A股价值高不高？海外机构分歧大

　　【摘要】上周A股暴跌，在政府的一系列利好措施的干预下A股稍有好转。本周A股连续三日上涨，今日A股终结了三连升开始回落。高盛认为A股调整已经结束，估值重返合理区间；但瑞银等认为，A股还需要跌一跌才有买入价值。

　　看多派：A股估值重返合理区间
　　高盛目前是A股的坚定看多派。继上周一率先高呼“A股没有泡沫，看涨沪深300”之后，高盛本周一再发看多论，称唱反调的都错了，这场暴跌只是充满了“速度与激情”的调整，而不是整个金融体系的崩溃，并且调整已经大致走到了尽头。
　　高盛认为，A股继续上行的关键是去杠杆，目前该进程已经进行了三分之二。中国政府在必要时拥有抵御系统性风险的意愿和能力。股票估值已经重返合理区间，超卖已经为投资者提供了有吸引力的买入机会，未来12个月MSCI中国指数目标点位：90点，即较当前进一步上涨30%。
　　继高盛之后，瑞银财富、汇丰银行等近日也相继看好A股，并将A股评级由减持上调至中性。上周五，富达投资也加入了唱多A股的阵营，并表示，中国股票在经历了20年来最严重抛售后目前正是一个买点。

　　做多派：海外资金正抄底A股
　　高盛建议投资者买入4类股票：融资盘较小的杠杆不确定性较低的优质股票、现金充裕估值不高且正在回购的股票、买入评级且基本面强劲又超卖的H股及中概股，以及部分港股中小盘股。
　　受高盛等机构的影响，海外投资者正逢低吸纳；截至7月8日当周，流入中国股票基金的资金规模达到130亿美元，创历史最高纪录。资金主要流向A股ETF基金，占当周全球股基资金净流入额的一半。

　　看空派：跌一跌才值得一买
　　贝莱德、瑞银以及邓普顿新兴市场集团的麦朴思近日表示，中国A股还需再跌才值得一买。
　　尽管已经大幅下挫，上证综指仍较12个月之前高出89%，指数估值较5年平均水平高出50%，所有股票市盈率中值在全球十大股票市场中名列榜首。在超过1300只股票停牌的情况下，A股市场过去一个月积累的巨大卖压或许还没有在股价中完全体现出来。
　　“估值依然是去年夏天时的差不多两倍。”管理着大约4.8万亿美元资产的贝莱德全球首席投资策略师Russ Koesterich说。
　　小盘股指数：作为这轮牛市中的最大赢家，中国小盘股的市盈率眼下比5年均值高出45%。基准创业板指数的市盈率高达81倍，而美国罗素2000小盘股指数的市盈率是50倍。

　　慧择提示：在1个月前，外资机构几乎一致唱空中国股市，认为A股泡沫严重。随着A股市场经过1个月时间的深度调整，外资机构对A股市场的看法出现了很大的分歧。对于A股的投资各投资派都有各自的看法，但总而言之，投资有风险，需谨慎投资。