国家队股市维稳仍在继续

　　【摘要】A股市场继续下跌，政府入市维稳当天的指数点能否守住，成为了股市聚焦的热点，市场气氛也由此变得更加谨慎。而对政府此次的股市维稳，国内外都有很多议论。但是当市场机制失灵的时候，政府果断入市干预，采取各种措施来稳定市场，稳定预期，都是必须的，是正当之举。

　　政府对股市的维稳，也符合国际惯例。上世纪30年代初期美国政府干预股灾，1987年10月美国发生股灾的时候，美国政府也同样出面干预。日前，国际货币基金组织总裁拉加德公开表示，中国政府出手救市值得肯定。她认为中国政府对股市的干预行动，不会影响人民币加入特别提款权(SDR)的进程。拉加德还认为，中国经济足够强大，能够承受市场的大幅变动。

　　自从政府在7月上旬对A股市场进行维稳以来，股市基本摆脱了持续暴跌的局面，场外高比例配资得到初步的清理，暴跌的源头得到了初步的控制，市场估值经过快速调整之后挤去了部分泡沫，投资者情绪也得到了一定的安抚，股市维稳正在稳步推进。

　　但是，政府对股市的维稳，实质上是要解决市场机制失灵的问题，解决市场流动性的问题，而不是要稳定指数在某个点位之上,包括没必要稳定在7月8日政府出手干预时的点位上。对这一点，投资者应该有清醒的认识，没必要抱着不切实际的预期。

　　最近，有一些投资者认为，只要指数跌到了政府入市维稳点位的附近，就可以大胆买入了，理由是政府会在这些点位稳定指数。最近许多券商分析师对下半年走势的研究报告，也把股市波动的区间定义在3500点至4200点之间。为什么要把波动的下限定义在3500点附近?理由也许就是政府上次在这些点位附近出手维稳。

　　7月上旬，政府之所以入市维稳，原因在于当时已经出现了市场机制失灵的迹象：股指持续暴跌，出现千股跌停潮。其实，股市下跌并不要紧，尤其是A股市场，长年以来跌多涨少，投资者已经见怪不怪了。但是，7月上旬的下跌，并不是正常的下跌。正常的下跌，即使在以往的熊市中，也是有些股票跌得多，有些股票跌得少，甚至还有些股票在上涨;而在7月上旬的下跌，几乎是全线下跌，而且动辄跌停板，这就不是正常跌势中的调整了。千股跌停潮的出现，实际上是一个流动性的问题，市场并不是没有资金来买入，而是投资者没有信心买入，这时候就是市场机制失灵了，需要有资金来打开跌停板，做买入的示范动作。因此，这时候需要政府入市维稳。但是，值得注意的是，政府入市维稳，针对的是市场机制失灵，而并非是针对上证指数的某个点位。7月27日，当上证指数跌到3725点的时候，也出现了一次千股跌停潮，次日“国家队”也入场干预，进行维稳。由此，我们可以看出，政府维稳，是要解决市场机制失灵的问题，解决股市的流动性问题，而不是要把指数稳定在某个点位上方。

　　实际上，本届政府十分尊重市场规律。李克强总理反复强调，要把市场的交给市场，要尊重市场规律。近年来的诸多改革措施，都是为了更加市场化。，此次股市维稳，政府入市干预时的位置并不是一个理想的位置，因为股市自5100点以来的调整，从时间维度的角度来看，是不充分的;对于今年上半年以来巨大的上升幅度而言，目前的调整幅度也是不够充分的;只是持续的暴跌出现了市场失灵的迹象，有可能引发金融体系的安全，也有可能引发社会稳定的问题，政府才不得不出手干预。

　　当前，市场估值依然偏高，而且结构极不平衡。截至8月3日收盘，上证指数为3622点，深市主板平均市盈率为29.44倍，中小板为56.87倍，创业板为88倍;沪市主板平均市盈率为18.04倍，而扣除了低估值的金融股之后，市盈率应该会更高。

　　政府对股市的维稳，未必要稳定在某个点位上方。只要股市不出现市场失灵的情况，政府应该让市场自行调整到一个合适的位置，真正探出一个投资者公认的“市场底”。，假如股市能够调整到3000至3200点附近，将会进一步挤掉泡沫，估值将会更加合理，对中小创股票而言，尤其如此。笔者注意到，近期的调整当中，中小创股票的调整幅度远远大于主板的股票，例如，昨天上证指数下跌了1.1%，而估值水平最高的创业板指数下跌了5.5%，这种结构性的调整，更有利于A股市场估值的趋于合理和平衡。一旦股市调整到估值更加合理的区间，未来长期慢牛行情的展开就将具备更加坚实的基础，更有利于A股市场的长期健康发展。

　　展望未来，希望政府在股市出现稳定的前提下，在股市能够正常交易的情况下，要尽可能减少对市场涨跌的干预，并且逐步把市场涨跌的主导权交还给市场。

　　慧择提示：政府对股市的维稳，符合国际惯例。但是股市维稳战役还远没有完成，目前市场还未真正稳定下来，投资者也犹如惊弓之鸟。面对这样的情况政府也不可能将股市主导权交给市场，国家队维稳还有很长的一段路要走。