宏观经济数据让降准预期再度升温

　　【摘要】近年来，我国社会经济发展迅速，央行相关政策的推出往往受到市场的广泛关注。目前，市场对央行首次全面降准时间仍存在较大的分歧。

　　近日公布的宏观经济数据让酝酿已久的降准预期再度升温。摩根大通中国首席经济学家朱海斌在1月22日晚间表示，自2012年5月起的央行首次全面降准可能会出现在中国春节即2月19日前，可能将会在未来几周内宣布降准50个基点。

　　他的观点代表了市场中的积极派，持这种观点的还有中投证券等机构。1月20日发布的宏观经济数据是让降准预期短期内升温的主要原因之一。

　　数据显示，中国在2014年第四季度的GDP增长率与第三季度持平，同比增长7.3%，但从环比数据来看，经季节调整后年化环比增速从2014年三季度的8.1%降至2014年四季度的7.1%，此外，12月份CPI通胀率仍保持在1.5%的较低水平，PPI指数连续34个月处于通缩。

　　朱海滨表示，在这种背景下，为稳定经济增长，包括降准在内的货币宽松措施是合理的政策调整。而且按照往年的经验，通常春节前的流动性需求将会大幅增长，对于这种阶段性冲击，央行通常可以采取策略的策略有三个，一是降准，二是采用短期流动性调节工具，三是定向投放。春节前是一个关键节点，此时到底降准还是其他的操作工具，目前市场看法分歧较大。

　　银行证券分析师黄斌辉就更倾向于央行会采取“短期流动性调节工具+定向投放”的组合进行流动性管理。“尽管全年而言，银行体系面临流动性缺口，但至少在一季度降准的客观需求并不太强。”他表示。不过，朱海斌观察到的是今年外汇储备发生的动态变化。去年春节前后，外汇储备大幅增长，向银行系统增加了长期流动性。外汇储备在2013年12月到2014年2月期间分别增加了319亿美元、453亿美元和471亿美元。而外汇储备在2014年下半年逐月下跌，在去年12月减少了43亿美元。

　　“因此，通过外汇储备注入流动性的传统渠道在最近已经消失。这为通过降准或其他方法。例如抵押补充贷款、中期借贷便利、再贷款等方式注入长期流动性提供了可能。”朱海斌解释。“而且近期中国人民银行披露的信息显示，央行并不反对降准，但是它担心货币政策传导中的结构性问题，特别是，由于信贷市场扭曲，流动性注入只能使比如房地产和产能过剩行业等行业受益。因此，监管措施的近期变化正在填补现有监管框架中的漏洞，修筑监管堤坝，为未来几周的流动性注入铺平道路。”

　　不过，朱海斌也补充说，考虑到目前央行可选的各种政策工具，也不能完全排除利用抵押补充贷款和中期借贷便利等其他工具取代降准的可能性。

　　高盛高华首席首席宏观经济学家宋宇也表示降准的时间窗口存在较高的不确定性，就是因为其它政策工具，例如公开市场操作、MLF等实际再贷款安排或定向放松措施可能成为替代性选择。

　　“如果决策者希望发出强有力的信号，那么他们可以选择显著提高累计降准幅度。”宋宇表示，他所在机构目前在上半年预测中计入了一次降息和50个基点的降准。

　　慧择提示：2014年第四季度，中国GDP增长率同比增长7.3%，进一步刺激了降准预期。有关专家表示，央行首次全面降准或将在春节前推出，但也有专家持有不同观点。