股票质押业务风险概率正在抬升

　　【摘要】随着上证指数连续两天的大幅下滑，股票质押项目危险系数陡增。面对已跌破3000点的沪指，二季度高位进行股权质押的股东，如今也是惴惴不安。多名机构人士反映，部分股东通过多次“补仓”后，机构若处理不慎则将“被”成为上市公司股东，因此其对于质押股权占比较大的项目也持谨慎态度。

　　华东地区一位信托公司创新业务负责人表示，当股票质押项目遭遇二级市场系统性风险时，是非常危险。“一方面市场没有流动性，成交量低、多只股票无量跌停；一方面许多股东质押率非常高，甚至把99%的股份质押出去，机构可追加股份的空间很小。”

　　在他看来，股票质押项目难免会触及平仓线，但目前未见强平事件发生；风险仍有释放空间，现阶段质权方与股东进行协商正在成为大概率事件。

　　补仓压力重重
　　随着配资、两融等融资盘被A股下跌所波及后，股票质押业务的风险暴露概率正在抬升。
　　国金证券分析师李立峰曾测算后表示，沪深300指数跌幅为-10%时，触及预警线的市值占整体质押市值的比例19.08%，触及平仓线的市值占比12.79%。当跌幅为-20%，触及预警线和平仓线的市值占比上升26.08%和17.47%。
　　而根据8月24、25日连续两天沪深300指数表现来看，跌幅已超过15%。
　　李立峰指出，假设全部在押市值触及预警线及平仓线90%-110%范围的情况，可倒推出对应的上证指数在3250-3650点左右。
　　如今，股票质押项目普遍面临补仓；而在今年二季度进行质押的项目更是危机重重。前述华东地区业务信托负责人表示，“如果是在4-5月的高位进行股票质押融资，将会非常危险，很多股票将触及平仓线。”
　　根据对二季度股权质押统计，方正证券股东北大方正集团质押股数最大，在6月29日质押达8.82亿股；华信国际股东上海华信国际集团质押市值最多，在4-6月间通过9次质押，累计市值283.19亿元。
　　以瑞茂通为例，大股东郑州瑞茂通供应链有限公司在4-6月期间内累计质押股份9次，合计质押1.82亿股，参考市值71.39亿元。然而根据每笔交易价格，与现价16.88元相比，折价在40%-60%区间。
　　若以质押率5折，平仓线130%来计算，瑞茂通9次质押价格均低于平仓价。大名城、新湖中宝、林州重机、彩虹精化等多笔质押价格均出现折半。
　　多名券商与信托经理均表示公司项目中未出现强平。据了解，券商是质押方的主要参与者，据统计，中信证券股票质押业务规模最大，质押交易次数达234次，质押股数46.32亿股，参考市值967.64亿元。其次为海通证券，质押股数39.71亿股，参考市值840.52亿元。
　　在上述华东信托业务负责人看来，项目阶段性触及平仓线是难免的，但仍然有风险释放的空间。“若9月市场上行，那么风险将得到释放，毕竟股票仍然是不错的质押品。”目前，或是股东与机构的协商阶段。
　　以7月银监会表态为例，银监会允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。质押率低于合约规定的，允许双方自行商定押品调整。

　　质押方恐成大股东
　　事实上，多名机构人士担忧，市场不理想的情况下，机构或成项目股东。
　　北京一家信托公司信托经理表示，机构严守风控标准，强平不大可能发生；但他担忧，上市公司通过连续的补仓，使得信托成为项目股东。
　　华南一家大型基金公司副总裁亦表示相似的看法，“在急跌的市场下，股权质押项目如果处理不当，很有可能演变成大股东变更现象。”
　　不过，一名上海券商人士认为发生概率不大。“通常是上市公司前三大股东做股票质押，他们手中股份充足。但我们还是在意质押过多股份，风控重点关注是质押股份比例较高的公司。”
　　上述华东信托业务负责人表示，“据我所了解，现在做股权质押的股东，质押率相当高，甚至把99%股份质押出去。如果有票还能用票来补仓，现在是只能用现金补仓了。”
　　据了解，以上述瑞茂通为例，其大股东郑州瑞茂通供应链有限公司累计质押5.71亿股，而中报末持有6.18亿股，质押比例为92.43%。
　　中路股份控股股东中路集团无限售流通股1.32亿股，而据中报显示，处于质押状态的达1.16亿股，质押比例接近90%。上海莱士大股东科瑞天诚投资控股有限公司持有4.36亿股，累计质押3.35亿股，质押比例为76.75%。
　　由于担心市场风险，已有机构对该类业务进行了叫停。
　　前述北京地区信托经理就表示暂时将不再开展股票质押项目。“股票质押遇到股市暴跌，会导致金融生态不稳定。我们公司已经全面暂停股票质押业务，公司不敢接单。”据其透露，亦有不少同行信托公司关闭这项业务。

　　慧择提示：目前股票质押类项目没有触及平仓，也没有触及预警线。公司风控体系较为严格，项目没有风险。 而从资金成本、效率、对上市公司的理解程度、发生风险后的把控程度等方方面面来看，信托并不占优势。尤其信托做股票质押利润较低，因此信托不再主动做股票质押项目。