分级基金再度逼近下折

　　【摘要】股市急剧下跌，投资者的市场信心受挫，致使分级基金再度逼近下折。分级基金的下折，对分级B的影响较大，投资者在购买分级B时需要提高警惕，格外的谨慎。

　　10只分级基金逼近下折
　　7月27日A股市场深度调整，昨日再度下挫，这使得分级基金的“下折”潮或将再度来袭。
　　昨日，一带B净值下跌至0.239元，跌破0.25元的“下折”阈值。
　　此外，据集思录网站统计，多达10只分级基金的母基金再跌10%以内便会触发“下折”，其对应的B份额包括工业4B、同瑞B、证券股B、转债B级、创业板B、证保B级、钢铁B、券商B级以及煤炭B基等，而上述基金亦于昨日密集发布公告，提示下折风险。其中，工业4B、同瑞B的母基金需分别下跌约6.35%和6.59%便会触发“下折”。
　　昨日，上述基金无一例外在尾盘均牢牢封于跌停板上，但期间亦有部分投资者意欲借道上述高风险的基金“博反弹”，例如创业板B早盘封于跌停，上午11点左右被急速拉升至翻红，但最终仍然封于跌停。
　　由于分级B净值越跌杠杆越大，例如7月27日部分逼近折算的分级B净值跌幅超过20%，但二级市场交易受到10％的涨跌停限制，这意味着分级基金B份额单日价格跌幅远远小于净值跌幅，在持续下跌的市场中期溢价率会持续飙升。而分级B是按照市价买入，按照净值下折，下折前分级基金B份额的溢价高低成为决定其下折亏损幅度的主要因素。
　　根据集思录网站估算，昨日一带B溢价率高达61%，而工业4B溢价率更是高达84%，同瑞B溢价率为47%，其余逼近“下折”阀值的分级B溢价率均明显高于历史均值。一旦发生下折，这些分级基金B份额投资者的“下折”损失将达到40％甚至更高。

　　产品设计追逐热点风险剧增
　　据Choice数据统计，股票型分级基金共计出现了23次向下折算，其中21次向下折算均发生在2015年7月这波急速下跌的行情中，且其中多数为前期市场的热点主题。
　　如“一带一路”主题的分级基金在上市后不久已经有4只触发“下折”。此外，高铁、军工、新能源、传媒等前期大热的主题或行业分级基金业不断触发下折。
　　上海证券分析师认为，分级基金产品设计中，基金公司刻意迎合市场高风险偏好的倾向非常显著，2015年窄基指数化股票分级基金数量井喷。而母基金投资过于集中，追逐短期热点主题、概念化主题，将分级B高贝塔风险偏好进一步推升，分散投资控制风险的原则近乎被弃。
　　在其看来，分级基金母基金设计得投资过于集中，如白酒、煤炭、体育等行业，下跌时易形成行情共振难以分散风险，并造成母基金投资标的流动性不足，加上普遍采用指数化的操作模式，母基金在市场风险较高时基本没有避险的空间；其次，部分投资主题过于追逐热点，对基金未来长期存续支撑恐不足；三是部分投资主题过于概念化，现有市场标的本身较为不显著，有将投资者引入概念炒作之嫌，如智能家居、互联网金融、养老产业等。在分级B已经带有杠杆效果的情况下，上述倾向无疑将分级B的风险偏好推高，公募基金分散投资控制风险的原则近乎被摒弃。

　　慧择提示：分级基金逼近下折，这对分级B的发展具有十分不利的影响，为了减少投资者的投资风险，投资者应提高警惕，不能盲目投资于分级基金。此外，分级基金的产品设计追逐热点致使风险剧增，这不利于基金市场的发展。