后的中国平安，与中国人寿仅有约50亿元的差距，实现原保险保费收入3411.49亿元，同比增长32.91%。
　　总体可见，中国平安保费增幅最大，中国太平首次踏入千亿元队列。与其他5家相比，对于保费规模和增速暂居末位的新华保险而言，经历转型的阵痛可能还将持续。市场普遍认为，从目前监管政策导向和保险公司业务结构的转型重点来看，未来保费规模的“新蓝海”，将主要来自养老险和健康险。下半年，保险业寡头格局或将加强，大型上市险企市场份额或将继续增长，中小险企承压进一步加大。

　　国寿平安保费增速超三成 业务价值成增速主力
　　今年上半年，上市险企亮点频现。
　　从保费增速来看，中国平安与中国人寿继续保持领先优势，原保费收入均已突破3400亿元。其中，中国平安表现优异，同比增速达到32.91%，位列6家上市险企之首；中国太保上半年原保费收入水平明显上扬，实现原保费1631亿元，同比增长24.13%，旗下寿险公司增速高于财险。
　　值得关注的是，尽管从规模来看，中国平安相比中国人寿略逊一筹，但其上半年原保险保费收入仅低于后者同期约50亿元。“最早建立大个险格局，新单和存量保单质量均大幅领先行业”被业内认为是中国平安迎头赶上的主要原因。
　　统计显示，2012年至2016年间，中国平安新业务价值年均复合增速达33%。“新业务价值高速增长的重要驱动力在于公司个险业务增长强劲。”有证券机构分析认为，平安寿险2011年至2016年寿险代理人由41万人增长至111万人，同时代理人产能持续提高，使得近年来个险新单保持20%以上的增长，高于同业水平。预计2017年全年公司个险新单增速将达到55%以上。
　　此外，中国太平保费破千亿元也成为另一大亮点。数据显示，今年上半年，中国太平寿险原保费收入789.35亿元，保费增速、新业务价值、内含价值表现优异；境内财险保费增速超市场平均；企业年金业务逆势增长，增速市场排名第一。集团境外机构实现保费共计89.6亿元，业务市场份额进一步提升。太平史带代理保费收入306.8万美元。该有关负责人表示：“公司境内核心业务表现突出，境外业务实现较快发展，是保费破千亿元的关键。”

　　聚焦保障调整结构 转型阵痛接近尾声
　　随着去年以来保险监管趋严，回归保障成为主流，转型已成为险企致力持续发展的关键词。
　　数据显示，新华保险上半年的保费同比下滑约14%。与其他5家险企相比，对于保费规模、增速暂居末位的新华保险而言，其仍处在转型的阵痛期。新华保险董事长万峰在今年上半年经营分析会议上表示，从公司内部情况看，新华保险的转型发展已初见成效，但转型基础尚待加强。2017年公司要基本完成转型任务，从2018年开始进入发展期，形成新的发展态势。
　　分析认为，新华保险同比负增长的主要原因是保费结构转型，银行渠道趸交保费大幅下降导致。不过，从上半年单月保费来看，由于保费负增长趋势减缓，新华保险今年前5个月保费市场份额反而有小幅提升，从2.3%到3.1%。数据还显示，新华保险也成为上市险企中6月份原保险保费单月环比涨幅最为明显的保险公司，6月份单月实现原保费110.85亿元，同比上涨71.03%。
　　尽管新华保险目前保费收入仍出现下降，但市场人士多对其寄予厚望。中泰证券在研报中指出，“在寿险公司价值评估时通常更看重内含价值评估，预计随着新华转型的逐渐深入，业务结构和品质显着改善之下，估值与内含价值将持续提升。”
　　值得一提的是，“转型”也成为借道天茂集团上市的国华人寿上半年的一个关键词。天茂集团披露的半年报显示，国华人寿今年积极进行业务转型，调整产品结构，以长期储蓄和风险保障业务为主体，在银行保险、个人代理、互联网等各个渠道大力推进长期储蓄及风险保障型产品的销售。整体来看，国华人寿转型成效初显，公司上半年实现原保险保费收入342.63亿元，同比增长68.26%，占规模保费的95%。

　　寡头格局或将续演 中小险企面临承压
　　相对于传统老牌几大保险公司亮眼数据，中小险企上半年保费增幅却表现乏力。保监会数据显示，前5个月寿险行业原保险保费、规模保费皆出现10%的负增长。在监管趋严和大部分险企主动调结构的背景下，今年上半年中小险企深陷泥潭，4月份出现37家负增长、5月份28家负增长。中保协最新披露数据显示，在已公布今年上半年偿付能力报告的14家险企中，有8家寿险公司上半年净利亏损，合计亏损6.25亿元。
　　自去年年末以来，险资投资乱象引起市场关注，短钱长投所可能引发的流动性问题不仅导致业内担忧，也使保险监管趋严，寿险公司以及财险公司旗下理财型产品均遭监管治理。
　　今年5月，保监会出台《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》，明确禁止两全保险及年金保险在5年内返还，保险公司不得以附加险形式设计万能险、投连险产品，部分依赖于理财型保险业务的中小型险企再度承压，尤其是财产险行业的投资型产品在今年1月份也纷纷停售。随后，保监会又相继发布《关于开展财产保险公司备案产品专项整治工作的通知》以及《信用保证保险业务监管暂行办法(征求意见稿)》，重拳整顿财产险行业保险业务。
　　“面对现有的监管环境，大型保险公司压力相对较小，因为其已拥有成熟的个险队伍，价值型业务占比较高；中小保险公司尤其是中短存续期产品占比较高的公司压力相对较大，这些公司主要依赖银保渠道，个险队伍刚刚起步，现金流压力不小。”国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生表示，在这种形势下，大型保险公司优势更为显着，这在市场份额上表现明显。
　　随着近期个税递延型养老险试点落地、险资获批参与深港通试点等，市场普遍认为，政策利好将成为推动行业基本面向好的驱动力。此外，保险牌照发放趋缓、监管调控中短期产品等，龙头险企也将从中受益，有望显着提升竞争优势。

　　当前保险行业处于景气周期，原保费和新业务价值持续高速增长。险企正在积极有序推动转型，聚焦保障型产品和期缴产品，提升死差益收入贡献。特别是个税递延型商业养老保险试点年底前启动，将加速寿险业务发展，保险板块趋势行情仍然有提升空间，长期坚定看好。