险资应对利率下行周期 增加权益投资比例

　　【摘要】近年来，央行不断降息，而且是非对称降息，预示着我国利率新的下行周期已经到来。据报道，目前，保险机构积极应对利率下行周期，那么保险机构是怎么应对利率下行周期的呢？

　　为积极应对利率下行周期，特别是今年仍有可能出现的多次降息，近期保险机构普遍调低了2016年以后的保险资金投资收益率内部预期。但考虑到在降息周期初期，利率下行对权益类市场的正面影响，保险机构也非一味消极防守。

　　“经验表明，在利率下行周期特别是在下行初期，权益市场一般有较好的表现。”因此，受访的一些保险机构内部观点认为：2015年度将适度加大对权益市场的配置比例，加强优先股、资产抵押证券等创新型金融产品的投资力度，以免错失未来中国经济“大调整、大变革”带来的结构性机会。

　　增加权益投资比例
　　一位资深保险投资经理告诉媒体人，在当前中国经济新常态情况下，市场普遍认识到未来股权投资收益会上升，若新兴产业能够带动新一轮经济增长，中国经济成功实现转型，从中长期来看，增加对权益市场的投资比例是合适的。同时，随着利率下行，优先股、资产抵押证券等产品的收益率逐渐变得具有吸引力，并且受利率下行的影响较小。上述投资经理表示，“应对此类创新型金融资产投资品种深入研究并合理配置，我们建议在非保险金融行业以及新兴战略行业领域寻找股权投资机遇。”
　　这是保险机构在基于对中国可能进入较长时间利率下行周期的判断下，作出的投资策略调整。除适当增加权益仓位之外，在债券配置方面，一些保险机构的观点是，应增加对长久期高品质债券的配置。
　　根据有关保险机构的内部预测，2015年债券市场利率仍然有进一步下降的空间。“在持有到期类债券的配置方面，我们建议拉长债券配置组合久期，减少对浮息债券的配置；在可供出售类债券的投资方面，从海外市场的经验来看，利率下行周期高品质的利率债与企业债将受到追捧，信用利差可能加大，因此在债券的配置上，我们建议对高品质债券进行重点配置，并适度拉长久期。”
　　作为近年来保险机构推崇的债权投资计划，随着利率下行，受访的保险投资经理表示，在这类具有固定收益特征的另类金融产品配置方面，也应从更长期的投资视角进行通盘考虑。即由前期配置较多短期限、高收益金融产品的搭配格局，转变到更多配置长期限、较高收益金融产品的搭配格局。
　　此外，目前，10年期国债收益率降至3.4%左右，3年期定期存款收益率仍然有4%的水平。“即使考虑到国债的税收优惠，银行定期存款也已经具有配置价值。”因此，有保险资管人士建议，应考虑通过增加协议存款或定期存款，提前锁定收益率。

　　调低2016年后投资收益预期
　　值得一提的是，不少保险机构在内部还是调低了2016年以后的投资收益率预期。
　　这主要是因为，在降息周期的初期，保险资金投资收益率大概率上升，但随后整体投资收益率将跟随利率下行趋势逐步回落。有保险公司内部人士坦言，“特别是若2015年出现两次以上降息，势必影响后期投资资产的配置收益率。”
　　至于市场普遍关心的利率下行究竟对上市保险公司股价影响几何？受访的多位保险投资经理向媒体人表示，一般来说，在降息周期的开端，降息对保险公司产生正面影响，有助于提高短期盈利与净资本，特别是有助于维持寿险公司新业务价值的增长趋势，因此上市保险公司的股价一般会对降息做出正面反应。
　　事实上，从国际经验来看，在降息周期前期和升息周期末期，保险公司由于存量资产估值上升、净利差预期扩大等因素影响，基本面均是处于一个向好的态势，保险公司股票的价格往往相对于大盘有更好的表现。
　　“但若在降息周期末期之后的低息环境下，以及在升息周期前期，由于资产端收益率逐步回落，负债端受到负面的影响充分体现出来，保险公司的经营情况和股价表现就相对不会太好。”上述人士坦言。
　　有保险机构日前对美国等中期低息环境下保险公司的经营情况和股价表现进行了深度研究。研究结果显示，由于低息通常起因于经济衰退，低息年份各国保险公司均出现净利润下降、净资产增长停滞，上市保险公司的股价表现基本与大盘同步，甚至可能会跑输大盘。

　　慧择提示：综上所述可知，目前，保险机构积极应对利率下行周期，进一步增加对权益市场的投资比例，在非保险金融行业寻找股权投资机遇。另外，有些保险机构还在内部调低2016年后的投资收益预期。