两融新规落地 券商火速响应

　　【摘要】据了解，由于两融业务的推出，使得长江证券、广州证券等券商重新调整了业务变更和券商自主决定强制平仓线，并已加紧研究并逐步落实。此次证监会允许证券公司开展两融收益权资产证券化产品，可以有效盘活两融资产。

　　作为政策救市的重要抓手，两融业务新规在7月1日提前推出。7月2日，即有长江证券、广州证券等券商将新规执行落地，业务变更涉及合约展期、券商自主决定强制平仓线等新的调整。

　　接受采访的更多券商两融业务人士亦称，已在加紧研究并逐步落实。但业内人士同时称，受当前市场走势和场内融资盘现状影响，在协议强平线等规则上大型券商或将更趋谨慎。

　　券商火速推进新规落地
　　自6月12日开始征求意见的《证券公司融资融券业务管理办法》(下称《管理办法》)，原定征求意见至7月11日。但“因情况特殊”，证监会主席肖钢7月1日临时签署证监会令，宣布修订后的《办法》自即日起实施。
　　新《管理办法》中不再强制规定130%强制平仓线，而改由券商自主决定强制平仓线；同时不再设6个月的强制还款。而新规与此前公布的征求意见稿也出现最新变化，当客户需要补充保证金时，可以提交除可充抵保证金证券以外的其他证券、不动产、股权等资产。
　　券商的反应速度，此次或超出市场预期。长江证券7月2日上午就连发多起两融业务公告，自当天起开始受理融资融券合约展期事宜，同时还临时变更对追加保证金违约认定及违约处置方式。
　　公告称，客户信用账户维持担保比例在T日收市后低于130%的，应于T+1日16：00前或公司通知的更早时间追加担保物。经与客户确认后，客户追加担保物后的维持担保比例不得低于130%。而此前，多数券商追加保证金比例执行标准为补至150%。
　　中小型券商反应最为迅速。截至目前，国联证券、天风证券、中天证券都于7月2日起受理两融业务合约展期。而天风证券同时还将追加维持担保比例的指标，从150%降至130%。此外，广州证券、联讯证券则取消了7月2日的强制平仓，但暂无具体说明后续细化措施。
　　“事关重大，我们还在讨论。比如取消强平，这是一把双刃剑。券商资本金是不多的，2万亿的两融余额都使用了杠杆。如果一味简单取消强制平仓，肯定会造成券商损失，这是不太现实的。”国内某大型券商两融业务负责人称，自主权下放给券商后，行业的两融业务调整会出现较大的分化；大券商因杠杆率大，可能在其间会更为谨慎。小券商此前由于融资渠道较为单一，目前可能会更为激进。
　　与该券商进度类似，计划调整两融相关业务的券商已不在少数。
　　渤海证券就于2日发布公告，称将针对新《管理办法》对现行两融合同进行部分调整。公司还同时强调，按公司现有两融业务仅为净资本的1.5倍左右，“按照不超过净资本4倍规定，上行空间较大;近期公司还将不断注入融资资金，保障投资者融资需求”。
　　国金证券相关负责人也对《第一财经日报》称，针对两融最新管理办法的业务调整正在研究制定中，将会适时公布，“券商调整担保品折算率、标的保证金有其内部调整和市场需求，与客户相关展期、平仓等约定均需要按照合同条款执行，我们会适时公告合同修订情况”。
　　与此同时，更多券商加入上调折算率及下调保证金比例的队列中。7月2日，中信证券称将信用账户融资保证金比例由0.7调整至0.6。东兴证券同天上午也发布公告，下调融资保证金比例至0.65、融券保证金比例至0.65，并于即日生效。
　　7月1日晚证监会还同时发布两条扩大证券公司融资渠道举措，包括允许所有证券公司发行与转让证券公司短期公司债券。此外，还允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务。公开资料显示，早在2013年招商证券和广发证券便有意设立融出资金债权资产证券化产品，但最后未被证监会通过。
　　申万宏源行业分析师董樑对此表示，当前证监会允许证券公司开展两融收益权资产证券化产品，能有效盘活两融资产，且可以多次循环进行资产证券化融资，仅受净资本/净资产不低于40%的限制，5月底证券行业净资本/净资产为84.4%，业务空间巨大。

　　场内融资盘告急
　　修订两融办法、完善运行机制，此前已在市场预期之中。此次紧急落地，稳固场内融资盘之意明显。然而，非常时期下的部分券商面对杠杆工具态度日趋谨慎。7月2日大盘巨震持续，场内融资盘告急。
　　在前期清理场外配资诱发的市场巨震中，市场对场内融资盘始终抱有信心。而多项政策利好的加持更将利好两融业务的发展。中信证券对此发布点评称，《管理办法》紧急发布实施，决策层态度明确，踩踏风险警报解除。而申万宏源分析师则表示，此举中维稳态度和决心十分明显，政策底已经很明确。
　　国金证券上述负责人也就此表示，新《管理办法》对投资者将形成实质性利好，包括利于信用良好客户与券商协商并灵活控制投资策略，避免受到时间限制。此外，券商对担保物处置也有多种方式，会减少强制平仓可能导致的市场压力和客户损失;融券卖出资金价款用途多样，将有效降低客户成本。
　　但另一方面，两融余额再创连续下滑的新纪录，场内融资盘已告急。Wind数据显示，自6月19日至7月1日以来，两融余额连续7个交易日下跌，累计跌幅已超过10%。融资盘仍快速流出，其间累计净流出2356亿元。
　　“若大盘失守3800点，场内融资盘存在雪崩的可能性。建议监管层不能等市场底，市场失灵的时候必须干预，而且得坚定干预。”申万宏源上述分析师称。

　　慧择提示：根据上述内容我们可以看出，券商在两融业务推出后迅速推进新规落地。但由于7月2日大盘巨震持续，场内融资盘告急。分析人士指出，针对这种市场失灵的情况，建议监管层必须采取措施进行干预，不能让市场自己进行调整。