东飞债券违约有无国资担保成疑问

　　【摘要】债券市场的发展，促使债券公司之间的竞争越来越激烈，在激烈的竞争中，公司会不断完善自我，不断创新。但在这种情况下，仍有债券公司会出现影响其竞争力的事件。近期，东飞债违约备受关注，该债券背后有政府信用作担保，但仍违约5月有余，这让人很不解。

　　目前，东飞马佐里纺机有限公司（下称“东飞马佐里”）已经停工，其实际控制人朱鹏已失联两月有余，导致资产处理完全停滞，加之其他各因素，事件处理完全陷入僵局。

　　东飞债本息合计约3亿元，截至目前，东飞马佐里仅偿付了710万元。

　　而备受关注的国资担保协议真假仍然是“无头公案”。据长城证券最新消息，目前深圳市公安局已就东飞马佐里涉嫌欺诈发行债券案立案；盐城市公安局也已对东飞马佐里涉嫌欺诈发行债券案立案，并对朱鹏展开网上追逃。

　　面对上证报记者的采访，东台市参与斡旋东飞债的市领导现今并不愿给予回应。“我们现在能做的更多只能是等待。”上海市浩信律师事务所经办律师表示。

　　原本一桩有多重保障的私募债出现如今这局面，个中细节发人深省。“以后哪还敢投。”一位受损的机构投资者称。

　　善意入局
　　在私募债券募集说明书上，白纸黑字登载着东飞债有个人担保、国资担保“两道保险”。但老商万万没想到，其视若法律文件的债券募集说明书竟然有问题
　　东飞马佐里一共发行了两期私募债，第一期发行于2013年1月25日，总额1.1亿元，期限两年，到期兑付日为2015年1月26日；第二期2013年3月21日发行，总额1.5亿元，今年3月23日到期兑付。东飞债合计发行总额2.6亿元，发行利率皆为9.5%。
　　东飞马佐里主要从事纺织机械制造等，2005年在江苏盐城市下属的东台市注册成立，注册资金2295万美元，朱鹏为法人及实际控制人。
　　老商他们作为一家机构投资者，是在2014年12月底在二级市场购买的东飞债。“我们持有到期，就赚年化的9.5%，收益按天数算，相当于拿4个月的9.5%的收益。”
　　在二级市场转让、购买债券，类似的机构投资者往往主要通过私募债券募集说明书了解情况。“首先我们自己会评估，期限、价格、流动性，最重要的还是信用风险，信用资质怎么样，我们主要是看担保方。”
　　东飞马佐里并不是一个理想的发行人。“既在纺织行业，这个行业属于夕阳行业；又是民企，整个资产规模也是中等偏下。”上述投资者表示。
　　债券募集书显示，东飞马佐里2011年末净资产约为2.56亿元，2010年、2011年的净利润分别约为2906.35万元、2453.1万元。
　　担保方是最重要的因素之一，也是机构投资评估的关键点。
　　东飞马佐里有着不错的“靠山”。在长城证券承销的东飞债2012年中小企业私募债券募集说明书上，“担保措施及担保方式”一栏注明，“东台市交通投资建设集团有限公司（下称“东交投”）及朱鹏个人提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。”
　　东交投为当地国资，由东台市国有资产管理中心与东台市交通规划建设办公室出资。东交投成立于2007年，注册资金3.3亿元，主要从事全市交通建设项目的投资、交通工程建设与管理等。
　　据东交投2013年年报显示，经审计，截至2013年12月31日，其资产总额118.12亿元，负债总额38.55亿元，归属于母公司所有者权益合计为79.39亿元。2013年实现营业收入12.18亿元、净利润6.14亿元。
　　“担保方是在东台，东台属于百强县；而且又是城投公司，有着政府信用，所以我们主要是基于这样的考虑购买了东飞债。”投资者表示。
　　文件中表明，担保人东交投及朱鹏个人资信和资产状况良好。在有担保的情况下，东飞债的信用等级被评为AA，反映了其债券信用质量很高。
　　同时，“偿债能力”一栏显示，东交投负债水平适中，财务结构稳健，整体偿债能力很强，其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保能够对东飞马佐里中小企业私募债券本息的按期偿还提供十分充足的保障。
　　实际上，因中小企业私募债由民企发行，风险较大，业内常见做法之一是由地方政府平台出面担保以提高认购率，而这也惯常被视作对中小企业的一种扶持。对于投资者而言，政府信用意味着安全性高。
　　东飞债正是这样一个案例，即其背后的担保方属于政府资质。此次一位不幸“中招”的投资者向上证报记者表示，他就是看中东飞债是由城投做担保，“从投资者角度，每家风险偏好都不一样，但纯民企的话，要求会很高。而城投债，之前就相当于政府信用，在投资者看来，安全性是非常高的。”
　　谈及担保方，上述投资者再次向记者强调，“如果不是国企担保，这个债就很难发出去，我们也不会投。”
　　据悉，东飞债一期1.1亿元债券目前由海通证券、光大资管、国泰君安资管、财通证券4家认购，东飞债二期1.5亿元则涉及长城证券等12家机构投资者。

　　违约突至
　　东飞债投资者意想不到的是，在平常的收益背后，风险却不小
　　按照规定，今年1月25日，东飞债一期1.1亿元到期。根据募集说明书约定，在本金到期日30日前累计提取的偿债保障金余额不低于私募债券余额的20%，即2014年12月25日偿债保证金应到位2200万元，但是只到位了1100万元。
　　这让中介方、投资人都慌了神。
　　根据投资人介绍，在上述情况下，主承销商长城证券召集投资机构召开了第一次碰头会议，主承销、受托管理人、投资机构、发行人朱鹏、东台市一位市领导等参与了会议，担保机构东交投并没有派人参加。期间，有投资人询问担保函是否有瑕疵，长城证券的人表示没有任何瑕疵。
　　会谈在偿债上并无大的进展，但中介方也赶忙做了部分补救措施。
　　1月23日，发行人朱鹏将其实际控制公司江苏东达集团拥有的盐城市区1宗国有土地使用权，抵押给受托管理人平安银行南京分行，用于保障两期中小债的本息。根据1月21日盐城当地房产估价公司出具的土地评估报告，该片土地为商住用地，评估价值为6亿元左右。平安银行为第一顺位抵押人。
　　不过，另一桩离奇事是，原本应划归监管账户的1100万元也莫名其妙地回到了东飞马佐里那边。
　　据介绍，今年1月22日，按照中国证券登记结算有限公司深圳分公司的要求，东飞债一期如要采用场外结算形式兑付，必须至少有10%的到期本金进行场内兑付，否则即算违约。当日，托管机构平安银行在收到发行人出具的划款指令后，将1100万元划至指定账户。
　　1月26日，接主承销商长城证券通知，由于发行人未在场外结算申请书上盖章，上述1100万元未能办理场内兑付，并被退回。上述资金本该被退回平安银行指定的债券资金监管账户，但是却最终被汇入了东飞马佐里在平安银行开立的一般账户。
　　但是，事情并不止于此。对于上述“失误”，虽然平安银行称为确保债券投资人的利益，已在第一时间将该账户列入重点关注对象，并通知发行人尽快将资金划回监管账户，但已经“套出”的钱自然不会轻易回去。
　　2月5日，平安银行接到民事裁定书，称东飞马佐里因与另一家东台东源玻纤有机面料有限公司（下称“东台东源”）存买卖纠纷，法院裁定将冻结东飞马佐里1250万元银行存款或查封、扣押其等值资产。于是，上述一般账户内的1100万元遭到冻结。
　　对于此种结果，投资者并不“买账”。一位投资者抱怨称平安银行在这个环节应该负责，同时他认为这是发行人玩的“把戏”，“钱划回去后，他自己找了个上下游的企业，说有纠纷，把钱冻结了。”
　　经查询，上述涉及纠纷案的原告东台东源的主营业务为化纤纺织加工等，其法人代表在去年6月20日发生变更，变更前显示为朱鹏，而当时的股东为江苏东达集团股份公司，即东飞马佐里的控股公司。至今，东飞债持续逾期，且宛如石沉大海般。

　　慧择提示：东飞债违约迟迟得不到解决，该债券背后有无政府国资作担保成为疑问。这严重影响了该债券公司的信誉问题，不利于该债券公司的发展。同时，它增加了投资者的担心，让投资者减少了对债券的购买，影响了债券市场的发展。