投资分级基金需谨慎

　　【摘要】股市虽时有变动，但是形势总体上还是好的，尤其是目前的分级基金，更是受到很多投资者的亲睐，但是投资者在投资分级基金时还是要谨慎，以免出现踩踏风险。

　　上周A股市场在经历宽幅震荡后继续走高，虽然受证监会适度加大新股供应等利空影响出现一波回调，但在钢铁、有色和煤炭等资源类股的带动下上证综指突破4400点大关。与此同时，创业板和中小板也继续创出历史新高，表现强于大盘指数。周中两市融资融券余额突破1.76万亿元，相比1月份的1万亿元增长接近80%，上周A股日均成交额突破了1.5万亿元。截至4月24日收盘，上证综指收于4393.69点，一周上涨2.48%；深成指收于14598.70点，一周上涨3.18%；沪深300指数收于4702.64点，一周上涨2.32%；中小板指数收于8889.79点，一周上涨5.30%；创业板指数收于2734.75点，一周上涨10.99%。

　　分级基金成交额大幅提升
　　从分级基金跟踪指数来看，上周表现最好的行业指数是中证传媒、中证800有色、中证TMT、中证国防和内地资源，分别上涨14.82%、9.12%、8.42%、7.99%和7.25%，表现最好的宽基指数是创业板指、中证国有企业改革、深证100等权、沪深300高贝塔和中证200，分别上涨10.99%、7.95%、6.71%、6.16%和5.55%。
　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额日均成交额为25.4亿元，一周成交额超过125亿元，进取份额的日均成交额达到150亿元，一周成交额接近750亿元，均相对前一周大幅提升。从基金份额净流入来看，上周国泰国证医药和汇添富恒生分级基金分别净流入约10亿份和8亿份，位居前列。

　　套利资金涌入中航军工分级
　　前海开源中航军工的A份额和B份额于4月20日上市，其A份额约定收益高达7.5%(一年期定期存款利率+5%)。参考目前市场上同类分级A的平均隐含收益率6.5%，其合理价格约为1.154元。因此当日开盘后中航军工A涨停，上市第二个交易日再次上涨2.45%。而由于在开盘当天军工股的盘中拉升，使得大量投机资金买入中航军工B，当天以涨停收盘。由此前海开源中航军工上市当天整体溢价率过高带来巨额套利资金的涌入，上市后的第四天，中航军工B在连续两天涨停后出现连续两天跌停，投机入场的投资者犹如做过山车一般，损失惨重。
　　我们首先回顾一下这几天的情况。4月20日(双双涨停的第一天)，我们估算其整体溢价率为9.8%，21日(B份额涨停的第二天)其整体溢价率超过16%，22日(B份额跌停的第一天)，其整体溢价率回落至9%，而4月23日(B份额跌停的第二天)，整体溢价率迅速跌至3.6%。截至周五该分级基金整体溢价率继续回落至1.6%。而在20日上市前，募集的B份额为1.44亿份，22、23日的B份额流入分别为15.6亿份和14.5亿份。上周五中航军工B的成交额放大到23亿元，套利资金的抛压得到一定程度的释放。
　　我们再次提示投资者在牛市里面投资分级基金也需保持理性，谨防踩踏风险。并且提供以下几点投资建议供投资者参考：
　　首先、对于分级基金B类份额的投资者而言，面对较高的整体溢价率的情况，应慎重追高。一只分级基金，如果整体溢价率很高，那么就有大量的资金套利进入。套利模式为，资金先在二级市场外申购母基金份额，然后在二级市场上拆分成A和B份额卖掉，这样分级B就会有很大的抛盘压力，其二级市场成交价格就会下跌。许多案例都说明了，分级B的投机力量最终敌不过汹涌的套利资金。
　　其次、随着未成交套利盘的抛压，A份额可能会进一步下跌，但具有配置机会。截至上周五收盘，中航A的隐含收益率接近6.8%，溢价率为8.86%。如果有套利盘资金继续抛压，该品种对固定收益类投资者将十分有吸引力。
　　最后、由于巨额的申购，导致基金来不及建仓，因此基金净值的增长可能跟不上指数的增长，投资者在追热点的同时也应关注基金配置热点股票的仓位情况。事实上， 截至上周五收盘中航军工的净值仍然为1.006元，我们估计该基金整体股票仓位处于低位。

　　慧择提示：虽然分级基金目前的成交额大幅提升，形势还不错，但是投资者也要谨慎投资，最好不要盲目跟风的投资，要有自己的投资方向。