养老金入市以稳为基础

　　【摘要】养老金是公共的基金，它的使用与投资都要对公众负责。近期，养老金入市公开征求意见已结束，此意见中强调了养老金入市风险控制的要义所在，投资入市要以稳为基础。

　　按照《办法》征求意见稿，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。从意见反馈来看，热点集中在养老保险基金投资股市方面，一种意见认为股票是成熟的投资品种，从制度设计上应该留出空间，由管理机构根据市场情况把握投资机会。另一种意见认为，股票类资产投资风险高，波动性大，从安全性的角度考虑，建议降低投资股市的比例，或者不允许投资股市。

　　我国养老金收益率偏低，遭遇贬值风险，存在进一步拓宽投资增值渠道的需求。允许一定比例参与证券市场投资，是养老金提高保值增值能力的有效方式。从2000年设立至2014年末，社保基金累计投资收益额5580亿元，年均投资收益率8.36%，超过同期CPI涨幅5.94个百分点。其中，社保基金2014年收益率达11.43%。拿社保基金进行比较，入市投资对养老金具有不小的吸引力。

　　然而，我国证券市场不成熟，难改牛短熊长、暴涨暴跌格局，不像美国股市那样牛长熊短、涨多跌少。由此，养老金入市的话题十分敏感，反对的声音不少。在前两年召开的全国两会上，有多位代表、委员明确表示对养老金投资股市不放心，也有的提出“证监会积极推进养老金入市，但首先一个问题是：股市准备好了吗？”

　　此次《办法》征求意见期间，恰逢A股遭遇罕见暴跌，上证指数不到一个月时间累计跌幅超过三成。剧烈的市场波动使大量财富被蒸发，令公众对养老金入市“捏把汗”。养老金入市比例成为此次《办法》征求意见的焦点，也有人提出，养老金入市比例上限设定30%可能过高。

　　确保养老金入市投资安全，需要设置合理的比例上限，更重要的是运作要坚持“稳”字当头。拿保险资金来说，权益类资产的投资上限为30%，但实际进入股市的比例并不高。今年以来牛市行情火爆，全民炒股热升温，但保险资金4月末股票和证券投资基金的占比为14.54%，只是比牛市启动前的去年6月末提高5.18个百分点。可见，遵循安全性原则的长期资金往往不会用足投资比例上限，资金入市更不会一步到位。从控制风险的角度考虑，养老金入市须把确保安全性放在比追求收益率更重要的位置。养老金也没必要与社保基金一比收益率高低，可出于风险考量而合理设定入市比例。

　　从《办法》征求意见稿来看，应对股市可能出现的波动风险，养老金入市将采取一定措施。受托机构按照年度净收益的1%提取风险准备金，投资管理机构从当期收取的管理费中提取20%作为风险准备金，专项用于弥补投资亏损。这将在一定程度上增强养老金投资的“安全垫”，同时缓解公众对养老金入市安全性的担心。

　　李忠强调，“养老保险基金是群众的养命钱，确保基金的绝对安全始终是第一位要考虑的问题”。假如错把养老金入市当作一种救市措施，过度强调由此将带来几千亿元的资金，对A股稳定发展没有益处。A股估值水平被炒得越多，养老金入市的风险性越大。提高养老金入市的安全性，同时离不开对投资者的风险教育，避免市场产生不合理的预期。从这一点上说，投资者吸取牛短熊长与暴涨暴跌的教训，坚持理性投资价值投资，对自身获取股市回报有益，也能够为养老金入市创造更好的条件。

　　慧择提示：养老金入市在安全第一的前提下，应该建立一个完整规范制度，确保养老金在安全下进行投资，实现养老金的稳定收益。此外，养老金入市与其他基金的投资性质不同，它的投资需要格外的谨慎。