全球经济复苏任重道远

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　　【摘要】未来的经济复苏之路将崎岖不平，所有资产类别的风险将高于平均水平，投资者很难预测债务所带来的负担和压力。
　　全球专业投资咨询公司韬睿惠悦分析指出，此前一周金融市场的发展极为动荡，其中包括标准普尔调低对美国长期信贷的评级。据此反映出全球经济的脆弱，意味着未来数年市场走势将继续波动，且难以预料。据介绍，韬睿惠悦研究了三件最近发生的大事，即市场恐惧美国经济衰退和全球经济增长大幅放缓、美国主权债务的评级被下调、欧元区危机持续不断。
　　对于市场恐惧美国经济衰退和全球经济增长大幅放缓，韬睿惠悦认为，全球经济仍然处于脆弱状态，尤其负债过重的发达国家的情况更甚，在中期内情况很可能会转坏。美国经济增长明显放缓，加剧了市场对经济衰退的忧虑。同时，市场也关注亚洲各大国能否针对不断增加的外在风险调整内部相应政策。
　　对于美国主权债务评级下调，韬睿惠悦认为，未来几日，将导致投资者进一步抛售高风险资产（如股票）、抛售美国债券的情况不太会发生。冼懿敏说：“我们的核心观点是，由于美国国债市场主要受经济前景带动，因此不太可能遭受明显影响。当年日本丧失其AAA评级时，也没有减弱投资者对其国债的需求。我们预料市场上不会出现大批投资者抛售美国国债的情况，但我们也不排除会有潜在的金融体触发大规模的‘破坏’。”
　　韬睿惠悦认为，从长远来看，美国的借贷成本可能会有一定增加。国外投资者会逐渐将美元资产转为更多元化的投资组合，这一趋势将有可能成为推高美国借贷成本的主要动因。但另一方面，市场中仍缺乏可靠的美元资产替代品，因此上述多元化的进程将会是长期的。
　　对于欧元区危机，韬睿惠悦认为，爱尔兰和葡萄牙的债务危机具有“传染性”风险，此风险已扩散至西班牙和意大利，引发两国在主权信用和银行融资方面的恐慌。意大利、西班牙国债与德国国债之间的利差曾创出新高，但随后有所下降。“核心”国家（如法国）的利差也有所攀升。
　　对长期投资者来说，最重要的是了解这些巨大的风险因素仍将会在未来数年不断变化。2008年金融危机背后的债务问题并未解决，全球经济仍需要在利差、通胀率和汇率的带动下重新调整，在当前的投资环境中，重大突发事件已甚为普遍，投资者应时刻关注他们的投资组合是否多元化，风险管理是否合适。投资者还应考虑在市场价格合适时对尾端风险进行对冲（尾端风险即出现几率极低的下行风险），以防止突发事件来临时造成重大损失。
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