需求持续低迷 现货蛋价步步走低

　　【摘要】鸡蛋是大众喜爱的食品，所含营养丰富而全面，营养学家称之为“完全蛋白质模式”，被人们誉为“理想的营养库”。据数据显示，目前，鸡蛋需求持续低迷，现货蛋价步步走低。

　　春节以来养殖户逐步消化假期库存，但需求持续低迷令现货蛋价步步走低。鸡蛋近月合约以跳水的方式向现货价格回归，短期下方料仍有一定空间，但端午前后蛋价回升的预期也增加了近月期价继续下行的阻力。而远月合约受近月拖累下挫后，因蛋价季节性高值预期的支撑，走势企稳，料将重回上升通道。单边操作者可于4500元附近逢低建仓鸡蛋1509合约多单，套利操作者可继续关注“多9空5”跨期套利机会。

　　第一部分 2015年一季度市场回顾
　　一、期货行情回顾
　　2015年一季度大连鸡蛋1505合约整体呈现振荡下行走势。2月底3月初反弹至4300元附近遇阻回落，3月底向下突破整理区间下沿(4050元一线)及4000元整数关口后，下方空间再度打开。均线系统逐渐聚拢后再度开始向下方延伸，行情走弱。
　　鸡蛋1509合约整体于区间内[4450,4700]振荡，下方4450-4500元一带有强支撑，同时上方 4700元附近有一定压力。合约均线系统逐渐聚拢走平，技术面呈现底部形态，蓄势新的方向性选择。
　　二、现货行情回顾
　　供应方面，一季度鸡蛋供应充足，仅春节前供应偏紧。春节后由于养殖户春节期间停止销售积压了不少库存，供应压力增大。需求方面，冬季鸡蛋需求偏弱，尤其春节后鸡蛋需求持续低迷，学校开学备货等因素对需求端的提振十分有限。从价格上看，节前鸡蛋价格较为坚挺，春节后在持续供大于求的格局下，蛋价一路走低。据芝华数据显示，截止3月27日，全国鸡蛋现货均价为3.36元/斤，较12月末(4.27元/斤)下跌了0.91元/斤，降幅达21.3%。

　　第二部分 2015年二季度行情展望分析
　　一、主要影响因素分析
　　(一)基本面分析
　　1、蛋鸡存栏量仍将持续偏低
　　目前全国在产蛋鸡存栏量仍继续走低。自2013年11月在产蛋鸡存栏量开始进入下降通道，仅在2014年4-5月及秋季有小幅的回升，随即又继续走低。因而，自2014年2月开始全国在产蛋鸡存栏量就大幅低于去年同期水平。截至2015年2月，全国在产蛋鸡10.35亿羽，环比下降2.3%，同比下降13.61%。2015年第二季度，去年秋冬补栏的蛋鸡开始陆续进入产蛋高峰，在产蛋鸡存栏偏低的状况或有缓解；但考虑到目前蛋价的低迷，春季的补栏积极性料受到影响，长期来看在产蛋鸡存栏量的改善仍有待时日。
　　从后备鸡存栏看，自2013年四季度以来，后备鸡存栏量整体位于2.5亿羽下方波动，这从另一个侧面表明后期在产蛋鸡存栏量难以有显着的提升。具体而言，去年秋冬育雏鸡的补栏十分谨慎，养殖户倾向于延迟淘汰老鸡来维持产蛋量。2014年7月至11月，育雏鸡补栏量持续位于低位徘徊，月均补栏6000万羽/月左右；12月至2月开始有小幅提升至7000万羽/月左右，月补栏量同比持续偏低15%-40%。而青年鸡补栏情况稍好一些，表明养殖户的补栏意愿维持较低水平，在蛋价利润较高时也担忧远期的收益，更倾向于通过延迟淘汰和直接购买青年鸡补栏来维持产蛋量。
　　2、淘汰鸡及蛋鸡苗价格均有回升
　　2015年一季度淘汰鸡价格持续走高，主要由于春节需求的提振及节后淘汰鸡数量有限的支撑。考虑到去年补栏蛋鸡数量有限，预计今年淘汰鸡数量整体偏低，2015年二季度淘汰鸡价格将维持高位。截至3月20日，全国主产区淘汰鸡周均价为10.55元/公斤，同比上涨2.53元/公斤，涨幅32%。蛋鸡苗价格在春节前后落至低点，随后在春季补栏的提振下回升。预计2015年二季度蛋鸡苗价格将因补栏需求的起落而先扬后抑。截至3月27日，全国蛋鸡苗周均价为3.21元/羽，同比上涨0.26元/公斤，涨幅9%。
　　3、蛋鸡养殖利润回落
　　蛋鸡养殖利润变化与鸡蛋价格高度相关(相关系数0.987)，相比之下蛋鸡配合料价格对养殖利润的影响远不如鸡蛋价格，因配合料价格波动不大(最近一年价格为3.08-3.21元/公斤，标准差为0.04)。2014年是蛋鸡养殖利润颇丰的一年，但2015年一季度由于蛋价的持续走低，蛋鸡养殖利润由正转负，截至3月20日，蛋鸡养殖利润降至约亏损14元/羽的低位，或对养殖户春季补栏的积极性有所影响。截至3月20日蛋鸡配合料价格跌至3.08元/公斤，饲料价格的下行主要在于粕类价格的持续降幅超过了玉米价格的涨幅，但饲料端对养殖利润的影响整体仍相对有限。
　　4、外部市场环境
　　去年入冬以来，全国居民消费价格总水平同比涨幅维持低位，整体低于2%。其中，城市CPI涨幅略高与农村CPI水平。2 月最新数据显示CPI有所回升，但仍处于较低水平，物价涨势温和下，预期蛋价的波动不会太大，去年“火箭蛋”的行情预计难以再现。
　　从生猪价格来看，2014年秋季至今生猪价格持续下行，由最高15元/公斤上方跌至近期的12元/公斤附近。目前生猪价格跌势趋缓，考虑到能繁母猪存栏量已回落至2008年中期水平，而生猪存栏量回落至2007年水平，预计后期生猪价格走低的空间已有限，或将逐渐进入上行周期，其对鸡蛋价格的拖累压力也将有所缓解。
　　(二)季节性规律分析
　　2014年蛋价的季节性变动大体与往年类似，而禽流感后期的影响则是对该波动变化影响的最大因素。2015年一季度，蛋价开始进入下行区间，春节后的大幅下挫令蛋价下移至2013年水平，一定程度上对去年的大幅上涨进行了修正。二季度通常是蛋价季节性回升周期，预计蛋价将逐渐企稳并缓慢走高。
　　二、主流资金行为分析
　　2015年一季度鸡蛋1505合约前20名净持仓呈现显着的空头格局，表明主流资金对05合约普遍看空，后市料将继续打压。鸡蛋1509合约前20名净持仓整体位于零值附近波动，近期受移仓影响，空头增仓占据优势，暗示短期仍有下行压力。
　　三、技术面分析
　　鸡蛋1505合约均线系统继续向斜下方延伸，整体下行趋势不变。近日期价下破4050元一线支撑后创出新低，下方空间再度打开，短期弱势难改。而长阴线伴随着显着的增仓放量，暗示多空的争夺加剧，趋势性行情仍可期待。
　　从MACD指标来看，DIF与DEA处于负值区间，亦再度向下延伸，持续增长的绿柱暗示弱势行情仍将延续。
　　鸡蛋1509合约均线相互聚拢逐渐走平，整体呈现水平区间振荡走势，下方4450-4500元一带有强支撑，近日受05合约拖累下挫亦未突破区间下沿。从MACD指标来看，DIF与DEA处于零值附近，已持续4个多月维持水平延伸态势，耐心等待新的方向性选择。
　　四、2015年二季度鸡蛋市场展望
　　由于鸡蛋波动周期相对较短，近、远月合约对应的季节周期迥异，因而05合约与09合约走势有较大差异。鸡蛋1505合约整体对应蛋价低值时期，且近期升水较高，其向现货回归的压力仍需进一步释放，预计其交割前都将于4000元下方偏弱振荡为主。鸡蛋1509合约对应中秋国庆的蛋价高值时期。尽管近期蛋价的疲软超出了市场的预期，但同时也会压缩春季补栏意愿，令蛋鸡存栏维持较低水平，因而市场目前对09合约的预期仍相对乐观，预计其后市将企稳回升。投资者可依托4500元一线逢低建仓1509合约多单，中线持有，短线压力位4720元，中线压力位5000元。

　　慧择提示：目前，鸡蛋需求持续低迷，现货蛋价步步走低，投资者可继续关注“多9空5”跨期套利机会。2015年二季度，蛋鸡养殖利润回落，蛋鸡存栏量仍将持续偏低，但淘汰鸡及蛋鸡苗价格均有回升。