吴晓灵：发生股灾的六大原因

　　【摘要】进入6月中旬后，股市一直处于剧烈震荡中。那么，为什么会发生股灾？专家表示是由于对转型改革有过高的预期，但是监管制度以及资本制度却没有得到很好的完善。因此，股市在急涨之后，必然会出现急跌，让投资者来不及撤离。

　　吴晓灵表示，监管制度、资本制度存缺陷在于：1、杠杆交易过度；2、多空机制不均衡；3、股市缺乏有效熔断机制；4、新股发行制度缺陷；5、中国投资者结构不合理，散户化倾向严重，追涨杀跌；6、媒体助推牛市思维，没发挥应有作用。“今年6月至8月中国股市经历异常波动，目前逐步进入恢复调整期。但总结这次股灾，清华大学国家金融研究院专门研究并形成报告。”

　　反思此次股灾，吴晓灵表示，“本次股市波动是资金推动了牛市，也是资金导致了急跌”。深究原因，首先，中国当前处于经济结构转型的过度期，而市场波动反映了对转型、改革过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾。市场认为，在利用资本市场振兴实体经济这件事情上，政府是有意愿的，逐步引导形成一种强烈的牛市一致性预期，但转型和改革都会遇到不可避免的阻力，难以一蹴而就，再加上经济下行压力加大，很容易造成高预期后的失落。同时，中国资本市场存在基本制度缺陷，“杠杆交易过度、无序以及监管不完善；多空机制不均衡积累大量风险；A股市场交易制度设计缺陷，缺乏有效熔断机制，新股发行制度缺陷等都成为本次股市波动的直接原因”。吴晓灵称。

　　针对股灾所得的教训，吴晓灵建议，首先加快证券法修改，为资本市场发展奠定法制基础。“根据产品的本质扩展证券范围，将集合投资计划份额和份额化的P2P纳入证券范围，由证监会实行统一的功能监管。”第二，应建立和完善资本市场系统性风险监测和危机应对机制，“央行要与各金融监管部门建立信息共享和工作沟通机制；利用云计算、大数据等提高对系统性风险的实时监控能力。”第三，正确运用创新金融工具，完善市场定价和风险管理建设。第四，积极推进股票发行注册制度改革，恢复新股发行。第五，建立舆情分析监测反馈机制，正确引导舆论导向。

　　最后，吴晓灵表示，应将机构监管与功能监管相结合。“此次股灾中，涉及资本市场的交易行为不能实行统一监管，既不利于对市场风险的监测，处置风险时也难以有及时恰当的方法。分业监管造成监管混乱，而近期都在讨论的三会合并，若合并也应注意破除地盘意识，真正实行功能监管。”其强调，“中央银行最后贷款人的功能，决定了必须以中央银行为主体构建宏观审慎管理框架”。

　　慧择提示：股灾发生之后，不仅给广大投资者造成了不小的损失，而且还阻碍了资本市场的健康稳定发展。所以，日后监管部门应该加强对股市的管理，提高系统风险的实时监控能力，给广大消费者营造良好的股票投资环境。