保险股基本面向好可持股待涨

　　【摘要】近段时间，A股行业板块终于迎来轮动上涨，随着保险业上半年基本面持续好转以及相关保险政策的出台，作为牛市后期品种的保险股基本面向好，上升潜力非常大，机构建议投资者可持股待涨。

　　伴随着指数在激烈震荡后步入了5000点历史高点，近两周A股行业板块也迎来轮动上涨，不过，在这一波上涨行情中，保险品种则显得明显滞后了。分析认为，随着保险业上半年基本面持续好转，税延型养老保险有望年内试点，保险股估值仍有上升潜力。而且，在过去的牛市中，保险明显呈现出牛市中后期品种的特点，机构建议投资者可持股待涨。

　　利好出台释放利好信号
　　过去两周，围绕着5000点的争夺，让股市震荡更为剧烈。自5月18日开始，强弱周期板块交替上扬，刺激大盘强劲反弹，沪指曾一度最高逼近5000点，而且，两市成交额持续运行在历史天量区间内。
　　不过，此时保险类上市公司表现却不温不火。虽然期间不乏小幅跟涨，但总体走势呈现震荡回调态势。特别是在5月最后一周，随着指数调整，保险股加速下跌。5月28日大盘暴跌，新华保险、中国太保、中国人寿等几只个股跌幅悉数超过6%。
　　不过，尽管如此，市场普遍认为，由于保险2015年行业景气度仍在向上，保险产品吸引力也在大幅提升，在“保费+投资+政策”三轮驱动下，保险股后市还有较大空间。
　　对此，海通证券指出，2015年上半年，保险行业基本面在持续好转。首先，在降息周期下，高利率环境显着改善，总保费增速维持高增长，结构显着改善，新业务价值增速预计创五年来新高。同时，股票市场大幅上涨，浮盈显着增加，险资投资收益和净利润大幅提升。
　　再加上，保险“国十条”明确“制定实施免税、延期征税等优惠政策，加快发展企业年金、职业年金、商业保险，构建多层次社会保障体系”。并且，5月国务院常务会议已决定试点，对购买商业健康保险给予个人所得税优惠，这也释放了积极信号。
　　与此同时，海外市场也对国内保险股持看好态度。日前，《巴伦周刊》网站刊发了一篇名为《专业投资者看好中资保险股》的文章。该文章称，虽然保险股估值高于半年前的水平，但根据一些指标衡量，估值似乎并不太高，可能会进一步上升。
　　《巴伦周刊》援引摩根大通分析师MW Kim的观点称，中国四大寿险公司股价是其内含价值的1.66倍；跟历史数据相比并不高。而且，文章引用市场专家的分析称，与外国保险公司相比，中资保险公司的内含价值计算方式更加保守。
　　该文章也针对具体该怎么购买保险股提出了建议。其指出，上述摩根大通分析师Kim建议，若单就估值和增长数据来说，中国太平似乎是四大寿险企业中具有吸引力的一家，同时，其一直十分关注中国平安。而《巴伦周刊》也指出，鉴于中国平安和中国太平股价在过去一周左右时间都出现下跌，现在可能是中期业绩发布期到来前的入市好时机。

　　保险股是牛市后期品种
　　在海通证券研究所非银行金融行业分析师孙婷看来，保险是唯一能加杠杆投资股票的标的，牛市中后期权益仓位提升后业绩弹性巨大，资产端负债端双双受益，而且，在过去的牛市中，保险也明显呈现出牛市中后期品种的特点。
　　孙婷称，目前保险公司权益仓位仍处于较低水平，未来保险公司有望增加权益类资产配置，提升业绩弹性和股价弹性。同时，市场担心降息所带来的再投资风险，而目前保险公司资产和负债久期基本匹配，再投资风险较小，目前股价已因此出现过度反应。
　　同时，中信证券也从人口、利率结构等角度作出了具体分析。其指出，从人口结构来看，未来15年，中国人口老化节奏与1984—2001年的日本相当，预计60岁以上人口占比将从14.4%升至23.8%。从日本经验来看，老龄化催生保障型保单需求。2014年中国健康险保费同比增长41.3%，2015年一季度同比增长32.6%就是印证。
　　从利率结构来看，数据显示，目前新型传统险预定利率为3.5—4%，而1年期和3年期的存款基准利率分别为2.25%和3.5%。“1999年大幅降息前，传统险曾凭借高保证利率，实现爆发式增长。由于传统险期限长，产品形态简单，兼具保障和储蓄功能，有望迎来新一轮高增长周期。”
　　“从政策方向来看，通过税收撬动杠杆保民生，符合政府意愿。”中信证券认为，5月6日健康险税收优惠政策落地，养老险税收优惠政策试点加快出台众望所归。“如果个税制度改革顺利，可以按照家庭生活成本来抵扣纳税，则养老险税收优惠政策有望惠及全民，带来万亿级的保费增量。”
　　就保险股未来的估值空间，中信证券也认为将强于大市。其表示，短期来看，保费增长明确，估值有提升空间。“一方面，人口老龄化创造对保障型保单的刚性需求；另一方面，利率下行周期，保险产品费率自由化，保单吸引力上升。”在不考虑股市超额回报的情况下，预计2016—2017年，保险业内含价值增速有望达到13—17%。
　　从长期来看，估值上涨空间取决于长期资产配置能力。中信证券表示，从美国和中国台湾历史经验来看，保险公司投资收益率与基准利率变动趋势基本一致。如何提高资产配置能力，抵御利率下行，实现稳定可持续的利差收益是摆在保险公司面前的重要课题。

　　慧择提示：估值上涨空间取决于长期资产配置能力，而保险业的发展则带给了保险股足够的底气，使其在众多股指中间拥有较好的升值空间，并且未来的估值空间将强于大市。