债市下半年表现值得期待

　　【摘要】近期，股市赚钱效应较上半年明显减弱。一部分风险偏好较低的资金有望回流债市。下半年债市表现值得期待，无论是杠杆套息还是资本利得收益都将较可观。对于下半年的资产配置策略，基金经理们更青睐中高等级信用债。

　　部分资金流向债市
　　从近期基金申购情况来看，权益类资产正被部分基民抛弃，市场风险偏好下降使债券基金等固定收益类产品开始升温。
　　国投瑞银进宝保本拟任基金经理刘兴旺表示，目前中长端收益率处于历史相对低位，预计未来将维持区间震荡。“当前经济仍然维持弱势，通胀维持低位，工业品领域通缩局面很难改观。货币宽松趋势延续，预期下半年会继续降准降息。”
　　在刘兴旺看来，对于债券市场，目前有三大利好因素：一是IPO暂停后，打新基金失去了来自股市的收益，必然要转向债市，同时无风险利率料大幅下降。二是随着股市进入慢牛行情，风险偏好下降，配资资金撤离，银行理财资金、网下打新冻结资金最终都会从股市向债市转移，使得债券需求回归。三是5月以来地方债大量发行，当前地方债供给冲击已充分预期。利率债走势短期内或继续震荡，不过利率债收益率向上调整有顶，向下空间取决于后续供需变化及货币宽松节奏。货币宽松有望延续，长期看好债市。
　　去年很多人说，债券市场的牛市来了，但实际今年上半年表现一般。博时信用债券基金经理过钧认为，主要原因在于上半年股市比较好，市场普遍认为经济会复苏。在一些无风险高收益品种的冲击和降息降准的利好下，短端利率迅速下行，但长端利率在地方债置换供给压力和经济企稳预期下出现反复，收益率曲线出现陡峭化变动。由于新股、配资优先级等无风险高收益产品的消失，这部分追求稳定收益的资金可能会回流债市。过钧认为，下半年债券市场表现应该会比上半年好一些。

　　下半年债市或向好
　　部分基金经理指出，三季度货币市场利率预计维持低位，当前金融债收益率曲线陡峭化，未来收益率曲线会趋于平坦。信用债券利差位于中位数，中高等级信用债券具备配置价值。债券投资无论是杠杆套息，还是资本利得的收益都将较可观。
　　工银瑞信基金管理有限公司投资总监兼固定收益部总监杜海涛表示，2015年下半年，在积极的财政政策、稳定的货币政策以及改革创新等多方面因素的驱动下，中国经济将企稳回升，债券市场在稳定获取票息收益之外也可以期待更多资本利得。
　　对于后市，过钧表示，将主要采用两种策略，一是放大杠杆的息差交易，二是要规避中低等级债券的信用风险。“下半年信用刚兑会慢慢打破，对市场的影响是比较深远。过去的市场是要涨一起涨，只看收益，不看信用风险。中高等级信用债的利差缩小对整个信用市场的分化有正面影响。对于投资者来说，首先不要只看收益率，其次是要规避看所有制选债券的方法，国企不一定比民营企业好，还是要看资产负债表。”总体而言，下半年主要看好中高等级的信用债，但也要看风险收益比。如果收益率过低的话，更倾向于持有长期利率债。对中低等级的信用债和转债持谨慎观点。

　　慧择提示：虽然近期市场出现较大变化，但债券市场中长期基本面依然向好，预计三季度债券投资将迎来较好投资机会。建议把握利率债短期交易机会，快进快出。就具体配置品种选择而言，金融债优于国债。