保险资金“入局”PE市场门槛放低

　　【摘要】在保险公司投资业务发展过程中，私募基金业务具有一定的发展空间。目前，保监会运行保险资金进入私募基金业务，保险PE业务将迎来巨大的发展机遇。

　　保险资金体量庞大各取所需
　　市场化的交易都是各取所需，要把险资这块大蛋糕往PE/VC市场送似乎同样遵循这样的原则。“从保险公司的角度来看，中长期股权投资项目具有较稳定的回报率，是投资组合中不可缺少的一部分；从私募股权投资基金角度来看，保险资金与私募股权基金一般是5至7年的投资周期，是仅次于养老基金的最适合投资于私募股权的机构投资者。”清科研究中心分析师桂洁英表示，政策限制放开，将保险资金引入PE市场对于我国股权投资产业的发展具有非凡意义。
　　不过，私募市场对险资的拥抱热情，毋庸回避的还有其庞大的体量和“滚雪球”般的发展趋势。作为新中国保险业的起源，中国人民保险公司1949年成立之初，仅有资本金约200万元。但近十年来，保险行业资产总额发生了量的巨变。
　　数据显示，保险行业资产由2004年的11854亿元猛增至2014年11月的98318.9亿元，增长了7倍之多。“60余年来，保险业积累第一个1万亿元资产用了55年，积累第二个1万亿元资产仅用了3年，积累第三个1万亿元资产只用了一年多的时间。作为朝阳产业的中国保险行业目前还正处在行业上升周期的起步阶段。”桂洁英分析称。而与此同时，保险资金的运用也在不断自成体系，投资渠道逐步放开、走向多元化。业内人士表示，与银行、证券、信托等其他金融部门相比，保险业可以提供期限更长、供应更加稳定、资金成本较为合理的巨额资本。事实上，保险公司已成为债券市场第二大投资者和资本市场的重要机构投资者，有力支持了我国商业银行改革、资本市场发展和汇率改革，促进了传统的以银行为主导的金融体系向现代的、多层次、多支柱的金融体系转变。

　　保险资金“入局”PE市场门槛放低道路渐宽
　　而保险机构走向PE投资的道路，似乎也在经历着“路越走越宽”的过程。在政策面上，险资“入局”PE的门槛被逐步放低，投资范围进一步扩大。2010年9月，保监会出台《保险资金投资股权暂行办法》(以下简称《办法》)，险资与私募股权联姻的可能首次显现。这一《办法》正式开放保险资金参与非上市公司股权投资，并对保险资金直接或间接参与国内股权投资的资质条件、投资标的、投资规范、风险控制、监督管理等作出规定。
　　而按照保监会2012年7月下发的《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》(以下简称《通知》)，保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品。
　　截至2013年底的数据，保险资金的运用余额总计7.69万亿元，长期股权投资仅占16.9%，即1.3万亿元，其中多为直接投资未上市企业，但配置于PE基金的份额较少。
　　事实上，根据《办法》及《通知》，尽管保险机构可以从事直接投资，也可以做LP间接参与投资；但保险机构作为LP筛选管理机构的标准仍然较高。以注册资本为例，管理机构注册资本或认缴资本被要求不低于1亿元，管理资产余额不低于30亿元，募集认缴的基金规模不低于5亿元等。直到去年8月13日，国务院公布了《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》)，被业内人士称为新版“国十条”。其中明确指出了险资可涉足的投资领域，鼓励设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，允许专业保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。业内人士认为，此举意味着险资投资范围进一步扩大，允许设立GP(一般合伙人)和投资创投基金，保险资金股权投资再次迎来新的机会。

　　保险PE投资理念有待放开
　　不过，就在险资与PE的合作前景愈加明朗的背景下，目前双方的举动看起来却并没有想象中的活跃。事实上，除中国人寿、中国平安、中国再保险、泰康人寿、生命人寿各投资了1至2个PE基金之外，其他机构鲜有成功案例。
　　个中原因是多方面的。“一方面是政策给管理保险资金的机构仍然设置了一些较高门槛，同时对于可投基金类型也进行了限制，比如不允许投资创业、风险投资基金等。”桂洁英表示。
　　不过，破冰的迹象也在发生。值得关注的是，2014年已有保险机构参与投资了鼎晖旗下的夹层投资基金，既有“可预期的回报”，又能在一定条件下获得股权的高投资收益，或将给险资与PE合作方向提供有益的参照。
　　在业内人士看来，保险业资金具有长期、稳定的独特优势，这一特性有利于保险资金发挥长期投资的优势。而私募股权基金的期限较长，一般为5~8年，险资在设立并参与私募基金项目时，对其优化资产配置、强化资产负债匹配管理都将起到不小的作用。“随着保险进一步试水股权投资，政策未来可能会进一步放宽对保险资金的限制。”上述人士称。

　　慧择提示：随着保险资金投资领域的扩宽，保险资金进入私募基金业务取得实质性进展。目前，保险资金“入局”PE市场门槛放低，市场期待保险PE业务能够破冰起航。