市场走势难预测 牛市熊市要采取不同选择

　　【摘要】作为业内新锐基金经理的代表之一的李巍，在2005年入行，经历过2006-2007年间的大牛市，扛过了2008年大跌，也走过了2009年的反弹。在转入公募基金后，也体验过创业的生活。

　　在投资中，传统的成长股选股思路就是李巍制胜的唯一利器，与业内许多同行一样，他也常把“尊重市场，顺应市场”挂在嘴边，他不爱预测大盘未来的走势，在他看来，“市场的走势我无法左右，我能做的就是在市场好的时候尽量跑得快一点，市场不好的时候尽量别掉队，持续稳定地为投资者赚钱就是公募基金经理唯一的职责。”

　　自营出身转行公募
　　公开资料显示，李巍于2005年7月至2010年6月任职于广发证券投资管理部，至今，李巍仍保留着部分自营业务的投资思路。
　　李巍解释道，首先，由于自营的整体规模较小，彼时也较少依赖卖方推荐，因此，一直以来李巍对公司的研究非常深入，也养成了自下而上挖掘个股的习惯。转任公募基金经理后，李巍依然要求自己对个股研究的深度要足够深，“我到现在都会要求自己每天保留一定的时间与市场中的声音暂时分离，保留一些独立思考的时间。”
　　其次，李巍表示，从本质上说，自营是在做绝对收益，因此与传统公募出身的基金经理稍有不同的是，李巍在操作中会更多地考虑买入成本以及安全边际，这种方式在新基金的建仓期中显得尤为有效。他在新基金建仓的过程中，初期采取的策略是以低仓位做安全垫，有了安全垫后，再转化为以绝对收益为目标。李巍解释道，这种分阶段的投资方式，既能力争满足投资者本金安全的要求，又可以力争满足投资者在本金安全后对收益率的要求。
　　第三，经历过2008年市场悲情大跌的李巍深刻地明白，在市场大跌的时候，任何股票都是不靠谱的，只有低仓位是最靠谱的。正是因此，在现行的公募基金管理规则下，李巍倾向于选择仓位在0-95%的混合型基金，“在市场出现极端情况时，我们没有必要也不能为投资者死扛，我必须要有机会去避免市场下跌带来的损失。”李巍说。

　　顺应市场投资需分牛熊
　　“我自己本身的性格并不是特别极端，所以我对自己最主要的要求是顺应市场，不要逆市场而为。”在李巍看来，作为公募基金的管理人，最重要的是能够给投资者带来持续稳定的回报。市场总有适合你和不适合你的时候，那么适合你的时候尽量做得好一些，跑得快一点，不适合你的时候你尽量不要掉队。
　　历经牛熊考验的李巍指出，在牛市和在熊市中的投资思路其实迥然不同。在牛市中，大家对选股的标准和要求会放宽，更多是在看亮点，或者说更多看的是空间，却不会要求各个方面都很完美。而在熊市中，由于市场里的好标的本身就不是那么多，挑选个股的标准则会严格很多，对个股的研究需要有足够的深度和确定性。
　　“从换手率的角度来说，在2014年以前，我坚持按照最严格的标准筛选出10-15只股票后，一直持有，现在回过头看，效果非常好。不过这种方式在牛市中就不行，除了选股的标准必须要适当放宽之外，也必须适当地加快换手，你必须不停地去寻找新的股票，否则很快你就会发现你的投资组合‘钝化’了。”

　　牛市重势熊市重质
　　以李巍管理的广发制造业精选前十大重仓股之一为例，该公司历史上是传统的电力电子设备公司，上市后几年间业绩表现并不显眼。不过从去年开始，它的净利润增长了逾100%，且拆分后发现它的传统业务收入占总利润仅不到1/4，而新业务快速发展，成为收入增长主要来源，占到总利润的约3/4，由此推算，伴随着公司项目数量的不断发展，2015年全年利润翻番是大概率事件。
　　“在不同的阶段，我会对不同的指标赋予不同的权重，而在牛市中，上述这只股票就是典型的牛市品种，在牛市中大家更多地考虑的是空间的问题，去年四季度介入这只股票时候，就是因为我确定它的底部已经形成了，后面还会有巨大的发展空间。”
　　李巍同时指出，在熊市中选股，则必须遵从更经典的成长股的选股思路。2012-2013年间曾有这样一只牛股，它遇上了智能手机的快速发展期，在进入三星供应链之后，迎来了第一个产能充分释放的阶段，收入进入了快速增长期。随后它又加入了苹果的产业链，一下子就成了全球声学器件企业的龙头。

　　慧择提示：在不同的阶段，要对不同的指标赋予不同的权重，在牛市中，大家对选股的标准和要求会放宽，更多是在看亮点，或者说更多看的是空间，却不会要求各个方面都很完美。而在熊市中，由于市场里的好标的本身就不是那么多，挑选个股的标准则会严格很多，对个股的研究需要有足够的深度和确定性。