嘉能可减少锌矿产量 短期内锌价出现上涨

　　【摘要】在前几天，嘉能可放出消息称，将会把锌矿的产量减少50万金属吨。这个消息已经放出，锌价就出现了上涨的行情。但是现在整个锌市整体行业还比较弱，现在锌矿行情的上涨主要是依靠情绪化的提振。

　　嘉能可减产对锌基本面的影响
　　1.锌矿减产并不等同于精炼锌减产
　　2014年全球锌矿产量同比增长1.4%至1337.2万金属吨。10万吨相当于减产0.7%，50万吨相当于减产3.7%。我们认为，2015年全球精炼锌过剩量在10万吨左右。假设将矿量减少直接当作是金属量的减少，则可认为其将全球精炼锌供需从过剩转为平衡。但是，矿量的变化并不等同于精炼锌产量的变化。我们更应关注的是嘉能可减产后，其他锌矿企业产出会发生什么变化。若嘉能可矿减产持续，那么加工费必然下行，这将打击炼厂的积极性，但是对精炼锌产出的影响更应从加工费的角度来考量。
　　目前，短期来看，加工费依然处于高位，供应仍显充裕。10月，锌矿加工费小幅下行，国产矿5350元/吨，较年中降100元/吨，进口矿加工费195美元/吨，较年中降10美元/吨。中期而言，价格持续低迷下，国内中小矿开工或进一步下降；海外矿山关闭，原有矿库存消耗后，中期现货矿供应或偏紧。时间点大约会在明年一季度。
　　2.不排除锌价回升后，嘉能可宣布恢复生产
　　嘉能可减产的目的是为了提振锌价，锌价回升后并没有继续减产的理由。但是，如果明年50万吨没有恢复生产，加上世纪锌矿今年关闭的接近45万—50万吨的产能，以及利升矿17万吨，那么明年全球锌矿供应增速必然下滑。

　　国内基本面依然疲弱
　　今年以来，国内精炼锌产量维持高增速水平，1—6月同比增加40万吨。由于加工费相对高位，冶炼企业并无减产意愿。加之夏季以来比价好转，进口锌锭大量流入，进口锌锭升水迅速走低，冲击国产锌锭销售及升水。
　　中期来看，矿供应变化将成为一个敏感的因素，我们认为，中期精炼锌产量增速将适度放缓，但大幅减产的可能性不大，因大型炼企固定年度生产计划，目前炼企仍有利润。
　　下游原料库存方面，今年锌价持续跌破新低，下游随时少量备货，原料库存并不缺。
　　因此，短期来看，持续增加的库存将对价格产生进一步的压力，中期去库存缓慢，需求的复苏程度是一个重要因素。但是目前的现状是，下游镀层板产量增速持续萎缩，下半年增速比上半年更差，7月产量增速降至3.8%，8月产量增速降至1.57%，为71个月新低，2008年及2009年年初曾出现负增长。

　　慧择提示：嘉能可宣布减少锌矿的市场份额，这在短时间内，会使锌价出现反弹。但是现在都是情绪化上的提振，母亲锌市还比较薄弱，未来锌矿市场出现上涨的行情比较困难，但是这并不排除在未来随着锌矿的产量缩减，锌矿价格出现上涨的趋势。