信托受益权“类质押融资”创新模式 破死水潭风险

　　【摘要】随着人们投资观念的不断改变，越来越多的人都开始投资信托产品。然而信托投资却常常陷入“死水潭”误区，因此“类质押融资”模式应用而生，其具体情况如下。

　　在信托产品流动性需求保持旺盛的背景下，业内开始出现以信托受益权“类质押融资”的创新模式，这让信托融资变得容易，让投资者所持有的信托产品不再是“一潭死水”。

　　流动性旧疾
　　2015年伊始，国内信托公司增资热潮起，华宝、厦门、国投、四川4家信托公司先后完成增资扩股，以提升信托公司的风险抵御能力。此前，2014年12月19日，信托业保障基金的成立也为信托业的安全性增添砝码，而1月20日银监会新设立信托监督管理部，意味着信托业监管迎来新时代。
　　新常态下，信托业向着专业化管理的方向迈进，对于促进行业转型和良性发展有积极作用。随之而来的，突破“缺乏流动性”这一信托产品乃至整个信托业的软肋成为当务之急。截至2014年三季度末，信托业管理的资产规模达12.95万亿元，其中具备潜在可流通性的集合资金信托规模为3.77万亿元。
　　目前，除证券类等少量信托产品可以中途赎回外，大部分存续期为1至3年的集合类信托产品不可以提前赎回。同时，由于制度障碍及市场缺失，信托受益权转让尚未形成规模化的交易市场。一旦投资者在信托存续期内面临突发性资金需求，例如遇到企业或家庭资金周转、二级市场投资、房产投资等情况，将面临信托受益权转让难、资金不能及时到位的尴尬。
　　事实上，为解决信托产品流动性难题，业内的探索从未止步。早在2006年6月，上海信托登记中心自成立就开始提供信托受益权转让服务，此后北京金融资产交易所、天津金融资产交易所等相继成立，但几家转让平台受地域限制，挂牌转让的信托产品不少，却鲜有人购买，交易并不活跃。
　　大部分信托公司提供受益权转让服务，个别信托公司，例如华宝信托，成立了内部平台“流通宝”，如果委托人希望在信托存续期内转让其信托份额，信托公司会协助寻找受让方，双方达成一致可在信托公司办理转让手续，但面对的只是本公司自己的客户，找到合适的受让方并不容易，因而成交量不大。
　　此外，一些第三方理财机构纷纷开辟信托转让专区，在此发布转让信息等待合适的受让方，但是效率不高。这种仅靠撮合的方式始终难以实现大规模、高效率的信托受益权转让。

　　受益权“类质押融资”
　　一边是旺盛的信托流动性需求，一边是低效率、长时间的受益权转让机制，市场和信托投资者急需一个高效、灵活、跨平台的交易模式。2015年1月，中天嘉华集团优财富平台与国内某金控集团携手，推出“信易贷”服务，以信托受益权“类质押融资”的模式突破信托流动性短板，快速响应信托持有者的融资需求，让信托真正动起来。
　　据一位优财富产品经理介绍，“信易贷”为信托持有者提供一个增强产品流动性的工具，在客户流动资金不足时，以信托受益权为质押获得资金，满足其融资需求，从投融资两端提高理财的服务竞争力。该模式的创新之处在于，通过“个人信托受益权买入返售”方案，在一份合同中同时约定信托受益权转让和回购价格及时间，这种“类质押融资”的做市商模式，摒弃了以往“撮合”交易的低效率模式，从而高效地帮助信托持有人实现信托受益权阶段性流动。
　　据了解，这家平台在官方网站和微信公众号开设“信易贷”页面及窗口，有融资需求的信托投资者和理财师可在线提出申请，并提供身份证复印件、信托合同首页及相关信息签署页等。可申请该服务的信托产品发行方涵盖国内大多数信托公司。业内专家指出，这一模式弥补了以往信托受益权转让平台地域性的限制，打造了一个面向全国、跨平台的信托受益权交易模式。

　　更宏大目标
　　其实，关于信托产品流动性的问题，很多机构都在开动脑经努力解决。2014年10月底，银监会正式批准全国信托登记中心落户上海自贸区。去年底以来，全国信托登记中心相关人员通过向信托公司积极征求意见，已经初步形成信托登记、受益权转让等操作方案，比如在信托登记环节，拟先引入信托产品登记制度，再择机启动信托财产登记制度；在交易模式设定环节，则考虑采取包括撮合交易制度；在客户准入门槛方面，考虑要求合格投资者的最低投资额度不低于100万元，且个人投资者需在信托公司开户，方能参与信托受益权转让交易。
　　为了提高交易活跃度，全国信托登记中心考虑引入数家信托公司充当做市商角色，即信托公司运用自有资金或外部资金，先自行收购信托受益权，再寻找合适的买家。不过最终实施方案可能还存在变化。“这些操作方案能否实施，需等待银监会批复。”一位接近监管层的知情人士透露，目前银监会对全国信托登记中心的定位，更倾向推动信托登记制度建设以防范风险。
　　据了解，有信托公司通过市场调研发现，信托产品作为非标准化品种，产品份额转让需求未必如预期般旺盛，而且要转化为标准化产品进行受益权转让，同样存在不小的操作难度。比如银监会暂不允许信托受益权在转让期间出现份额拆分，无形间制约撮合交易的发展空间。
　　业内人士指出，信托登记制度的确立绝非易事，无论是试水信托财产登记制度，还是推进信托产品登记制度建设，全国信托登记中心都面临不小的政策障碍需要突破，而受益权“类质押融资”无疑是目前阶段一种变通的选择。

　　慧择提示：综上可知，　受益权“类质押融资”让信托动起来，从而突破“死水潭”格局。此外，有关监管部门积极推行信托受益权转让等具体方案。