分级基金中的B类基金遭遇巨大损失

　　【摘要】在股市经历一个多月黑夜的背景下，一批分级基金的B类基金发生了惨烈下跌行情，投资者遭遇了巨大的损失，这对分级基金市场的发展十分不利。

　　在不久前发生的A股暴跌行情中，一批分级基金的B类基金发生了惨烈的向下分拆的行情，雪崩式的折价普遍高达三成至七成，使B类基金的持有人比普通股票投资者承受了更大的净值损失，资产大幅缩水。例如，7月8日下拆的TMT中证B，价格从上一个交易日的2.686元下拆，并且当天跌停至0.799元，此B类基金的持有人在一个交易日中就承受了70.25%的资产损失。在6月10日，TMT中证B的最高价为7.020元。而在7月10日下拆的互联网B，价格则从上一个交易日的2.320元下拆，并且当天一字跌停至1.098元，一天之间的折价高达52.67%。

　　这批B类基金下拆为何发生如此巨大的折价？主要的推手在于这批B类基金的溢价率太高，一旦触发下拆，B类基金的价格需要向其母基金的净值回归。B类基金的溢价率越高，其下拆时发生的折价也就越大。同理，当B类基金触发上拆时，其价格也需要向其母基金净值回归，其价格也会因其溢价率的大小，发生相应的折价；其溢价率越高，上拆时发生的折价也就越大。

　　由此可见，B类基金的溢价率是投资者的重要参考指标，其参考的意义，甚至比股票的市盈率更加重要。因为在股票投资当中，股票市盈率的高低，并不会因触发分拆而导致价格的回归。而B类基金则有契约，在分拆时必须回归母基金的净值。因此，B类基金溢价率的高低，是投资者权衡是否买卖的重要依据。在价格上升的过程中，投资者可以根据溢价率的高低，来决定是否买入B类基金；而在价格下跌的过程中，投资者也可以根据溢价率的高低，来决定是否卖出B类基金。

　　投资者在买卖股票当中，可以把股票的动态市盈率作为一个重要的参考指标，尽管这一指标不是唯一的投资考量，但它也是一个必须有的、重要的投资依据，因此，在交易软件中，一直都有市盈率及时、动态的披露。但是，目前投资者在买卖B类基金时，却无法在交易软件中及时看到它的溢价率。有一些理性的投资者，在考虑买入某只B类基金之前，会查询其母基金的净值，并且依照相关的公式，计算出该B类基金的溢价率。但是，多数投资者都不会做到如此理性。况且，在行情瞬间变化的交易中，投资者也很难从容地去查询、计算B类基金的溢价率。在完全不了解B类基金溢价率的时候，就做出买卖B类基金的决策，这无疑是一种盲目的投资。投资者应该在了解分级基金的B类基金的基本情况，比如，B类基金的性质、对应的投资标的等，了解B类基金的溢价率之后，才做出投资B类基金的决策，这是事情的一个方面；更加重要的一个方面，就是在交易软件当中，有关方面应该公开、及时、准确地披露B类基金的溢价率，以供投资者作为投资参考。可以说，在没有及时公开披露B类基金溢价率的时候，就在市场上开展B类基金的交易，其实是一种对投资者不负责任的态度。对于监管层和交易平台来说，这是一个严重的制度缺陷。

　　在7月之前的一段时间内，我们可以在交易软件中看到B类基金的溢价率，尽管在交易动态的过程中，交易软件显示的溢价率是不准确的，不能以此作为投资的依据；但是，在集合竞价时段，经过上一个交易日结算后所显示的溢价率还是准确的，还可以作为投资的参考依据。然而，在不久前A股市场发生的暴跌行情当中，交易软件就取消了B类基金溢价率的显示。目前，在交易软件中，投资者无法看到B类基金的溢价率。

　　为什么会取消B类基金溢价率的披露呢？笔者并不知道真实的内情。有人说，是由于股票的下跌导致母基金净值大幅缩水，从而使B类基金溢价率高得离谱，这样就干脆不显示它的溢价率了。笔者认为，果真是这样的话，就更应该及时披露B类基金的溢价率，以便及时地向投资者提示风险。近期已经有一批B类基金经过了惨烈的下拆和雪崩式的折价，当下仍然有一批B类基金（例如创业板B，传媒B）没有经过下拆，它们的溢价率到底有多高呢？它们一旦触发分拆，持有者的资产是否也需要付出三至七成折价的惨烈代价呢？想到此，令人害怕的同时，更加感到及时披露B类基金溢价率的紧迫性和必要性。

　　分级基金是在本轮牛市当中才产生的金融创新产品，它在给市场带来新的投资品种的同时，也给投资者带来新的课题。我国目前的分级基金一般分为基金A、基金B两个子基金。A类基金一般都是约定收益率的基金，而B类基金则是杠杆基金，通常都以1:1的比例配资。但在实际的交易中，多数投资者并不了解B类基金就是一个杠杆基金的本质，不了解或者没有正视B类基金给投资者带来高收益的同时也会带来高风险。在这样的情况下，管理层和基金、证券营业部等有关各方，应该加强对投资者的教育，普及B类基金的基本知识，提示B类基金的潜在风险，而更加重要的是，要在制度上加以完善，弥补制度的缺陷。

　　投资者对B类基金的溢价率具有不可剥夺的知情权，基金公司不能搞“灯下黑”。笔者建议，监管部门应该强制建立及时披露B类基金溢价率的制度，强制要求交易平台在交易软件中及时、公开、准确地显示B类基金的溢价率。为了保护投资者的合法权益，帮助投资者避免因高溢价率引起的大幅损失，对不能在交易软件中及时、公开、准确地显示溢价率的B类基金，应该暂停交易，直至能够披露溢价率才恢复交易。如果短期内不能做到动态显示溢价率，至少也应该每个交易日都更新显示并且逐步过渡到动态显示。建立强制性披露溢价率的制度，才能保护投资者的合法权益，帮助投资者做出理性投资决策，并且及时提示B类基金的投资风险。这样，才能推动分级基金的长远健康发展。

　　慧择提示：B类基金是投资者的重要参考指标，其参考的意义，甚至比股票的市盈率更加重要。B类基金的大幅度下跌对投资者的投资十分不利，将会给投资者带来巨大的损失，同时，也会给分级基金的发展带来巨大的危机。