违约风险对债市影响有限

　　【摘要】自4月7日，ST湘鄂债成为首例本息实质违约债券后，到5月25日，一个多月的时间内公募债券市场已经连续爆出三期债券违约事件，这些相继曝光的公募债券违约风险引发市场热议，但是对债市影响有限。

　　从ST湘鄂债到天威债，再到珠海中富债，相继曝光的公募债券违约风险引发市场热议。不过，从债券市场看，违约事件对市场的冲击非常有限。

　　对于债券违约事件可能给信用债市场带来的影响，目前市场主流观点普遍认为，今年以来公募债券市场个券违约案例明显偏多，将会对低等级信用债板块整体估值水平带来明显压力。

不过，考虑到各类信用利差的主导因素不同，预计少数投机级个券的违约风险不会扩散至整个信用债市场。

　　国信证券认为，主导投资级和投机级信用债信用利差的因素并不完全相同，对于投资级信用债来说，影响信用利差趋势变动的往往是流动性风险溢价，因此，不管是前期的湘鄂债、天威债的违约，还是本周的*ST中富债事件，对整体信用债市场的负面影响都较为有限。

　　事实上，天威债违约出现后，银行间市场并未出现明显波动，走势平稳，显示违约事件对市场的影响并不大。从违约前后中票一二级市场的表现来看，中票一级市场发行利率随着资金供求的好转而有所下降，中票二级市场收益率亦呈下降走势，此次违约事件并未造成信用债发行利率及二级市场收益率上升。从不同信用评级的中票与国债二级市场利差来看，今年以来这一利差呈小幅下降走势，违约事件发生后这一趋势并没有发生明显变化。

　　对此，业内专家认为，银行间市场参与者均为机构投资者，资金实力雄厚、投资经验丰富、有较强的风险管理和承受能力。同时市场此前已有充分预期，更重要的是高层舆论引导。在今年“两会”的新闻发布会上，李克强总理针对金融产品违约明确表态，“我们允许个案性金融风险的发生，按市场化的原则进行清算”。近期央行副行长潘功胜表示，让一些违约事件顺应市场的力量而自然发生，有利于强化市场纪律的约束，端正产品发行者和投资者的行为，有利于财富管理市场的健康发展。

　　慧择提示：违约风险对债市之所以影响有限，银行间市场参与者均为机构投资者，资金实力雄厚、投资经验丰富、有较强的风险管理和承受能力，但是违约风险虽然对债市影响有限，但是却不代表无影响，公募债券市场还是要处理好这样的事比较好。