私募的牛市“束缚”

　　【摘要】在以往的历次牛市中，牛市的上升阶段，私募基金往往跑不过公募基金，在牛市中，不仅许多私募基金获得超额收益，公募基金的业绩也十分抢眼。究其原因还是因为公私募之间最大的不同在于“束缚”的形式。

　　无论如何，在牛市初期的比拼中，相对“保守”私募暂时落后。

　　“牛市的上升阶段，私募往往跑不过公募，在以往的历次牛市中，莫不如此。”私募排排网研究中心对笔者表示。好买基金也表示，截至5月末，今年以来私募基金平均收益率为51.57%。其中，有200多只基金收益率翻倍，涨幅最高的“倚天3号”上涨333.37%；排在涨幅前十的基金中有9只产品收益率超过2倍。5月，私募基金平均收益率11.73%，沪深300同期上涨1.91%。月收益率冠军深圳大帅资产的“湘军彭大帅2号”上涨123.91%。然而在牛市中，不仅许多私募基金获得超额收益，公募基金的业绩也十分抢眼。甚至在近1月、近3月、近6月和近12月平均收益率的对比中，公募基金的表现均好于私募基金。

　　没有比“奔私”的公募基金经理更能体现公私募之间的差异。在本轮调整之前，奔“私”不久的深圳某私募基金投资总监对中国证券报笔者表示，当下市场的风险正在积聚，为了应对可能出现的市场调整，不久之前发行的新产品采取相对稳健的建仓策略。该投资总监任职公募期间取得优秀的投资业绩，曾被评为金牛基金经理。事实表明，该投资总监这次敏锐地感知到了市场的风险。

　　在上述人士看来，公私募之间最大的不同在于“束缚”的形式。“公募基金的束缚往往是条款制度的束缚，而私募基金的束缚则是追求结果造成的压力。我无时无刻都在考虑的一件事情是，如何为投资者获取绝对收益，这是私募基金的安身立命之本。”

　　由于追求绝对收益，本轮牛市以来私募的分红比例不断加大，其目的也是为了让持有人在本轮牛市落幕之际能够获取绝对收益。数据显示，私募基金在积累正收益的同时，也取得基金分红的客观条件。好买数据显示，2014年6月份以来，私募分红次数大幅增多，截至2015年3月11日私募分红1089次。去年6月份以来私募单月分红次数甚至超过以往的年度分红次数。其中2014年12月，私募单月分红252次，也是自2006年私募出现分红现象以来分红次数最多的月份。

　　好买基金表示，不少私募选择分红颇有将前期业绩兑现、落袋为安之意。事实上，在去年市场涨幅较高的阶段，私募基金已经取得较为不错的正收益，私募基金经理可以通过分红，将前期已经累积的一些收益分配给投资者，这样也能规避后市可能带来的市场回调风险。也正是基于此种考虑。在私募产品的设计中，有些私募也是通过约定分红的设计来吸引客户。总体来说，私募分红之所以比较吸引高净值客户，主要是基于两方面的原因：一是有客户希望在持有产品的同时，每年能看到一点收益；其二，不少客户会希望暂时将利润落袋为安，留待日后再投资。不仅如此，在市场并未表现出大牛市行情之时，通过分红的方式能给这些想赎回的客户一个“缓冲期”。

　　慧择提示：公募基金的束缚往往是条款制度的束缚，而私募基金的束缚则是追求结果造成的压力，因此，要想私募有所超过公募，还是要改变这种束缚方式。