日本地震对巨灾债券影响

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　　【摘要】日本地震及核电站泄漏让全球都绷紧了神经，也给全球各国的能源安全敲响了警钟。截至到2011年2月底，日本能源中80%需要从海外进口。日本第一个商用核反应堆是1966年中期开始投入运营的，自1973年开始，核能成为日本的国家战略能源。目前，全国54个核反应堆提供30%的电能，预计到2017年这一数值将提高到40%。
　　日本地震触发多只巨灾债券
　　有专家表示，此次日本地震有望超过2005年的“卡特里娜”飓风，成为首个触发多个巨灾债券的自然巨灾。尽管如此，巨灾债券投资者们还是对所持有的巨灾债券不会招致过多损失抱有希望；不过，一旦事与愿违，他们对巨灾债券投资的“胃口”将发生戏剧性的变化。
　　巨灾债券是上世纪90年代时由华尔街和其它地区的金融机构推出的。通过发售巨灾债券，保险公司可将与地震或飓风等有关的极端巨灾风险转嫁给金融市场，为此被视为对再保险的有力补充。巨灾债券的买家大多数都是专业投资者，如对冲基金、退休基金和银行，他们将此视为投资组合多元化的一个机会。
　　通常情况下，巨灾债券发售方要定期向债券持有人支付利息，如果债券到期时未发生巨灾损失，本金也将全额返还给债券持有人。不过，在发生重大巨灾赔付的情况下，保险公司将利用债券收益弥补部分保险损失。
　　据统计，日本地震将使面值共17亿美元的10只债券面临触发点挑战，其中与再保险有关的3只债券（面值共计6.75亿美元）被认为最可能给投资者、经纪商和信用评级公司带来损失。
　　截至目前，巨灾债券为保险机构作为发起人弥补损失的先例只有一次—— 2005年，“卡特里娜”飓风使瑞士最大的保险公司苏黎世金融服务集团损失重大，并触发债券“kamp Re”。根据这只1.90亿美元债券的条款，如果苏黎世金融服务5年内在美国支付的飓风或地震保险索赔额超过10亿美元，投资者就会亏损，而根据苏黎世金融服务的统计，“卡特里娜”飓风给该公司造成的损失大约为20亿美元。
　　据标准普尔公司主管卡梅伦·希斯（Cameron Heath）介绍，多数巨灾债券的年违约率在1%至2%左右。巨灾债券的设计通常是用以应对高风险地区的巨灾，如果不能同时满足“高风险区”和“巨灾”这两个条件，多个巨灾债券就不会被同时触发。
　　目前，有关巨灾债券投资者们正密切关注日本地震观测网（K-NET，由日本科学技术厅在全国铺设的由1000台强震计构成）通报的有关重要数据，并据此推测哪只债券可能被触发。虽然此次9级地震是保险史上损失最大的一起地震，但在再保险公司看来，地震震区并不属于高风险区域。
　　希斯说：“如果地震的中心震区是东京，对巨灾债券影响将截然不同。”
　　巨灾债券面临损失风险
　　日本地震后，K-Net数据通报网络的中断导致一些观测站无法和中心数据库保持连线。为对哪些债券面临受损风险进行测算，投资者们仍在等待K-Net提出完整的数据。
　　在与此次日本地震有关的巨灾债券中，有3只以参数作为触发机制，根据与地震规模和地点有关的指数数据进行赔付，而地震规模和地点的确定则要根据K-Net各观测站提供的数据确定。
　　目前，虽然债券的潜在损失风险仍存在不确定性，但慕尼黑再保险公司、法国再保险公司和总部设在百慕大的再保险公司Platinum Underwriters的巨灾债券都在以低于票面价值进行交易。
　　国际保险经纪巨头怡安奔福旗下怡安奔福证券总裁保罗·舒尔茨（Paul Schultz）表示，总体来看，这些债券已在按低于面值约20美分的价格出售。他说，市价走低是因为考虑到潜在损失，“我们看到，为消除不确定性的影响，出售方宁愿以较代的价格进行交易。”
　　瑞士再保险公司的巨灾债券“Total Return Index”包括所有的100种巨灾债券。该债券在3月11日日本地震前就已下跌了3.21%，这已得到该公司一发言人的证实。
　　更引人关注的是，据投资者透露，慕尼黑再保险公司于2008年代表日本全劳联(ZENKYOREN)发售的3亿美元巨灾债券“Muteki”将蒙受损失也几成事实。到底“Muteki”会否招致损失，K-Net将提供的其它数据至关重要。
　　美国投资公司罗克戴尔证券(Rochdale Securities)保险连结债券交易负责人克雷格·邦德（Craig Bonder）认为，如果K-Net提供的更多数据与已知数据类似，将对巨灾债券交易带来实质性影响并可能启动债券的触发机制。
　　从目前的情形来看，“Muteki”的交易价格上下限范围较大，投资者希望以45美分的价格（约为面值的45%）买入，而出售方则要价90美分。
　　Platinum Underwriters公司近日预期，其巨灾债券“Topiary Capital”将因此次日本地震触发赔付机制。据悉，该公司对此次日本地震的再保险保障为2亿美元。
　　此外，标准普尔近日还将瑞士再保险公司的一只死亡率债券（对寿险提供保障）置于负面展望，原因是日本地震造成的最终死亡人数仍呈上升趋势。尽管如此，只有当死亡人数达到5万人时才会触发该债券。
　　巨灾债券市场面临考验
　　巨灾债券制度是否按预期运转？日本地震后，巨灾债券的发起人和投资者都只能翘首以待。这成为自2008年雷曼兄弟破产后债券市场面临的最大考验。
　　希斯称：“日本地震与雷曼兄弟当时的情况不同。巨灾债券的损失是投资者料想之外的，虽说自然巨灾债券的面世就是要对发行机构提供关于特大自然灾难事件的风险保障。”
　　雷曼兄弟的垮塌对个别的巨灾债券产生了类似的影响：使4只债券持有人蒙受损失，导致损失的主要原因在于许多人对市场的一种误解，他们认为银行是债券的担保人，这很安全。
　　希斯表示：“我们只能等待结果，看此次地震是否会触发巨灾债券，然后才涉及到债券的发行人和投资者方面，也才能知道他们对巨灾债券是否按预期运转如何看待。”
　　多家巨灾模拟公司表示，多数巨灾债券对日的重点保障区域是高投保率的地区，如东京，以为保险损失提供保障，此次地震震区则不属此类区域。
　　标准普尔助理主管马恩·约瑟斯(Maren Josefs)表示，从债券发行机构的角度来看，他们如何面对自己的债券对自己提供保障或不能提供保障将是一件很有意思的事。而对投资者来说，对触发巨灾债券这一被认为是发生率极低的事件，投资者不会有好的反应。
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