养老金入市不是为了拯救股市 增值保值最重要

　　【摘要】养老金自传出入市以来一直受到人们关注，而且基本养老保险资金作为长期资金，规模巨大而持续，确实能够发挥稳定资本市场，引导价值投资的重要作用。但是养老金入市绝不是为了稳定股市而入市，养老金入市的初衷是为了增值保值。

　　今日国务院新闻办举行国务院政策例行吹风会，介绍了基本养老金投资管理有关政策措施。对此，民生证券预计养老金入市规模约6000亿元，而且入市最早时间也要2016年。增量资金短期难兑现。

　　民生证券认为，实际入市约为6000亿。会上表示全国基本养老金累计结存3.5万亿，这其中要有一部分进行当期支付，还要预留支付准备，各个省将按照自身结余及留存支付情况来确定投资额，具体额度目前还不能给出准确数字，预计约有2万亿元可投资金。按照办法中的30%入市比例，预计有6000亿元实际可入市增量。之前针对意见稿的报告中也指出，3.5万亿元按照30%入市比例，理论极限值约1.2万亿元，但是实际值预计不会超过万亿元。

　　天弘基金认为，把《基本养老保险基金投资管理办法》允许购买股票等权益资产看做救市就值得商榷。基本养老保险基金的归集需要一个过程，并且能够投入的规模也是有限的，短期内难以快速进入股票市场。

　　到底何时能入市？民生证券认为，最早也要2016年。会上表示，考量到资金归集的渠道、归集的效率及归集的安全性，需要出台相关配套的具体归集办法、流程以及财务规划等来监督指引，因此从相关办法出台到资金从地方归集到中央还需要一定时间。增量资金短期内仍难兑现。目前资金归集办法等相关配套细节办法尚未出台，出台后资金归集也需要时间，并且从全国社会保障基金与企业年金的入市经验来看，从公布基金管理办法到确定基金管理机构名单还需1年左右，从确定基金管理机构签署相关委托协议到实际开展投资还需要半年左右的时间。目前来看增量入市至少要到2016年。

　　据人社部专家分析，2014年末全国养老金累计结余3.56万亿元，若根据官方的口径，扣除预留支付资金外，全国可纳入投资运营范围的资金总计或在2万多亿元，按照上限30%计算，则理论上养老金入市的极限值为6000亿元。另一方面，养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，因此在养老金市场化投资的初期，能够投入的比例会远低于30%上限，并且也还会有一个逐步归集逐步投入运作的过程。

　　也有分析人士指出，以企业年金和社保基金入市经验来看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。因此，这样的一个规模和运作周期对资本市场具有多大的影响还需要进一步的评估。当然考虑到未来机关事业单位基本养老保险的启动，每年可进一步带来千亿的市场化运作总规模，但短期对股票市场的影响有限，效果难以显现。

　　养老金是为了救市而来的吗？民生证券认为不是。会上明确表示，养老金的作用不是支撑股市或者拯救股市，这不是养老金的功能与责任，未来资金到了具体的投资管理机构，政府也不会干预，完全市场机构按照养老金保证资金安全下实现保值增值的特性根据市场情况进行择机操作。长期资本入市是一个长期推进的过程，从全国社保基金入市到企业年金入市，到未来住房公积金的入市，这是一个大跨度的时间表，并不会单纯因为近期股市波动就会加速或者减慢。

　　对于市场的影响？民生证券称远水不解近渴。短期来看，养老金入市对市场的情绪提振作用大于实质，养老金入市是个长期推进过程，增量资金短期内仍难兑现。长期来看，增量资金效应利好股市，养老险金作为长期资金，配置久期长，将有利于减少股市波动，符合提高机构投资者占比的资本市场发展方向。

　　慧择提示：中国能够确保养老金的长期稳定回报，并且将控制养老金投资的风险敞口，约2万亿元养老金可投资，养老金的作用不是为了支撑股市或拯救股市。但是就目前股市的、情况看来，养老金入市最早时间也需要等到2016年。